WASHINGTON / TOKYO (Reuters) – Les banquiers centraux qui ont passé une génération à rechercher comment leurs paroles influent sur l'économie et à perfectionner le métier de la «prospective» sont désormais effectivement liés par une crise sanitaire qui n'a pas encore de destination claire pour guider les ménages et investisseurs vers.

PHOTO DE FICHIER: Le bâtiment de la Réserve fédérale est situé sur un ciel bleu, au milieu de l'épidémie de maladie à coronavirus (COVID-19), à Washington, États-Unis, le 1er mai 2020. REUTERS / Kevin Lamarque

Avec tout, de la dépression à une reprise brutale possible au cours des six prochains mois, le langage de Washington à Tokyo a inclus de larges promesses de soutien de la banque centrale pour les années à venir, mais peu de précision sur ce qui se passera la prochaine fois ou quand. La situation est contraire à ce que de plus en plus de recherches disent que les banques centrales devraient faire en cas de crise, et celle que la Fed en particulier pourrait corriger dans les semaines à venir alors que sa réponse à la pandémie approche d'une nouvelle phase.

Selon un manuel de crise qui a pris forme à la Fed au cours de la dernière année, cette prochaine phase impliquerait des déclarations plus spécifiques sur la portée des actions telles que les achats d'obligations, comment ces achats se connectent aux efforts pour maintenir les taux d'intérêt à plus long terme plus bas, et ce qui doit arriver à un taux de chômage extrêmement élevé avant que la banque centrale ne songe même à ralentir.

Les analystes estiment que le virage de la Fed pourrait commencer dès sa réunion du mois prochain, bien que les responsables déclarent pour l'instant que les perspectives sont trop incertaines pour permettre ou exiger des plans précis.

"Une fois que nous aurons une meilleure idée de ce à quoi ressembleront les perspectives, de ce que le taux de chômage stabilisera à la fois, il atteindra un pic puis il redescendra, alors nous serons mieux positionnés" pour donner plus de direction sur la trajectoire future de politique, le président de la Réserve fédérale de Chicago, Charles Evans, a déclaré aux journalistes la semaine dernière. "Nous avons le temps de réfléchir à cela."

La semaine dernière, les décideurs ont eu un premier aperçu des retombées économiques de la pandémie lorsque le taux de chômage aux États-Unis a atteint 14,7%, dépassant le sommet de la grande récession de 2007 à 2009. Il s'agissait du premier décompte d'un mois complet de chômage depuis que l'épidémie a déclenché de nombreuses ordonnances de maintien à domicile en mars.

Il fournit également un peu de données de référence pour le débat parmi les responsables de la Fed sur ce qu'il faut dire au-delà de leur promesse actuelle que leur taux d'intérêt cible restera proche de zéro jusqu'à ce qu'ils soient "confiants que l'économie a survécu aux événements récents".

D'autres grandes banques centrales ont été tout aussi génériques dans les communications récentes, offrant une version de la promesse désormais familière de «faire tout ce qu'il faut» pour surmonter la crise.

Au Japon, cela impliquait un engagement à maintenir les taux d'intérêt bas ou à baisser jusqu'à la fin de la pandémie. Pour aller plus loin, le gouverneur de la BOJ, Haruhiko Kuroda, a récemment déclaré: "On ne saura pas combien de temps nous allons maintenir les taux bas ou les réduire éventuellement", car le chemin de la pandémie reste si incertain.

Entre-temps, la Banque d'Angleterre est passée de l'effort initial du précédent gouverneur Mark Carney pour lier les augmentations de taux au taux de chômage – une stratégie que les chercheurs ont jugée efficace – au langage plus large et plus vague de l'ère pandémique.

"Quelle que soit l'évolution des perspectives économiques, la Banque agira selon les besoins", a déclaré la semaine dernière le nouveau gouverneur Andrew Bailey.

Même la Banque centrale européenne, où l'accroissement de nouveaux programmes au cours des dernières années a construit peut-être la structure politique la plus élaborée parmi les principales banques centrales et les longues directives à suivre, a dû se demander à quoi s'attendre.

Un programme central d’achat d’obligations lancé en réponse à la crise restera en cours jusqu’à ce que le Conseil des gouverneurs de la BCE «juge que la phase de crise des coronavirus est terminée», un point qui peut s’avérer difficile à évaluer ou à varier d’un pays à l’autre de la zone euro.

IMPRECISION NON ACCUEILLIE

Le manque de précision est considéré comme nécessaire étant donné la trajectoire imprévisible d'une crise sanitaire qui a d'abord été minimisée par les responsables des banques centrales comme un peu plus qu'une perturbation à court terme – jusqu'à ce qu'elle les atteigne de plein fouet et en quelques semaines a jeté le monde entier économie en récession.

Les recherches de ces dernières années, y compris des documents commandés par la Fed dans le cadre d'un examen du cadre de politique monétaire, ont recommandé différemment: que la politique monétaire fonctionne mieux en cas de crise lorsque les responsables lient les promesses de taux bas ou d'autres actions pour atteindre des objectifs spécifiques tels que la baisse du chômage à un niveau identifié. niveau.

Encore plus efficace si ces déclarations sont liées à des outils tels que l’achat d’obligations pour maintenir les taux d’intérêt à long terme même si le taux cible de la Fed a déjà été réduit à zéro, comme ce fut le cas en mars.

La combinaison de prévisions à terme spécifiques et d'un engagement à acheter des obligations à grande échelle "peut largement compenser" les limites auxquelles les banques centrales sont confrontées une fois qu'elles ont abaissé les taux à zéro, a déclaré l'ancien président de la Fed, Ben Bernanke, dans un discours en janvier.

Lorsqu'une banque centrale réduit le taux à court terme qu'elle contrôle, les taux à plus long terme baissent généralement aussi, ce qui rend l'achat de voitures et de maisons moins cher et stimule ainsi l'économie. Mais une fois que les taux à court terme ont atteint zéro, si davantage de stimulants sont nécessaires, les décideurs doivent soit expérimenter des taux négatifs, comme l'ont fait le Japon et l'Europe, soit utiliser des outils comme les achats d'obligations, comme la Fed l'a préféré, pour supprimer les taux à long terme.

Même si la Fed a repris ses achats d'obligations, elle ne le compare pas au «Quantitative Easing» utilisé lors de la dernière crise.

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Les quelque 2,5 billions de dollars de titres achetés depuis la mi-mars visent plutôt à maintenir le marché mondial de la dette américaine.

Le premier changement de langage de la Fed pourrait y arriver, pour être explicite qu'elle achète des obligations non seulement pour faire tourner les roues du marché, mais aussi pour stimuler les taux d'intérêt et favoriser une reprise qui, espère-t-il, sera robuste.

"C'est un autre outil que nous pourrions utiliser à l'avenir: acheter des bons du Trésor à long terme pour stimuler davantage", a déclaré la présidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, lors d'un événement en ligne la semaine dernière. "Une fois que nous commencerons à en sortir, nous voulons avoir une reprise aussi robuste que possible."

Reportage par Howard Schneider à Washington et Leika Kihara à Tokyo; Rapports supplémentaires de Balazs Koranyi à Francfort, William Schomberg à Londres et Ann Saphir à San Francisco; Montage par Dan Burns et Matthew Lewis

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