Rallye du marché baissier ou nouveau taureau? Briser le marché après une autre semaine gagnante

Comment caractériser cette lutte boursière des trois derniers mois et au-delà?

Selon la définition la plus simpliste, il est devenu un marché baissier lorsque le S&P 500 a chuté de plus de 20% par rapport à son sommet, ce qui a entraîné une baisse rapide de 35% en cinq semaines. Et restera un marché baissier à moins que et jusqu'à ce que l'indice ne revienne au plus haut de février. Après une autre semaine gagnante, la référence est à 15% de ce record.

Mais cette classification d'un marché baissier englobe tout, depuis le krach de 1987 et la chute rapide de 1962 qui est devenue une simple note de bas de page après les années 1950, jusqu'aux épreuves écrasantes de plusieurs années des années 1970 et du début des années 2000.

Ned Davis Research a sa propre liste de contrôle pour identifier un marché baissier, y compris une baisse de 30% du Dow Jones Industrials après 50 jours ou au moins une baisse de 13% qui dure plus de 145 jours. Cette dernière définition identifie le ralentissement de 2015 au début de 2016 comme un ours, tandis que la plupart des investisseurs y ont vu une correction abrupte qui a rafraîchi le marché haussier.

Une autre façon de saisir l'expérience d'un marché sous-marin et de quantifier l'usure que cela prend sur la psychologie publique et les valeurs du portefeuille est la durée pendant laquelle le marché reste à un déficit supérieur à 10% à son niveau de pointe.

J'ai demandé à Ryan Detrick, stratège de marché chez LPL Financial, de représenter les baisses de marché passées par combien de jours le S&P 500 est resté en baisse de 10% ou plus. Depuis que le marché a atteint son plus haut niveau historique après la crise financière mondiale de 2013, les 55 jours actuels de «drawdown» de 10% sont de loin les plus longs, plus de deux fois la durée du revers de fin 2018 / début 2019 .

Source: LPL Financial

Pourtant, élargissant la vue depuis 1980, la séquence actuelle est à peine visible, moins de la moitié aussi longtemps que tout ce que nous décrivons maintenant comme un marché baissier, comme le déclin de 1990 associé à une récession assez peu profonde.

Source: LPL Financial

Bien sûr, ce marché pourrait caler ou glisser d'ici et rester longtemps embourbé sous le seuil de 10%. Pourtant, il ne faudrait que moins d'une avance de 4% d'ici pour que le S&P réduise son déficit par rapport au pic à moins de 10% et met fin à cette séquence.

Tout cela est en grande partie une question de sémantique, un sujet de débat sur les tabourets de bar. Mais la façon dont un investisseur définit cet épisode dicte probablement ce qu'il s'attend à ce qu'il fasse d'ici, et combien d'exposition aux actions semble avoir du sens maintenant, après que le S&P 500 ait récupéré plus de 60% de sa perte.

Et, en effet, du moins jusqu'à récemment, la plupart des investisseurs professionnels semblent partir du principe qu'il s'agit d'un marché baissier. Près de 70% des participants à l'enquête mensuelle mondiale des gestionnaires de fonds de Bank of America (qui a recueilli les réponses du 7 au 14 mai) a qualifié le récent rebond de rallye du marché baissier – ce que les stratèges de BofA affirment montre que le sentiment est encombré par la prudence, un filet positif pour un peu plus à la hausse pour les actions.

Stephen Suttmeier, technicien chez BofA, rassemble les points de vue contrastés de cette phase en pointant sur des marchés haussiers antérieurs – ou «séculaires» commençant à un «creux générationnel» qui a connu un sévère repli dans leur septième année, y compris 1957 et 1987 .

Par certaines mesures, le marché repousse les limites d'un rebond baissier.

Chris Verrone, stratège technique chez Strategas Research, souligne que la hausse de 40 jours du S&P 500 de près de 31% est juste derrière la rampe du dernier creux de mars 2009 en termes de hausse sur la même période. Et les autres dates de rallyes comparables coïncident pour la plupart avec des creux importants et décisifs au cours des années 1982, 1998, 1975 et début 2019.

Une exception notable: le fort rebond de l'après-11 septembre à l'automne 2001, qui a cédé la place à la reprise d'un mauvais marché baissier qui a entraîné de nouveaux creux près d'un an plus tard.

Citigroup suit le marché mondial des actions depuis le récent pic contre la trajectoire d'autres marchés baissiers confirmés, ce qui donne à penser que le rallye actuel est en train de surpasser pour l'instant – mais peut-être uniquement parce que l'effondrement a été si rapide et profond.

Source: Citigroup

Au-delà de l'ampleur directe de la baisse et du degré de reprise, le sommet du marché 2020 diffère par son caractère avec un marché baissier typique. Bien sûr, celui-ci est associé à une récession, comme la plupart des ours, mais à une récession conçue à partir d'une situation économique assez saine.

Plus familièrement, un marché haussier s'affaiblira et faiblira par phases, tout d'abord de manière subtile sous la surface, alors que l'expansion des affaires s'essouffle et / ou que les banques centrales se resserrent trop.

Il s'agissait d'une tranche de guillotine de plus de 10 000 milliards de dollars de capitalisation boursière à partir d'un pic historique provoqué par une pandémie et des réponses des politiques publiques. Une situation rare, sinon inédite.

Les marchés baissiers agissent également généralement comme un creuset pour un changement de marée dans le leadership du marché. Au cours de la période 2000-2002, entraînée à la baisse par les valeurs technologiques et autres valeurs de croissance, les actions de petites capitalisations et de valeur ont commencé à surperformer et ont alimenté la reprise suivante.

Les services financiers et l'énergie étaient en tête avant l'effondrement de 2007-2009 et ont accusé un retard important par rapport aux valeurs technologiques et de consommation dans la progression post -09.

Jusqu'à présent, la croissance des méga-capitalisations et le leadership technologique qui ont prévalu pendant la période précédant le pic de février ont continué de surperformer depuis. Jusqu'à présent, seuls les signes marginaux les plus marquants ont montré que la valeur cyclique et les valeurs financières pourraient combler le vaste écart de performance.

Et oui, bien plus est unique à ce moment: la profondeur immédiate du choc économique, le large éventail de pathologies possibles (bonnes et mauvaises) et l'énorme soutien rapide de la banque centrale et du budget envoyant des milliards de dollars dans l'économie dans un se ruer.

Donc, peu importe comment nous l'appelons, ce marché a à la fois gagné un certain respect pour sa résilience et a beaucoup plus à prouver étant donné le terrain inégal à venir et la distance par rapport à ce que la plupart des investisseurs considéreraient comme une économie normale.