Qui est devenu riche avant que Terra Stablecoin ne s’effondre ?

WASHINGTON – En mai, l’effondrement de l’un des projets de pièces stables les plus populaires indexés sur le dollar américain a coûté aux investisseurs des dizaines de milliards de dollars alors qu’ils se retiraient dans une panique que certains ont comparée à une panique bancaire. Mais avant cela, le stablecoin connu sous le nom de terraUSD (ou UST, en abrégé) et sa soeur jeton luna, avaient connu une montée en puissance assez spectaculaire – et certains investisseurs ont fait une tuerie avant que tout ne s’effondre.

La société de capital-risque Pantera Capital a déclaré à CNBC qu’elle avait multiplié par 100 le rendement de son investissement de 1,7 million de dollars dans Luna. Hack VC et soutenu par Winklevoss CMCC Global n’a pas partagé ses gains exacts, mais CMCC a déclaré à CNBC qu’il avait fermé sa position luna en mars, tandis que Hack serait sorti en décembre.

Le stratagème reposait en grande partie sur la foi et la promesse de rendements futurs, ainsi qu’un ensemble complexe de codes, avec très peu d’argent liquide pour soutenir l’ensemble de l’arrangement.

Contrairement à l’USDC (un autre stablecoin populaire indexé sur le dollar), qui a des actifs fiduciaires en réserve comme moyen de sauvegarder ses jetons, UST était un stablecoin algorithmique créé et administré par Terraform Labs, basé à Singapour. Il dépendait du code informatique pour auto-stabiliser sa valeur en créant et en détruisant UST et Luna dans une sorte d’effet de bascule de l’offre et de la demande.

Pendant un certain temps, cela a fonctionné.

UST a maintenu son ancrage au dollar et le jeton luna a grimpé en flèche. Le jeton luna est passé à plus de 116 dollars en avril, en hausse de plus de 135 % en moins de deux mois. Les commerçants ont pu arbitrer le système et profiter des écarts de prix des deux jetons. Mais peut-être que la plus grande incitation de l’ensemble du programme était une plate-forme de prêt d’accompagnement, appelée Anchor, qui promettait aux investisseurs un rendement annuel en pourcentage de 20% sur leurs avoirs en UST – un taux que de nombreux analystes ont qualifié d’insoutenable.

Adhésion généralisée — et messages d’intérêt public – d’institutions financières respectées ont donné de la crédibilité au projet, renforçant encore le récit selon lequel tout était légitime.

Presque tout le monde était heureux jusqu’à ce que tout s’effondre début mai.

Bien que le projet ait amassé environ 3 milliards de dollars de bitcoins dans ses réserves comme filet de sécurité pour UST, lorsque le prix de la luna est devenu instable, les investisseurs se sont précipités sur les deux jetons, envoyant les prix d’une falaise. La Luna Foundation Guard a tenté de restaurer la cheville de 1 $ de l’UST en dépensant la quasi-totalité du bitcoin dans sa réserve. Cela n’a pas fonctionné.

À leur apogée, Luna et UST avaient une valeur marchande combinée de près de 60 milliards de dollars. Maintenant, ils sont essentiellement sans valeur.

L’épisode entier a mis à nu les avantages des grands investisseurs expérimentés par rapport aux investisseurs de détail pariant sur l’espoir.

Une personne a posté sur Reddit qu’ils ne pensaient pas qu’ils auraient assez d’argent pour payer leur prochain semestre à l’école après avoir perdu de l’argent sur Luna et UST. Un autre investisseur touché par le crash a tweeté qu’elle et son mari ont vendu leur maison et ont tout parié sur luna, notant qu’elle essayait toujours de digérer si cela se produisait réellement ou juste un cauchemar.

D’autres envisagent de se suicider après avoir tout perdu.

