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Les entreprises américaines disposent de beaucoup d’argent, frustrent les investisseurs et poussent certaines personnes à Wall Street à se demander pourquoi elles ne dépensent pas.

Selon les estimations de FactSet, Microsoft dispose actuellement du fonds de trésorerie le plus important, avec 136,6 milliards de dollars. Berkshire Hathaway, Alphabet et Apple occupent les autres places en tête, avec respectivement 128,2 milliards, 121,2 milliards et 100,6 milliards de dollars.

Facebook, Amazon, Ford, Oracle, Cisco et Bristol-Myers complètent le reste de la liste des 10 meilleurs. Ces chiffres incluent le solde de trésorerie de la société ainsi que ses investissements à court terme tels que les obligations.

Les entreprises peuvent dépenser par des moyens traditionnels tels que les investissements en capital et les acquisitions, ainsi qu'en reversant de l’argent aux actionnaires au moyen de rachats et de dividendes. Certains font valoir que ces derniers – les rachats en particulier – constituent un coup de pouce à court terme pour les investisseurs, au détriment de la santé à long terme de l'entreprise et de l'économie en général.

Il existe de nombreuses raisons pour lesquelles les entreprises ne dépensent pas davantage en raison de leurs vastes réserves, notamment parce qu'elles attendent simplement le bon moment.

"Je pense que toutes les entreprises pensent à des acquisitions au fur et à mesure que nous avançons dans le cycle et qu'elles cherchent des moyens de maintenir leur croissance brute en accélération", a déclaré à CNBC Christopher Eberle, analyste de Nomura.

Lee Horowitz, d'Evercore, a déclaré que les entreprises du secteur des technologies de l'information préféraient notamment "garder la poudreuse à sec comme moyen de surmonter les récessions cycliques" et tirer parti des reculs du marché pour acquérir des actifs.

Cela ne veut pas dire que ces entreprises ne dépensent pas du tout. Ford, Cisco, Bristol-Myers, Oracle, Microsoft et Apple versent actuellement un dividende, et les 10 sociétés autres qu'Amazon ont racheté des actions cette année. Mais certains analystes disent que ce n'est pas suffisant.

Berkshire Hathaway, de Warren Buffett, a annoncé samedi un solde de 128 milliards de dollars pour le troisième trimestre, ainsi qu'un programme de rachat d'actions de 700 millions de dollars, qui a submergé la rue.

Morgan Stanley a déclaré que le rachat était minime par rapport au solde de trésorerie de la société et que les investisseurs "pourraient être consternés par des rachats d'actions minimaux au cours du trimestre". Les analystes d'UBS se sont dits surpris "que la société n'ait pas été plus agressive" avec ses rachats d'actions.

Berkshire Hathaway, réputé pour l'achat de sociétés entières, n'a pas procédé à une acquisition à grande échelle depuis 2015. Dans son rapport annuel pour 2018, Warren Buffett a évoqué le manque d'acquisitions, affirmant que "ces dernières années, la bonne voie à suivre pour nous été clair: de nombreuses actions ont offert beaucoup plus pour notre argent que ce que nous obtiendrions en achetant des entreprises dans leur intégralité. "

Microsoft, Apple, Alphabet en tête de liste des entreprises ayant le plus d’argent en main

Buffett ne voit peut-être pas d’achat convaincant pour le moment, mais d’autres entreprises en ont. Par exemple, plus tôt ce mois-ci, Alphabet a annoncé l’acquisition de Fitbit pour un montant de 2,1 milliards de dollars, soit 7,35 dollars par action, afin de développer son activité d’appareils portables.

L'accord n'est pas certain de passer, cependant. Les poursuites contre Alphabet et d'autres grandes entreprises technologiques pour des pratiques anticoncurrentielles sont en cours et les régulateurs demandent déjà à ce que l'acquisition soit réexaminée.

"Cette transaction proposée est un test majeur de la volonté et de la capacité des autorités antitrust de faire respecter la loi et de mettre un terme aux concentrations anticoncurrentielles de pouvoir économique. Elle mérite une enquête immédiate et approfondie", a déclaré le représentant David Cicilline, démocrate de Rhode Island. est l’un des leaders de l’enquête antitrust sur Google.

