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LONDRES, (Reuters) – La dernière réunion de Mario Draghi à la tête de la Banque centrale européenne jeudi pourrait bien être une réunion animée étant donné le profond désaccord des décideurs politiques sur le renouvellement des achats d’actifs menaçant l’efficacité de la politique.

Une sortie tranquille pour Draghi? Cinq questions à la BCE

PHOTO DE DOSSIER: Le président de la Banque centrale européenne (BCE), Mario Draghi, prend la parole à l'Académie d'Athènes lors de sa visite à Athènes, en Grèce, le 1er octobre 2019. REUTERS / Costas Baltas

Après avoir déclenché une vague de mesures de relance en septembre – notamment une réduction des taux d’intérêt et une décision de relancer les achats d’actifs afin de relancer l’économie – aucune annonce majeure n’est anticipée.

«La plus grande partie de la réunion sera l’adieu de Draghi», a déclaré Frederik Ducrozet, stratège de Pictet Wealth Management. "Cela pourrait être un moment d'émotion pour lui."

Dans le même temps, les responsables politiques ont été profondément divisés quant à la relance des achats d’obligations, ce qui signifie que la dernière conférence de presse du chef de la BCE pourrait s’avérer très enflammée.

Voici cinq questions clés pour les marchés.

1. La BCE fera-t-elle quelque chose cette semaine?

Les économistes ne prévoient aucun changement majeur dans la déclaration de politique générale de la BCE après la réunion compte tenu de la vaste gamme de mesures de relance dévoilées lors de la réunion du 12 septembre. (Histoire complète)

Ils ont déclaré que des questions techniques concernant le redémarrage de l'assouplissement quantitatif (QE) et la hiérarchisation des taux d'intérêt pourraient être à l'ordre du jour.

Certains s’attendaient à ce que la réunion de jeudi soit en grande partie une cérémonie pour marquer la fin du mandat de huit ans de Draghi, qui se terminera le 31 octobre.

Mais il est également probable que la BCE soit interrogée sur l’impact de ses dernières mesures, compte tenu des faibles attentes en matière d’inflation et du fait que la banque centrale manque de puissance de feu.

Selon un sondage réalisé par des économistes de Reuters, le dernier train de mesures de relance n’aidera pas de manière significative à ramener l’inflation à la cible, soulignant que le risque de récession de la zone euro s’accroissait au cours des deux prochaines années.

Graphique: Mesures de la BCE lors de la réunion de septembre, ici

2. Le conseil de la BCE est profondément divisé. Qu'est-ce que cela signifie pour la politique?

Draghi devrait probablement faire pression sur le clivage au sein du Conseil des gouverneurs de la BCE, bien que des économistes disent que c'est désormais un problème pour son successeur, Christine Lagarde.

Une scission sans précédent, au cours de laquelle plus d'un tiers des décideurs, y compris les chefs des banques centrales de la France et de l'Allemagne, s'opposent aux nouveaux achats d'obligations, menace l'efficacité de la politique monétaire de la BCE.

Pour les marchés, les divisions ont ajouté à la perception que la marge de manœuvre de la BCE était limitée. Mais de hauts responsables tels que le vice-président Luis de Guindos ont exclu un revirement politique et Draghi devrait faire de même.

"Du point de vue de Draghi, il dira que les discussions sont importantes et qu'il y a des différences, mais tant qu'il y a une majorité favorable, ces politiques sont appliquées", a déclaré Anatoli Annenkov, économiste européen senior à Société Générale.

"Ce qui est plus important, c'est la prise du prochain président de la BCE au sein des divisions, mais nous devrons attendre son entrée en fonction pour le savoir."

Tableau ci-dessous de Pictet Wealth Management.

Graphique: colombes de la BCE vs faucons, ici

3. Qu'en est-il du QE, pourrions-nous obtenir plus de détails?

La BCE va relancer le QE en novembre avec 20 milliards d'euros d'achats d'actifs par mois. Il pourrait réitérer jeudi que le programme sera probablement dans l’alignement du cycle précédent, dans lequel les obligations d’État constituaient la majeure partie des achats.

Une question sur le QE est néanmoins susceptible de se poser lors de la conférence de presse, dans la mesure où la banque centrale a annoncé des achats d'actifs à durée indéterminée, mais pourrait trouver cela difficile à faire sans modifier ses propres règles sur ce qu'elle peut posséder.

Deux sources proches du processus ont déclaré à Reuters que la BCE manquerait d'obligations allemandes pour acheter dans un peu plus d'un an en vertu des règles actuelles et qu'elle devrait les plier pour que le système fonctionne plus longtemps, ce qui risquerait de provoquer de nouveaux conflits internes et juridiques.

Graphique: programme d'assouplissement quantitatif de la BCE, ici

4. La BCE pourrait-elle clarifier ses projets de hiérarchisation?

Lors de sa réunion de septembre, la BCE a porté sa charge sur les dépôts bancaires à -0,5% afin de protéger la zone euro du ralentissement économique mondial. Mais elle a également accordé une exemption de cette charge sur tout dépôt excédant six fois les réserves obligatoires d’une banque par le biais d’un "taux progressif" sur les dépôts.

Cela a amené les banques à augmenter le taux de prêt entre elles sur plusieurs mois, en prévoyant qu'une partie des liquidités serait retirée du marché et garée devant la BCE lorsque le nouveau taux entrerait en vigueur le 30 octobre.

Si cela persiste, la BCE pourrait être amenée à réduire le montant des réserves faisant l'objet de l'exonération pour éviter une augmentation des coûts d'emprunt dans l'économie.

Bien que des modifications à la politique ne soient pas anticipées avant le lancement, les investisseurs attendent de la BCE qu'elle clarifie peut-être ses intentions.

Sur les marchés obligataires, la politique de hiérarchisation a été interprétée comme un resserrement monétaire involontaire, atténuant les attentes quant à de nouvelles baisses de taux.

Alors que de nombreux économistes s'attendent à une réduction du taux de change de la BCE en décembre, les marchés monétaires ne tiennent pas compte de la moindre chance d'une réduction de 10 points de base de ECBWATCH avant 2020.

Graphique: Les marchés monétaires de la zone euro, ici

5. Quel sera le message de Draghi au terme de son mandat?

Draghi, qui a guidé la BCE pendant la crise de la dette de la zone euro et les eaux inexplorées du QE, a exhorté les gouvernements à utiliser la politique budgétaire pour doper les perspectives de croissance et d’inflation à long terme du bloc.

Les États membres peuvent aider la BCE à augmenter ses taux d’intérêt plus rapidement s’ils assouplissent leurs poches pour soutenir l’économie, a-t-il déclaré plus tôt ce mois-ci.

Ce message pourrait être répété jeudi mais, selon les analystes, le plus probable sera que le chef de la BCE veuille clore sa conférence de presse sur une note positive.

"Malheureusement, Draghi n’a pas fait le bilan de l’inflation, mais il en a un sur la croissance de l’emploi", a déclaré Annenkov de Société Générale. "Son message d'approbation sera probablement que les choses auraient été bien pires si la BCE avait fait moins."

Graphique: Inflation, chômage pendant l'ère Draghi, ici

Reportage de Dhara Ranasinghe; Édité par Catherine Evans

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Source

Heliabrine Monaco

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