“Je suis perdu, sur le point de me suicider sur une chaise”, un commentateur posté sur Reddit. “J’ai perdu toutes mes économies dans les investissements de (LUNA UST), le pire, c’est qu’il y a 3 semaines, j’ai proposé à ma petite amie. Elle ne sait rien, j’ai perdu 62 000 dollars. Je suis là, je ne sais pas Que faire.”

Parmi les gagnants du crash éclair de l’UST figurent Pantera Capital, un fonds spéculatif qui a vu un retour sur investissement multiplié par 100.

Joey Krug, co-directeur des investissements du fonds, a déclaré à CNBC que dans le fonds principal où ils détenaient et échangeaient luna, ils ont vendu environ 87% de leur position de janvier 2021 à avril 2022. Pantera a ensuite vendu 8% supplémentaires en mai. une fois qu’il était clair que la cheville UST s’était cassée. À la fin de tout cela, Krug dit que Pantera “s’est retrouvé coincé” avec environ 5% de sa position.

Toute cette liquidation s’est traduite par un retour de 171 millions de dollars sur un investissement initial de 1,7 million de dollars, en supposant que la luna restante qu’ils possèdent continue de ne valoir rien.

Alors même que le fonds se vendait, le PDG de Pantera Capital, Dan Morehead a rejoint CNBC en décembre 2021 pour parler de ses meilleurs choix d’altcoin, qui comprenaient le jeton luna de la blockchain Terra. À l’époque, Luna était en hausse de plus de 15 800 % en 2021.

“Nous pensons que c’est l’une des pièces les plus prometteuses pour l’année à venir”, a déclaré Morehead à propos de Luna. “Tellement de gens le découvrent et commencent tout juste à l’échanger.”

Mais Krug affirme que la décision initiale de liquidation de l’entreprise s’explique par la gestion des risques et le rééquilibrage du fonds.

“Pour la grande partie que nous avons vendue en 2021 et une partie de 2022, c’était une raison de gestion des risques très simple”, a déclaré Krug. “Il a continué à devenir une partie de plus en plus importante du fonds et nous avons donc dû réduire le risque car vous ne pouvez pas vraiment gérer un fonds spéculatif liquide avec une position représentant une très grande partie du fonds.”

Lorsque Pantera a remarqué la rupture de l’ancrage de 1 $ UST en mai, il s’est revendu.

“C’était vraiment juste de voir l’ancrage se casser de quelques centimes et de le faire correspondre aux ancrages historiques de la monnaie”, a poursuivi Krug, qui a noté que généralement, lorsqu’une monnaie casse l’ancrage, elle est martelée. Même si l’entreprise possédait un tas de luna par opposition à UST, lorsque l’UST négocie sous son ancrage, la dynamique est telle que plus de luna est frappée, ce qui réduit la valeur globale de chaque pièce.

“Donc, en gros, vous voulez le vendre pour ne pas finir par vous diluer”, a expliqué Krug.

La société de capital-risque basée à Hong Kong CMCC Global a été l’un des premiers investisseurs de démarrage de Terraform au début de 2018.

Le fondateur de CMCC, Martin Baumann, a déclaré à CNBC qu’il avait cédé sa participation en mars en raison de préoccupations résultant d’une diligence raisonnable en cours. La décision de vendre était en partie liée à la technologie derrière UST, mais sa principale préoccupation était davantage liée à la réglementation.

“Contrairement aux stablecoins adossés à des actifs, qui sont des dérivés de l’USD existant en circulation, l’UST augmentait effectivement la masse monétaire de l’USD existant”, un travail qui, selon Baumann, est réservé à la Réserve fédérale.

“Nous avons pensé, bien qu’il s’agisse d’un concept intéressant, que les régulateurs ne toléreraient pas la falsification de la masse monétaire de l’USD”, a poursuivi Baumann.

La croissance rapide de l’UST a accéléré les inquiétudes de la CMCC.