M. Horowitz pense que, compte tenu de l’environnement réglementaire élevé, même si les fusions et acquisitions se poursuivront, elles se dérouleront à une plus petite échelle. Il a dit que les grandes affaires vont être difficiles à trouver car il y a "trop ​​de risque de titre".

Citant à titre d'exemple Amazon, dont les achats récents comprennent Ring pour 900 millions de dollars et PillPack pour 735 millions de dollars, Horowitz a déclaré qu'il pensait que les transactions autour de la barre du milliard de dollars se poursuivraient. Il ne prévoit pas d’acquisitions comparables à celles de Whole Foods, que la société de technologie a achetées pour 13,7 milliards de dollars en espèces en 2017.

Microsoft, qui, avec 136,6 milliards de dollars, a le plus gros stock de trésorerie, achète également. Les acquisitions récentes incluent le démarrage de la publicité dans le commerce de détail, RecognIQ, la société de données BlueTalon et la société de publicité numérique, Drawbridge. La dernière acquisition majeure de la société a eu lieu en juin 2018, lorsqu'elle a acheté GitHub pour 7,5 milliards de dollars d'actions. Le trimestre dernier, la société a également restitué près de 8 milliards de dollars aux actionnaires sous forme de rachats et de dividendes, ce qui représente une augmentation de 28% par rapport à l'année précédente.

Le marché haussier actuel est le deuxième plus long jamais enregistré, s'étalant sur 3 895 jours, selon les données de Bespoke Investment Group. Compte tenu de la montée en flèche des actions au cours des dix dernières années, certains considèrent que les évaluations sont étirées, ce qui signifie que le moment n'est peut-être pas idéal pour acheter.

Alex Zukin, de RBC, a déclaré que "ces dernières années, les deux sociétés ont été moins actives sur le plan des fusions et acquisitions, les valorisations du secteur étant particulièrement élevées".

"En ce qui concerne Oracle, je pense qu'ils (eux) continueront à être actifs dans le rachat avec une probabilité moindre pour les grandes fusions et acquisitions. Avec MSFT, je dirais que le potentiel de plus grandes fusions et acquisitions est plus grand", a-t-il ajouté.

Tout ralentissement des échanges à forte croissance pourrait également entraîner un boom des fusions et acquisitions. "Comme nous l'avons vu plus récemment, à mesure que les noms à forte croissance reviennent sur le marché, ces grandes sociétés disposant de soldes de trésorerie chercheront à acquérir des noms de la plus haute qualité au meilleur prix possible", a déclaré Eberle.

Microsoft, Apple, Alphabet en tête de liste des entreprises ayant le plus d’argent en main

Aucune entreprise n'a sans doute fait face à plus de spéculations sur son solde de trésorerie que Apple. En ce qui concerne les avoirs à court et à long terme, le solde d’Apple s’élève à 205,9 milliards de dollars. C’est après que la société a dépensé 18 milliards de dollars en rachats et 2,5 milliards de dollars en dividendes au cours du dernier trimestre seulement.

La société s'efforce de dépenser moins d'argent. En 2018, Apple a déclaré vouloir "devenir neutre en trésorerie nette au fil du temps", ce qui signifie que l'encaisse disponible permettrait d'équilibrer les dettes en cours pour un solde nul.

Bien que ces dix sociétés disposent de beaucoup de liquidités, le total des soldes de trésorerie de sociétés américaines a diminué l’an dernier, les sociétés continuant de faire pivoter leurs liquidités après la refonte de la fiscalité de 2017.

Selon Moody's Investor Services, qui a interrogé 928 sociétés américaines non financières, le total des soldes de trésorerie est tombé à 1,685 billion de dollars, soit le plus bas niveau en trois ans.

Il est également important de noter que l'examen des soldes de trésorerie par eux-mêmes ne dit pas toujours toute l'histoire. Par exemple, alors que Oracle dispose de 35 milliards de dollars de liquidités, il a également une dette de 48 milliards de dollars, selon Eberle, ce qui signifie que la société a une dette nette.

En outre, une partie des liquidités d'une multinationale est souvent située à l'extérieur des États-Unis afin de bénéficier d'un taux d'imposition moins élevé.

– Michael Bloom de CNBC et Lauren Feiner ont contribué au reportage.

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