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Le président Donald Trump souhaite que la Réserve fédérale des États-Unis aide à faire face au ralentissement économique redouté, mais il n’est pas clair que la banque centrale dispose de suffisamment de puissance de feu pour le faire.

En outre, certains économistes estiment qu’il n’ya vraiment aucune raison pour que la Fed agisse de manière plus agressive qu’elle ne le prévoit déjà, étant donné que les signes de croissance restent intacts, bien que quelque peu atténués par les inquiétudes relatives aux tarifs et le ralentissement dans d’autres zones hors des États-Unis.

"Les responsables de la Réserve fédérale ont des explications sur la réduction des taux d'intérêt et la baisse des rendements sur des placements sûrs comme les obligations du Trésor et les billets à des niveaux presque record", a déclaré Chris Rupkey, économiste en chef des finances chez MUFG, dans une note une série de données économiques positives jeudi.

"Ils n'ont pas besoin d'expliquer leurs réductions de taux aux électeurs ni à l'équipe économique de Trump, mais ils devront s'expliquer eux-mêmes dans les livres d'histoire. La réduction des taux d'intérêt de la Fed semble plus déraisonnable que jamais compte tenu de la vigueur de l'économie. ," il ajouta. "Récession? Quelle récession? C'est ce que nous voulons savoir."

Trump continue néanmoins de réclamer des réductions de taux et le marché en prévoit au moins deux autres avant la fin de l'année. La Fed ne disposera que de peu de marge de manœuvre pour réduire encore ses dépenses, car elle cible actuellement son taux de référence entre 2% et 2,25%.

La question, cependant, est de savoir si la Fed peut même sauver les États-Unis d’un patch ou pire. Wall Street a connu son pire jour de l’année mercredi, alors que les valeurs industrielles du Dow ont chuté de 3%, tandis que le marché obligataire a enregistré une brève hausse du rendement des bons du Trésor à 2 ans au-dessus de 10 ans, signe de la récession sur le marché. passé.

En soi, la Fed pourrait avoir du mal à endiguer de telles craintes, après une décennie au cours de laquelle la banque centrale a plutôt bien réussi à intervenir pour sauver la situation en cas de malaise des marchés.

Derrière la courbe

"Nous avons un peu d'eau neuve", a déclaré Lisa Shalett, directrice des investissements chez Morgan Stanley Wealth Management. "Le marché obligataire vous dit:" Écoutez le marché boursier, vous êtes trop débordant, vous êtes trop optimiste. Vous faites trop confiance à une Fed qui est en retard et trop à un président qui ne détient pas réellement toutes les cartes. "

En 2019, la Fed a cherché à se repositionner, son intention étant de rester "patiente" avant de changer de politique monétaire en une stratégie qui assure maintenant activement aux marchés qu'elle fera tout ce qui est nécessaire pour maintenir cette expansion vieille de dix ans. Aller.

Cependant, sa baisse de 25 points de base au 31 juillet a été traitée avec une relative ambivalence – alors qu’une telle évolution aurait normalement pour effet de raidir la courbe des rendements, l’écart s’est en fait réduit au point de l’inversion qui a surpris les marchés mercredi.

"L'essentiel, que nous surveillons et que nous demandons à nos clients de surveiller, c'est que le marché obligataire à long terme doit monter. C'est à ce moment-là que vous saurez qu'il est prudent de retourner dans l'eau", a déclaré Shalett. . "Tant que le marché obligataire s'inquiète de la récession ou de l'inertie de la Fed, la Fed ne peut rien faire."

Un besoin d'être «très, très agressif»

L’intensification de la courbe des rendements pourrait nécessiter une action plus spectaculaire que des réductions d’un quart de point.

L'inversion redoutée s'est rapidement inversée et la courbe entre 2 et 10 ans s'est légèrement accentuée jeudi. Toutefois, une série de données économiques décevantes ou, plus vraisemblablement, une nouvelle accélération de la guerre commerciale par Trump via tweet pourrait à nouveau causer des dégâts considérables sur le marché.

"Il est très remarquable que le 31 juillet, lorsque la Fed a abaissé les taux d'intérêt, l'écart entre les taux de 2 à 10 dépassait 20 points de base et qu'il soit devenu négatif au bout de deux semaines environ", a déclaré l'économiste Michael Pento, fondateur de Pento Portfolio Strategies. . "Cela me dit que la Fed doit être très, très agressive – une réduction de 75 points de base serait peut-être le minimum pour que le taux à long terme augmente."

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, témoigne lors d'une audience du Comité des services financiers de la Chambre sur "La politique monétaire et l'état de l'économie" à Washington, le 10 juillet 2019.

Erin Scott | Reuters

Les traders ne prévoient pas ce genre de mouvement, même si les chances d'une réduction de 50 points de base en septembre ont augmenté de 33% jeudi, selon le traqueur de la probabilité du marché du CME. Le marché prévoit que le taux des fonds continuera de baisser jusqu'à environ 1,04% au début de 2021, ce qui représenterait une réduction totale du nombre de points, puis de la fourchette cible actuelle.

Certains responsables de la Fed s'inquiètent du fait que s'ils commençaient à couper maintenant, il ne resterait plus grand-chose si un ralentissement plus grave se produisait.

"La Fed peut agir rapidement, mais le faible niveau des taux d'intérêt limite le stimulus qu'elle peut fournir", a déclaré l'économiste de Nomura Lewis Alexander dans une note.

"La Fed pourrait surestimer la vigueur de l'économie et maintenir la politique trop serrée", a-t-il ajouté. "Ce
est arrivé, à plusieurs reprises dans le passé. Cela dit, la Fed semble vouloir éviter cette erreur. "

En effet, les marchés s’attendent à ce que les banquiers centraux restent confiants de pouvoir maintenir l’économie en mouvement, même si des doutes se font jour sur les marchés et à la Maison Blanche.

"Les marchés peuvent évoluer assez rapidement et prendre de l'avance, alors je suppose que je ne pense pas qu'il soit nécessaire de se précipiter pour assouplir la politique", a déclaré Bill English, ancien responsable des affaires monétaires à la Fed et maintenant professeur à la Yale School of Management. "Powell a été très clair sur le fait qu’ils examineraient les données et s’en inspireraient, et qu’ils feraient ce qu’il fallait pour que l’extension se poursuive."

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