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Supermicro a presque doublé de valeur en 2022 alors que les actions technologiques plongent

Charles Liang, PDG, Super Micro

Source : Supermicro

L’année a été brutale pour les valeurs technologiques. Le Nasdaq se dirige vers sa pire chute depuis 2008 et est sur le point de sous-performer le S&P 500 pour une deuxième année consécutive. Parmi les actions technologiques à méga capitalisation, Amazone, Méta et Tesla ont chacun perdu au moins la moitié de leur valeur.

Les investisseurs à la recherche d’un signe d’optimisme peuvent se tourner vers un fabricant de serveurs de 29 ans situé au cœur de la Silicon Valley. Actions de Super micro-ordinateur ont grimpé de 89 % en 2022, dépassant toutes les autres entreprises technologiques américaines évaluées à 1 milliard de dollars ou plus. Supermicro a une capitalisation boursière de 4,4 milliards de dollars, contre 2,4 milliards de dollars au début de l’année.

Supermicro fabrique des ordinateurs et les vend à des entreprises qui les utilisent comme serveurs pour des sites Web, le stockage de données et des applications telles que des algorithmes d’intelligence artificielle. Dans le secteur des serveurs à faible marge, Supermicro est en concurrence avec Dell, IBM et Hewlett Packard Entreprise ainsi que des acteurs moins connus tels que le chinois Inspur. Selon estimations de The Next PlatformSupermicro détenait environ 2,6 % du marché en 2021.

Supermicro a cherché à se différencier sur le marché en permettant aux clients de personnaliser plus facilement leurs ordinateurs. Cela en fait une offre plus rentable que les serveurs standard.

La stratégie a fonctionné. Supermicro a enregistré une croissance de 46 % au cours de son exercice 2022, qui s’est terminé en juin, pour atteindre 5,2 milliards de dollars de revenus. Le bénéfice par action est passé à 5,32 $ en 2022, contre 2,09 $ en 2021 et 1,60 $ l’année précédente.

“En fait, l’action ne fait que refléter les augmentations du BPA que nous avons constatées sur deux ans”, a déclaré Nehal Chokshi, analyste chez Northland Capital Markets, qui recommande d’acheter l’action. Chokshi a un objectif de prix de 165 $, de loin le plus élevé parmi cinq analystes suivis par FactSet.

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Chokshi a déclaré que la rentabilité et la croissance de Supermicro ont été suffisamment fortes pour mériter un multiple plus important. Pourtant, même avec le rallye de cette année, l’action ne se négocie qu’à 8,6 fois les bénéfices au cours des 12 prochains mois, ce qui est inférieur à sa moyenne sur cinq ans de 9,5, selon FactSet. Au cours des 12 derniers mois, il se négocie à 10,1 fois les bénéfices, en baisse par rapport à une moyenne sur cinq ans de 17,8.

“Il n’y a toujours pas eu d’expansion multiple”, a déclaré Chokshi. “Beaucoup d’investisseurs, dont moi-même, trouvent cela déroutant, car il s’agit d’un nom qui a historiquement généré plus de 20 % de revenus et une croissance du BPA qui ne se négocie qu’à 10 %. [times] gains.”

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Dans l’ensemble, les investisseurs ont pris une hachette pour les multiples technologiques, reflétant les craintes que la flambée de l’inflation et la hausse des taux d’intérêt ne freinent l’enthousiasme pour les actions de croissance dans un avenir prévisible. Le Nasdaq se négocie actuellement à 26 fois les bénéfices, contre une moyenne de 35 sur cinq ans, selon FactSet.

Les actions de Supermicro ont commencé à augmenter en juillet et ont continué à augmenter en août, après que la société rapport annuel sur les revenus. Ils ont encore grimpé de 30 % en novembre, après que Supermicro ait montré une croissance de près de 80% d’augmentation des ventes d’une année sur l’autre pour le trimestre de septembre à 1,85 milliard de dollars.

La fabrication de serveurs implique l’assemblage de nombreuses pièces différentes. Supermicro démarre avec l’une de ses propres cartes mères, branche un processeur de Intel ou alors DMLAou un processeur graphique de Nvidia, et ajoute une alimentation, de la RAM, un réseau et tout autre composant dont l’ordinateur pourrait avoir besoin. Supermicro vendra au client la carte mère, un serveur entièrement assemblé ou un rack complet de serveurs.

À l’approche de 2023, les perspectives du marché des serveurs sont troubles, en particulier au début de l’année. Les entreprises se serrent la ceinture et sont susceptibles de dépenser moins en dépenses d’investissement. La croissance des revenus de Supermicro devrait se modérer à environ 32 % au cours de l’exercice 2023 et à 9 % l’année suivante.

Mais la société a au moins retrouvé le soutien de Wall Street après une période difficile au milieu de la dernière décennie. De 2015 à 2017, Supermicro a présenté des états financiers erronés et a publié tardivement certains documents clés, selon la SEC.

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“Ils ont fait un travail formidable pour revenir”, a déclaré Mehdi Hosseini de Susquehanna, qui a une cote de maintien sur le titre. “Je dirais qu’ils sont l’histoire du retour de 2022. Et c’est ce qui se reflète dans le cours de l’action. Mais l’équipe de direction doit rester très agressive avec son objectif.”

