Une plongée plus profonde dans les raisons pour lesquelles nous avons acheté plus de ce détaillant avant les vacances

Un acheteur portant un masque de protection passe devant un panneau de vente dans un magasin de vêtements American Eagle Outfitters Inc. au Westfield San Francisco Center à San Francisco, Californie, États-Unis, le jeudi 18 juin 2020.

Michael Court | Bloomberg | Getty Images

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Charitable Trust holding American Eagle Outfitters (AEO) a annoncé mardi matin des résultats du troisième trimestre plus solides que prévu et les actions étaient en hausse mardi.

Décomposer les chiffres :

Le chiffre d’affaires net total a augmenté de 24% en glissement annuel pour atteindre 1,27 milliard de dollars, dépassant les estimations de 1,23 milliard de dollars (FactSet). Le bénéfice ajusté par action de 0,76 $ a écrasé le consensus de 0,61 $, selon FactSet.

En ce qui concerne les ventes, le chiffre d’affaires consolidé des magasins a augmenté de 29 % grâce à une croissance à deux chiffres du trafic, tandis que les revenus numériques ont augmenté de 10 % et ont dépassé une comparaison difficile de 29 % par rapport à l’année précédente. Les revenus et les bénéfices des magasins et du numérique au cours du trimestre ont dépassé les niveaux atteints au troisième trimestre de 2019, signe que l’entreprise est sortie de la pandémie en position de force.

L’essor des vêtements décontractés, une tendance qui, selon nous, durera plusieurs années, continue d’être un énorme moteur de la croissance des ventes des deux principales marques de l’entreprise.

Marges les plus fortes depuis des années :

Les marges brutes de la société au troisième trimestre étaient les plus élevées depuis 2007, augmentant de 410 points de base en glissement annuel à 44,3 % (1 point de base équivaut à 0,01 %). Il s’agit d’un recul par rapport aux estimations d’environ 42 %. L’augmentation est largement due à l’effet de levier sur le loyer et la livraison ainsi qu’à une forte demande de produits, à des ventes à prix plein plus élevées, à moins d’activités promotionnelles et à des initiatives d’optimisation des stocks, bien que les coûts de transport plus élevés aient été un frein.

Les marges d’exploitation à 16,5 % étaient également les plus fortes depuis 2007 et dépassaient les estimations d’environ 13,8 %. Le bénéfice d’exploitation total au cours du trimestre s’est élevé à 210 millions de dollars, ce qui représente un grand pas par rapport aux estimations de 170 millions de dollars. La direction a déclaré lors de l’appel qu’elle s’attend à ce que le bénéfice d’exploitation « dépasse largement » 600 millions de dollars cette année.

Décomposition des marques :

  • Par marque, le chiffre d’affaires d’Aerie a augmenté de 28 % en glissement annuel pour atteindre 315 millions de dollars. L’élan ici est tout simplement imparable avec les résultats trimestriels représentant le 28e trimestre consécutif de croissance à deux chiffres. La société a cité une forte demande dans l’ensemble du portefeuille Aerie, avec une force notable dans les sous-vêtements et les vêtements de sport hors ligne. Il semble qu’Aerie prenne également des parts de marché, car la direction a déclaré qu’elle voyait les clients effectuer des transactions plus fréquemment et dans plus de catégories. L’AUR, ou prix de vente unitaire moyen (prix de vente moyen), a augmenté chez les adolescents grâce à une vente à plein prix plus élevée et à une prise de décision stratégique autour des promotions. La marge d’exploitation d’Aerie de 16,5% a augmenté de 200 points de base par rapport à 2020 et a atteint un nouveau sommet au troisième trimestre pour la marque. Aerie a surmonté les défis liés à une certaine inégalité des flux de stocks liés aux fermetures de facteurs au Sud-Vietnam. Ces fermetures ont principalement affecté l’activité de leggings à forte demande d’Aerie, qui est également une catégorie à marge élevée. Ainsi, les marges d’Aerie auraient été encore plus élevées s’ils n’avaient pas manqué certaines affaires.
  • Chez American Eagle, le chiffre d’affaires a augmenté de 21 % en glissement annuel pour atteindre 941 millions de dollars. Les ventes au cours du trimestre ont été stimulées par la croissance dans toutes les catégories chez les hommes, tandis que les femmes ont affiché de solides résultats grâce en partie à leur catégorie denim emblématique. American Eagle a également connu une très bonne rentrée scolaire grâce au leadership de la marque dans le jean et à de nouvelles offres de styles de produits. Lorsque vous entendez parler des bénéficiaires d’un cycle de denim, vous devez inclure American Eagle, car l’entreprise est le numéro 1 du denim chez les femmes pour tous les âges et le numéro 1 chez les hommes pour sa tranche d’âge.

