Si Biden choisit Brainard plutôt que Powell pour le poste de chef de la Fed, attendez-vous à un impact immédiat sur le marché

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, pose pour des photos avec le gouverneur de la Fed Lael Brainard (à gauche) à la Federal Reserve Bank of Chicago, à Chicago, Illinois, États-Unis, le 4 juin 2019.

Anne Saphir | Reuters

Si Lael Brainard est nommé président de la Réserve fédérale, le premier mouvement des marchés financiers pourrait être de fixer le prix d’une banque centrale encore plus conciliante.

Cela signifie que la Fed devrait mettre plus de temps à relever les taux d’intérêt ou à resserrer sa politique que sous le président de la Fed, Jerome Powell. Actuellement, les traders s’attendent à ce que la banque centrale commence à augmenter les taux au second semestre de l’année prochaine, une fois qu’elle aura mis fin à son programme d’achat d’obligations.

Jusqu’à tout récemment, Powell devait être renommé à la présidence, mais le président Joe Biden a maintenant interviewé Powell et Brainard et devrait faire une annonce d’ici le week-end.

« Je pense que le marché considère Brainard comme légèrement plus accommodant. Je pense que la réponse honnête est qu’il n’y a probablement pas de différence significative entre les deux candidats. Le plus grand atout de Powell est la confiance du marché, et une sorte de d’avoir fait exactement ce qu’il pense être juste malgré la pression politique considérable », a déclaré Ed Mills, stratège politique de Washington chez Raymond James.

Les économistes et les investisseurs perçoivent Brainard comme plus politique, qu’elle s’avère ou non. Mills a déclaré qu’elle était considérée comme politique en raison de son don à la campagne présidentielle d’Hilary Clinton en 2016.

« Je pense que Powell sera beaucoup moins préoccupé par les élections de mi-mandat pour déterminer quand ils devraient augmenter les taux d’intérêt », a déclaré Peter Boockvar, directeur des investissements chez Bleakley Global Advisors. « Je ne dis pas que c’est ce que Brainard va faire si elle est dans ce siège, mais ce sera la perception. »

Le choix de l’un ou l’autre candidat ne devrait pas être tumultueux pour les actions, mais les marchés financiers pourraient réagir.

Impact sur le marché de la nomination Brainard

Boockvar et d’autres ne s’attendent pas du tout à beaucoup de réactions du marché envers Powell, s’il est nominé pour quatre ans de plus, mais cela pourrait être différent dans le cas de Brainard.

« Je pense que vous obtiendrez un rebond de 10 minutes dans le [stock] marché si Brainard obtient le rendez-vous, et vous verrez plus qu’une réponse de 10 minutes sur le marché du Trésor, où vous verrez une courbe des taux de pentification », a déclaré Boockvar.

Les stratèges obligataires disent que si Brainard est nommé, les attentes d’inflation du marché pourraient augmenter, les instruments liés à l’inflation augmentant, comme les titres du Trésor protégés contre l’inflation. L’écart entre les rendements des bons du Trésor à plus courte durée comme le 2 ans et les bons à plus long terme comme le 10 ans pourrait s’élargir, le rendement à 10 ans augmentant en raison des problèmes d’inflation.

Brainard, 59 ans, est gouverneur de la Réserve fédérale depuis 2014. Elle était une ancienne sous-secrétaire au Trésor pour les affaires internationales, sous l’administration Obama.

Powell, 68 ans, est président de la Fed depuis 2018. Républicain et ancien cadre du capital-investissement, il a été nommé au Conseil de la Réserve fédérale par le président Barack Obama en 2012 et nommé président par le président Donald Trump.

« La raison pour laquelle je continue de retourner à Powell, mettant mon chapeau politique, est que Biden serait propriétaire de toute conséquence négative résultant de la politique monétaire, d’autant plus s’il change qui est au sommet de la Fed », a déclaré Mills.

Plus dur pour les banques ?

Brainard avait été soutenu pour la présidence par des progressistes du Parti démocrate qui souhaitent voir une réglementation bancaire plus stricte.

« Je pense toujours que Powell a du sens, ne serait-ce qu’en ce sens qu’il est le plus facile du point de vue de la confirmation. Il fournirait également une couverture pour les candidats progressistes qui occuperont les autres postes », a déclaré Isaac Boltansky, directeur de la recherche politique chez BTIG.

Biden pourrait nommer trois autres membres du conseil d’administration de la Réserve fédérale, et jusqu’à quatre si Powell n’était pas renommé et qu’il choisissait de démissionner. Le mandat du vice-président de la Fed, Richard Clarida, prendra fin au début de 2022. Le vice-président de la Fed chargé de la supervision, Randal Quarles, a récemment démissionné, avec effet à la fin décembre. Il y a également eu un siège vacant au conseil d’administration.

Brainard devrait également être pris en considération pour le poste actuellement détenu par Clarida ou celui qui a été quitté par Quarles.