Lorsque CMCC a vendu, le jeton luna se négociait à environ 100 $. Interrogé sur le bénéfice de cette vente, Baumann a déclaré que la société ne commentait pas les rendements ou les performances des investissements individuels.

Fonds de capital-risque centré sur la crypto Hack VC aurait quitté sa participation dans Luna en décembre.

CNBC a contacté Rodney Yesep, partenaire de Hack VC, mais il n’a pas répondu à notre demande de commentaires sur la rentabilité de cette vente. Yesep a dit dans une récente interview sur le DeFi Decoded Podcast qu’ils étaient des investisseurs de démarrage dans Terra depuis “à l’époque” quand c’était “comme une entité différente”.

“Ça craint de voir un tas de gens touchés par ce genre de choses”, a déclaré Yesep dans le podcast. “Nous n’occupions plus de position au moment où le ralentissement s’est produit, mais beaucoup de gens l’étaient, et beaucoup de gens ont été assez touchés.”

Ensuite, il y a Galaxy Digital, la banque marchande crypto fondée par l’investisseur milliardaire Mike Novogratz.

Dans une lettre publique adressé aux “actionnaires, amis, partenaires et à la communauté crypto”, Novogratz – qui s’est fait tatouer une luna sur le bras pour commémorer son statut de « lunatique » officiel – a donné son avis sur l’endroit où le projet a mal tourné, mais a également noté que Galaxy a pris des bénéfices en cours de route.

Dans son Dépôt des résultats du 1er trimestreGalaxy a noté que le plus grand contributeur à son gain net réalisé sur les actifs numériques de 355 millions de dollars était les ventes de luna.

Parmi les autres principaux bailleurs de fonds de Terraform Labs figuraient certains des plus grands noms du capital-risque, notamment Lightspeed Venture Partners et Coinbase Ventures. Three Arrows Capital et Jump Crypto ont acheté le jeton Luna. CNBC n’a pas appris comment ces entreprises se sont comportées.

Les partisans de Terra ont voté pour relancer l’entreprise ratée. La la reconstruction proposée implique une nouvelle blockchain Terra et l’élimination du stablecoin assiégé qui a contribué à déclencher l’effondrement du projet initial. Cela pourrait également signifier un rachat pour les investisseurs institutionnels et de détail qui ont été anéantis.

Pour ceux qui ont vu une grosse perte, la relance pourrait potentiellement se traduire par une opportunité de récupérer les pertes sur les investissements initiaux.

Delphi Digital, par exemple, a révélé qu’il est “actuellement assis sur une importante perte non réalisée” après avoir mal calculé le risque qu’une spirale mortelle se concrétise, et Les rapports Coindesk montrent que Hashed Ventures, basé à Séoul, a perdu plus de 3,5 milliards de dollars.

La proposition de terra 2.0 comprend un plan de distribution de jetons aux détenteurs de l’ancien luna (bientôt renommé “luna classic”) et des jetons UST. Si les pièces renommées décollent, cela pourrait être une forme de rachat pour les investisseurs qui ont subi une perte.

Mais pour ceux qui sont sortis avant que les choses ne se gâtent pour l’UST, ils s’éloignent.

“Avec la nouvelle chaîne, il semble qu’une bonne partie des jetons largués seront acquis sur plusieurs années”, a déclaré Krug de Pantera Capital à CNBC. “Nous avons des projets dans notre portefeuille qui ont des intégrations avec Terra. J’aimerais voir quelque chose de communautaire réussir ici, mais nous sommes un fonds assez indépendant de la chaîne.”

Baumann de CMCC Global a déclaré que le fonds avait décidé de ne pas faire de nouveaux investissements dans l’écosystème terra relancé pour le moment.

Quelques jours avant l’effondrement de l’UST, le fondateur de Terraform Labs, Do Kwon – qui s’en est vanté il ne “débat pas sur les pauvres” – a dit dans une interview que 95 % des pièces « mourraient », mais il y a aussi « du divertissement à regarder des entreprises mourir ».