Le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, répond à une question de David Rubenstein (non illustré) lors d’une discussion sur scène lors d’une réunion de l’Economic Club of Washington, à l’hôtel Renaissance à Washington, DC, États-Unis, le 7 février 2023. REUTERS /Amanda Andrade-Rhoades
Amanda Andrade-Rhoades | Reuter
La Réserve fédérale est en retard d’un an sur sa trajectoire de hausse des taux et, à certains égards, elle est à la fois plus proche et plus éloignée de ses objectifs lorsqu’elle a mis les voiles pour la première fois.
Il y a exactement un an, le 16 mars 2022, le Federal Open Market Committee a promulgué la première de ce qui serait huit augmentations des taux d’intérêt. L’objectif : arrêter une vague d’inflation tenace que les responsables de la banque centrale ont passé la majeure partie de l’année à qualifier de « transitoire ».
Au cours de l’année qui a suivi, l’inflation telle que mesurée par l’indice des prix à la consommation a quelque peu diminué, passant d’un taux annuel de 8,5 % à l’époque à 6 % aujourd’hui et tendant à la baisse. Bien que ce soit un progrès, cela laisse toujours la Fed bien en deçà de son objectif de 2 %.
Et cela soulève des questions sur ce qui nous attend et sur ses ramifications alors que les décideurs politiques continuent de faire face à un coût de la vie constamment élevé et à une crise bancaire choquante.
« La Fed reconnaîtra qu’elle était en retard dans le jeu, que l’inflation a été plus persistante qu’elle ne l’avait prévu. Elle aurait donc probablement dû se resserrer plus tôt », a déclaré Gus Faucher, économiste en chef chez PNC Financial Services Group. « Cela étant dit, compte tenu du fait que la Fed a resserré aussi agressivement qu’elle l’a fait, l’économie est toujours très bonne. »
Il y a un argument pour ce point sur la croissance. Alors que 2022 a été une année terne pour l’économie américaine, 2023 démarre, au moins, sur des bases solides avec un marché du travail solide. Mais ces derniers jours ont montré que la Fed avait un autre problème en plus de l’inflation.
Tout ce resserrement de la politique monétaire – 4,5 points de pourcentage de hausses de taux et un resserrement quantitatif de 573 milliards de dollars – a été lié à des bouleversements importants qui se répercutent actuellement sur le secteur bancaire, en particulier sur les petites institutions.
A moins que la contagion ne soit rapidement enrayée, la question bancaire pourrait éclipser la lutte contre l’inflation.
Les « dommages collatéraux » des hausses de taux
« Les chapitres commencent seulement à être écrits » sur les ramifications des changements politiques de l’année dernière, a déclaré Peter Boockvar, directeur des investissements chez Bleakley Advisory Group. « Il y a beaucoup de dommages collatéraux lorsque vous ne vous contentez pas d’augmenter les taux après une longue période à zéro, mais que la vitesse à laquelle vous le faites crée un taureau dans un magasin de porcelaine. »
« Le taureau était capable de patiner, sans rien renverser, jusqu’à récemment », a-t-il ajouté. « Mais maintenant, ça commence à faire basculer les choses. »
La hausse des taux a martelé les banques détenant des produits par ailleurs sûrs comme les bons du Trésor, les titres adossés à des hypothèques et les obligations municipales.
Étant donné que les prix chutent lorsque les taux montent, les hausses de la Fed ont réduit la valeur marchande de ces titres à revenu fixe. Dans le cas de la Silicon Valley Bank, elle a été forcée de vendre des milliards de participations à une perte substantielle, ce qui a contribué à une crise de confiance qui s’est maintenant propagée ailleurs.
Cela laisse à la Fed et au président Jerome Powell une décision cruciale à prendre dans six jours, lorsque le FOMC chargé de fixer les taux publiera sa déclaration post-réunion. La Fed donne-t-elle suite à son intention souvent déclarée de continuer à relever les taux jusqu’à ce qu’elle soit convaincue que l’inflation redescend vers des niveaux acceptables, ou prend-elle du recul pour évaluer la situation financière actuelle avant d’aller de l’avant ?
Hausse des taux attendue
« Si vous attendez que l’inflation revienne à 2% et que c’est ce qui vous a poussé à augmenter les taux, vous faites une erreur », a déclaré Joseph LaVorgna, économiste en chef chez SMBC Nikko Securities. « Si vous êtes à la Fed, vous voulez acheter des options. Le moyen le plus simple d’acheter des options est de faire une pause la semaine prochaine, d’arrêter QT et d’attendre de voir comment les choses se déroulent. »
Tarification du marché a virevolté violemment ces derniers jours sur ce à quoi s’attendre de la part de la Fed.
Jeudi après-midi, les commerçants s’attendaient à nouveau à une augmentation des taux de 0,25 point de pourcentage, évaluant une probabilité de 80,5% d’un mouvement qui porterait le taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 4,75% à 5%, selon Données du Groupe CME.
Avec le tumulte du secteur bancaire, LaVorgna pense que ce serait une mauvaise idée à un moment où la confiance est en déclin.
Depuis le début des hausses de taux, les déposants ont retiré 464 milliards de dollars des banques, selon les données de la Fed. Il s’agit d’une baisse de 2,6 % après une augmentation massive au début de la pandémie de Covid, mais elle pourrait s’accélérer à mesure que la solidité des banques communautaires est remise en question.
« Ils ont corrigé une erreur de politique par une autre », a déclaré LaVorgna, qui était économiste en chef du Conseil économique national sous l’ancien président Donald Trump. « Je ne sais pas si c’était politique, mais ils sont passés d’un extrême à l’autre, ce qui n’est pas bon. J’aimerais que la Fed ait une évaluation plus honnête de ce qu’ils se sont trompés. Mais vous ne comprenez généralement pas cela. du gouvernement. »
En effet, il y aura de quoi se nourrir lorsque les analystes et les historiens se pencheront sur l’histoire récente de la politique monétaire.
Les signaux d’alerte sur l’inflation ont commencé au printemps 2021, mais la Fed est restée convaincue que l’augmentation était « transitoire » jusqu’à ce qu’elle soit forcée d’agir. Depuis juillet 2022, la courbe des rendements envoie également des signaux, avertissant d’un ralentissement de la croissance, les rendements à court terme dépassant la durée plus longue, une situation qui a également causé de graves problèmes aux banques.
Pourtant, si les régulateurs peuvent résoudre les problèmes de liquidité actuels et que l’économie peut éviter une forte récession cette année, les faux pas de la Fed n’auront causé que des dommages minimes.
« Avec l’expérience de l’année écoulée, il y a des critiques légitimes de Powell et de la Fed », a déclaré Faucher de PNC. « Dans l’ensemble, ils ont réagi de manière appropriée, et l’économie est en bonne position compte tenu de la situation actuelle en 2020. »