« Il y a deux semaines, je pensais que le président Powell était un candidat pour être reconduit. Maintenant, je ne suis pas sûr. Les chances et les probabilités semblent baisser. Les chiffres de l’inflation plus élevés que prévu font mal, les scandales commerciaux font mal, et le fait qu’il soit nommé par Trump fait de lui un bouc émissaire facile pour l’administration », a déclaré Michael Arone, stratège en chef des investissements chez State Street Global Advisors US SPDR. « Rassembler ces choses et le fait que cela prend si longtemps, me montre que les chances de sa reconduction sont en baisse. »

Diane Swonk, économiste en chef chez Grant Thornton, a déclaré que le marché pourrait se tromper s’il dépeint Brainard comme plus conciliant.

« La plus grande différence entre elle et Powell est qu’elle pourrait être plus rapide sur le changement climatique, bien que Powell ait été assez rapide à l’adopter. L’autre problème est qu’elle est beaucoup plus ouverte à la crypto-monnaie pour la Fed, et c’est la plus grande différence que je connaisse entre eux,  » dit Swonk. « Il hésite à prendre trop d’avance sur les autres banques centrales. Elle est vraiment impliquée dans la fintech et l’espace numérique depuis un certain temps. »

Swonk a déclaré qu’elle considérait Powell et Brainard comme également compétentes, mais sa préférence va à la continuité compte tenu des défis auxquels la Fed et l’économie sont confrontées.

« Cela va être une navigation très difficile, et la Fed va avoir besoin de toutes les mains sur le pont », a déclaré Swonk. « Toute certitude à ce stade du jeu est bonne, et c’est pourquoi la continuité aide. Le fait que les gens la perçoivent comme [more dovish] peut être faux, mais cela peut être important. »

Michael Schumacher, directeur des taux de Wells Fargo, a déclaré qu’il n’était pas clair si le marché anticipait déjà la nomination de Brainard. Les points morts du marché du Trésor à 5 ans étaient inférieurs mercredi, mais ils sont en hausse de 6 points de base par rapport à il y a une semaine. À 3,16 %, ils indiquent que les commerçants s’attendent à un niveau moyen d’inflation de 3,16 % au cours des cinq prochaines années. C’était à 2,87% le 2 novembre, la veille du dernier communiqué de la Fed et du point de presse.

Mais Arone a déclaré que les actions bancaires pourraient refléter les inquiétudes concernant Brainard dans un nouveau rôle. Les grandes banques, comme JPMorgan, Citigroup et Bank of America, étaient toutes en baisse mercredi après-midi.

« Elle pourrait être plus sévère sur la réglementation bancaire et le changement climatique, et l’écart de richesse. C’est là qu’elle cherchera à mettre ses empreintes sur le rôle du président », a déclaré Arone. « Ce sont les domaines dans lesquels ils diffèrent, et aussi pourquoi tant de démocrates progressistes font pression pour sa nomination. La chute de Powell serait qu’il aurait mal interprété l’inflation. Mais ses politiques, si elle y parvient, sont peu susceptibles de refroidir l’inflation. « 

La performance de Powell

Sam Stovall, stratège en chef des investissements chez CFRA, a déclaré que le Dow Jones Industrial Average a eu un taux de croissance annuel composé de 11% sous Powell.

« Cela le place au milieu des 16 sièges de la Fed depuis 1914 », a-t-il déclaré. Le taux de croissance annuel composé médian sous toutes les chaires de la Fed était de 8,5%. Le meilleur était Daniel Crissinger de 1923 à 1927, avec un rythme de 17,5%, suivi de 15,4% de Paul Volcker de 1979 à 1987.

« Si Powell est renommé, nous finirons probablement par voir les actions et les obligations augmenter », a déclaré Stovall. Brainard apporterait un élément d’incertitude, et cela pourrait initialement être négatif, mais sa perception de complaisance peut être un plus pour les actions. Stovall note que le Dow Jones a affiché un gain médian de près de 4% au cours des six premiers mois d’un nouveau président de la Fed et a augmenté les deux tiers du temps.

« Les rendements obligataires pourraient évoluer un peu plus haut. Nous savons déjà quelle sera probablement la trajectoire du tapering et quand la première augmentation des taux est probable », a déclaré Stovall. « Si Brainard est nominé, le marché boursier monte un peu plus qu’il ne le ferait avec une renomination Powell ou il fait du surplace. »

Jim Caron, de Morgan Stanley Investment Management, a déclaré que les deux seraient très similaires en termes de politique et que le marché ne pourrait évoluer que légèrement si Brainard était nommé. « Ce n’est pas comme si l’un serait radicalement différent de l’autre », a déclaré Caron. « Ce n’est pas comme si vous passiez d’un faucon à une colombe. Vous changez de leadership, pas de philosophie. »

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