Le retour, selon Hosseini, est en partie motivé par la confiance dans Directeur financier David Weigandqui a mis en place de solides contrôles financiers internes depuis sa prise de fonction début 2021.

“Ils sont devenus conformes aux dépôts auprès de la SEC en 2020, et c’est juste la ligne droite”, a déclaré Hosseini. “Ils ont vraiment bien fait.”

Clients plus importants

Le PDG de Supermicro, Charles Liang, a déclaré à CNBC que les performances récentes de l’entreprise reflètent la taille de l’entreprise et sa capacité à offrir une gamme plus large de produits, en particulier autour de la personnalisation.

Alors que l’entreprise a été rapidement expansion à Taïwanl’un des éléments de sa stratégie de différenciation, a déclaré Liang, est son siège social de San Jose, en Californie, où Supermicro réalise toujours la majorité de sa fabrication.

Liang a déclaré qu’il est plus coûteux de construire localement qu’à l’étranger, mais cela permet à l’entreprise d’être physiquement plus proche et plus réactive des sociétés de puces qu’elle fournit ainsi que des principaux clients tels que les fournisseurs de cloud et les grands sites Web.

« La Silicon Valley nous permet d’avoir une meilleure technologie, un délai de mise sur le marché plus rapide, un service rapide et une maintenance rapide de nos clients », a déclaré Liang.

Il a déclaré que les entreprises technologiques peuvent évoluer plus rapidement avec les serveurs Supermicro et sont prêtes à payer pour l’exécution et les compétences de conception de l’entreprise.

Un domaine de croissance notable est l’apprentissage automatique, ou les algorithmes d’IA qui nécessitent une grande quantité de puissance de calcul, généralement centrés sur les processeurs graphiques fabriqués par Nvidia ou AMD. Supermicro fabrique des cartes mères et des systèmes pouvant combiner jusqu’à huit GPU sur une seule carte.

Au cours du dernier trimestre, 45 % des revenus de Supermicro provenaient des ventes aux entreprises, y compris des produits d’IA et d’apprentissage automatique.

Un autre marché spécialisé que Supermicro cible est celui des serveurs pour les applications 5G ou télécoms, en utilisant un nouveau type d’approche appelée OpenRAN.

Supermicro vise un chiffre d’affaires de 8 à 10 milliards de dollars pour l’exercice 2024. Pour atteindre cet objectif, la société affirme avoir besoin d’une croissance substantielle des produits d’IA et doit vendre des systèmes plus complets ou des serveurs déjà installés dans un rack.

La croissance actuelle est tirée par les grandes activités de centres de données de Supermicro, qui ont décroché des comptes plus importants et représenté 50% des ventes totales au cours du trimestre de septembre, selon une note de novembre de l’analyste de Wedbush Matt Bryson, qui a une note neutre sur le stock.

Supermicro a déclaré en novembre qu’un gros client anonyme était responsable de près de 22 % des ventes de la société au cours du trimestre. Ces dernières années, Supermicro n’avait aucun client représentant plus de 10 % de ses ventes.

“Beaucoup plus prudent”

Parmi les analystes, il y a un certain scepticisme quant à la capacité de l’entreprise à atteindre ses objectifs dans un environnement économique plus faible.

Hosseini de Susquehanna a déclaré qu’il avait récemment déclassé l’action “parce que je pense qu’ils feront face à des vents contraires l’année prochaine” et que “les objectifs de croissance sont trop agressifs”.

Intel et AMD ont annoncé des perspectives optimistes pour le marché des serveurs, et les entreprises de toutes tailles réduisent leurs coûts.

“Bien que nous applaudissions le trimestre, nous sommes beaucoup plus prudents lorsque nous pensons à la trajectoire à moyen et à long terme de Supermicro et, en particulier, considérons l’objectif désormais déclaré de la société de 8 à 10 milliards de dollars de revenus en 2024 avec inquiétude compte tenu des vents contraires mentionnés ci-dessus”, a déclaré Wedbush. a écrit Bryson.

Les analystes d’Evercore ont déclaré dans une note ce mois-ci qu’ils s’attendaient à ce que la croissance des revenus du marché des serveurs ralentisse à environ 2,7 % dans le monde en 2023, contre 13,5 % l’année dernière. Les fabricants de serveurs comme Supermicro ont besoin de stocker beaucoup de stocks et peuvent faire face à une pression sur les marges si les ventes ralentissent.

Chokshi de Northland a déclaré que les forces de Supermicro, en particulier dans les systèmes d’IA, pourraient lui permettre de mieux résister à un ralentissement du marché que ses concurrents.

“Alors que leurs concurrents montrent des signes évidents d’un important cycle de baisse des dépenses d’investissement, leurs résultats s’accélèrent”, a déclaré Chokshi. “Jusqu’à présent, ils ne montrent aucun signe que ce cycle les rattrape.”

Liang est convaincu que Supermicro peut continuer à gagner de nouveaux clients, même si la croissance ralentit par rapport à son rythme effréné récent.

“Dans une bonne année, la croissance sera d’environ 80%”, a-t-il déclaré. “Dans une mauvaise année, espérons-le, 20 %.”

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