Nous voyons également des signes qu’American Eagle n’est pas le donateur de parts de marché que certains pensent qu’il est. La société a déclaré lors de l’appel que son fichier client était en place et que les clients achetaient également plus fréquemment et dépensaient plus. Et grâce à l’optimisation des stocks et à la discipline promotionnelle, AUR a augmenté et la marge de la marchandise s’est élargie. La marge d’exploitation du trimestre s’est élevée à 27,8%, ce qui représente un nouveau record pour la marque.

Sujets clés — inventaire et chaîne d’approvisionnement :

Les stocks de clôture d’American Eagle Outfitters au coût ont augmenté de 32 % pour atteindre 740 millions de dollars. La société a déclaré que l’augmentation était en partie due à l’augmentation du fret aérien en raison de perturbations de la chaîne d’approvisionnement mondiale, qui ont entraîné des flux de stocks inégaux liés aux fermetures d’usines au Vietnam. Pour s’assurer que leurs magasins auront suffisamment de stock à temps pour les vacances, la société a choisi de diffuser le produit. Tout bien considéré, la direction est satisfaite de la position de ses stocks avant ce qui devrait être une très bonne saison des Fêtes.

Mise à jour sur le sujet préféré de tous, la chaîne d’approvisionnement et la logistique, l’entreprise a continué à gérer efficacement ce qui a été un environnement difficile avec peu de perturbations en dehors des fermetures d’usines au Vietnam. Les coûts de livraison d’AEO étaient en fait en baisse sur un an, grâce aux gains d’efficacité créés dans la livraison numérique. Cela étant dit, la société s’attend à engager entre 70 et 80 millions de dollars de frais de transport au quatrième trimestre.

La direction a également passé un certain temps sur l’appel à discuter de sa récente acquisition de Quiet Logistics. Au cours de la conférence téléphonique, le directeur de l’exploitation Michael Rempell a déclaré que l’accord donne à AEO « la capacité de générer des ventes et une marge nettement plus importantes avec beaucoup moins de stocks, de créer plus de précision dans nos décisions d’allocation des stocks et de livrer des produits aux clients à la fois plus rapidement et à moindre coût ».

Cette opération fait suite à l’acquisition d’AirTerra. Lors de la conférence téléphonique, le PDG Jay Schottenstein a déclaré : « Nous nous attendons à ce que la combinaison de Quiet Logistics et la récente acquisition d’AirTerra créent une plate-forme unique qui révolutionne la logistique au sein de notre entreprise de vente au détail.

Beaucoup de puissance de feu :

En ce qui concerne les liquidités, la société a terminé le trimestre avec 741 millions de dollars de liquidités au bilan. Grâce à un bilan solide, American Eagle Outfitters dispose d’une grande puissance de feu pour soutenir les investissements dans les initiatives de croissance et les rendements pour les actionnaires. Aux niveaux actuels, nous trouvons le rendement du dividende de 2,5 % attrayant. Compte tenu des flux de trésorerie, nous n’excluons pas la possibilité d’une activité de rachat d’actions à l’avenir.

En bout de ligne :

Dans l’ensemble, un trimestre formidable pour American Eagle Outfitters, car l’entreprise s’est avérée être l’un des grands gagnants de la saison de magasinage de la rentrée scolaire que nous pensions à l’origine qu’elle serait. Avec un élan dans les vêtements décontractés et les vêtements de sport du côté de sa marque et des marges atteignant les niveaux les plus élevés depuis plus d’une décennie, nous pensons que le décor est prêt pour qu’American Eagle Outfitters livre cette saison des fêtes.

Nous avons été intrigués plus tôt par le fait que l’action n’obtenait aucun crédit sur le marché pour ce rapport solide, expliquant pourquoi nous avons décidé d’ajouter à notre position ce matin.

Ce qui ressort clairement du trimestre, c’est qu’American Eagle Outfitters est sortie de la pandémie comme une meilleure entreprise avec le bon assortiment de produits et une nouvelle initiative logistique passionnante. Nous pensons que ces actions bon marché se négocient à un faible ratio cours/bénéfices et un rendement de dividende de 2,5% est en train d’augmenter.

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(Le Jim Cramer’s Charitable Trust est un OEA long.)

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