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Un indicateur de récession clignotant en rouge sur le marché obligataire ne fait qu'ajouter à la pression que la Réserve fédérale devra faire face lorsqu'elle se réunira le mois prochain pour obtenir ce que les marchés anticipent sera une nouvelle réduction des taux.

L'écart entre les rendements des bons du Trésor de deux ans et de dix ans a été inversé mercredi matin, la dette à court terme ayant dépassé le niveau du taux de référence. C’est un indicateur classique de la récession, qui prédit les sept dernières périodes de croissance négative aux États-Unis.

On s’attendait déjà à ce que la Fed réduise son taux des fonds propres d’un quart de point de pourcentage. Mais avec les signaux économiques de plus en plus négatifs, la question de savoir si la banque centrale agira de manière encore plus agressive va inévitablement se poser.

Un changement de 25 points de base "reste notre cas de base", a déclaré Bill Merz, responsable de la recherche sur les titres à revenu fixe à la banque américaine Wealth Management. "Mais les chances d'une réduction plus agressive augmentent au fur et à mesure que nous traversons cette période d'extrême volatilité, d'incertitude, de sentiment négatif et de courbes inversées."

Les craintes d’un ralentissement mondial de l’envoi des États-Unis en récession ont alimenté les turbulences des marchés, les moyennes majeures ayant toutes chuté de plus de 2% mercredi dans le tumulte du marché obligataire. L’inversion s’était en fait inversée au début des négociations d’après-midi, mais c’était encore suffisant pour susciter les craintes à Wall Street à la suite de nombreuses données économiques négatives en dehors de l’Europe.

Le signal est toujours un "drapeau jaune"

Malgré le choc sur les marchés, la Fed devrait encore adopter une approche plus progressive des réductions de taux.

Les prix du marché ont annoncé mercredi seulement 19% de chances d'une réduction de 50 points de base lors de la réunion du comité fédéral de l'open market de septembre, selon le CME. Les commerçants s'attendent à une nouvelle réduction en octobre, suivie d'une nouvelle mesure plus tard cette année ou au début de 2020.

L'inversion de la courbe de rendement n'a pas été considérée comme un indicateur automatique de récession, malgré son fort pouvoir prédictif dans le passé. Les experts du marché considèrent que cette inversion est au moins partiellement alimentée par des éléments qui n’étaient pas présents dans les cas précédents.

"Au minimum, il s'agit d'un drapeau jaune", a déclaré Jason Draho, responsable de la répartition de l'actif pour les Amériques chez UBS Global Wealth Management. "Il y a des aspects de ce qui se passe qui nous laisse un peu plus de temps pour nous dire à quel point ce signal est négatif, principalement en raison de facteurs techniques."

Les primes de terme sont l’un des facteurs cités précédemment par les responsables de la Fed à diverses reprises lorsqu’il a été question de la planéité de la courbe de rendement.

C'est la compensation demandée par les investisseurs pour la détention d'actifs tels que des obligations. La prime de terme du billet à 10 ans est tombée à moins 1,22, selon une estimation de la Fed de New York qui est la plus basse jamais enregistrée. En d'autres termes, les investisseurs exigent une prime très faible, ce qui exerce une pression à la baisse supplémentaire sur les rendements.

"Je pense qu'ils voudraient que la courbe ne soit pas inversée", a déclaré Draho. "Si les données économiques empirent au cours des prochaines semaines, en termes de tensions commerciales, il est possible qu'elles atteignent 50 points de base dans le but d'essayer de prendre de l'avance. Maintenant, je pense qu'elles se déplacent progressivement cette direction. "

Certes, les marchés sont loin d’être optimistes quant à l’inversion et à ce que cela signifiera pour une Fed divisée entre ceux qui sont favorables à une approche plus prudente qui laisse plus de munitions aux décideurs politiques en cas de ralentissement plus marqué de ceux qui veulent prendre la tête du processus. des problèmes potentiels à venir.

Les voix du marché réclament une baisse des taux, neuf mois seulement après la hausse la plus récente, car les inquiétudes ne cessent de se poser.

David Rosenberg, économiste en chef et stratège chez Gluskin Sheff, a averti ses clients mercredi dans une note contre "des gens [who] continuera à imaginer des moyens de vous écarter du message de la forme plate de la courbe des rendements alors que ce sont eux que vous devriez écarter. "

Si ce message persiste, il est probable que la Fed retienne son attention.

"La courbe de rendement montre clairement que les taux à court terme sont trop élevés", a déclaré M. Merz, de la banque américaine. "Nous observons beaucoup d'incertitude et un sentiment négatif sur le marché. Cela, combiné au signal que la courbe envoie depuis un certain temps, pourrait certainement pousser la Fed à adopter une approche plus agressive."

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