L’incertitude en Turquie laisse peu d’attrait pour les investisseurs, selon un stratège

L’imprévisibilité de la politique budgétaire et monétaire de la Turquie signifie que les investisseurs devraient rester à l’écart jusqu’à ce que la normalité soit rétablie, selon Ozan Ozkural, associé directeur de la société d’investissement de boutique Tanto Capital Partners.

La livre turque s’est effondrée à des niveaux record auparavant insondables cette semaine alors que la banque centrale du pays, le TCMB, continue de réduire ses taux d’intérêt malgré une inflation à deux chiffres.

L’inflation approche les 20 % dans ce pays d’environ 85 millions d’habitants, ce qui signifie que les prix des produits de base ont grimpé en flèche tandis que les salaires en monnaie locale ont considérablement dévalué.

S’adressant mercredi à « Squawk Box Europe » de CNBC, Ozkural a déclaré que le problème ne résidait pas seulement dans l’assouplissement à contre-courant de la politique monétaire alors que les banques centrales du monde entier cherchent à se resserrer, mais aussi dans la méthode par laquelle il est mis en œuvre.

« Les investisseurs, nous n’aimons rien de moins, si vous voulez, qu’une politique monétaire et budgétaire imprévisible, et donc les actifs turcs et le risque turc deviennent très difficiles à évaluer », a déclaré Ozkural.

« Dans ce contexte, je ne peux tout simplement pas imaginer un investisseur entrant dans le pays à court terme jusqu’à ce que cela change. »

Le président turc Recep Tayyip Erdogan a défendu l’assouplissement continu de la politique monétaire de sa banque centrale, une approche qu’il a préconisée dans le but de « soulever ce fléau des taux d’intérêt sur le dos des gens ».

La banque centrale a abaissé son principal taux directeur de 300 points de base depuis septembre, faisant chuter la devise déjà en baisse alors que les investisseurs fuient les actifs turcs.

« La Turquie est un grand pays, elle est géostratégiquement très importante, la dynamique du marché, la démographie jouent en sa faveur et elle est extrêmement résistante aux chocs », a déclaré Ozkural, ajoutant que l’économie turque s’était montrée apte à gérer les crises dans le passé.

Mais il a suggéré qu’investir dans des actifs turcs à l’heure actuelle comporte trop d’inconnues, même sur une période plus longue.

« Dans le climat actuel, jusqu’à ce que nous passions à une position réformiste fondamentalement crédible – soit au sein de ce gouvernement, soit, chaque fois que les élections auront lieu, le prochain – il est très difficile d’investir à long terme dans le pays en ce moment », a-t-il déclaré.

« Mais cela n’enlève rien à l’importance et à l’importance de la Turquie pour les investisseurs à moyen et long terme. »

Un « changement fondamental » de la fonction du TCMB

La livre est en baisse depuis plusieurs années, passant d’environ 3,5 pour un dollar à la mi-2017 à un niveau impensable de 13,44 mardi. Une grande partie de cette baisse a été alimentée par des tensions géopolitiques, un important déficit du compte courant, des dettes croissantes et une diminution des réserves de change, aggravées par l’opposition farouche d’Erdogan aux hausses de taux d’intérêt.

Mais dans une note de recherche mardi, Goldman Sachs a souligné que les « causes de la vente actuelle diffèrent du passé ».

« Le déficit du compte courant, la principale vulnérabilité en 2020, a diminué de plus de moitié par rapport à l’année dernière. Nous n’avons observé qu’une accélération limitée de la croissance des prêts et une légère reprise de la dollarisation récemment », a déclaré Murat Unur, associé de Goldman Sachs et l’économiste Clemens Grafe. .

Le président turc Tayyip Erdogan s’exprime lors d’une réunion avec des hommes d’affaires à Istanbul, Turquie, le 15 janvier 2021.

Bureau de presse présidentiel | via Reuters

Ils ont également souligné que les flux de portefeuille, les expositions aux dérivés et les taux de renouvellement de la dette n’avaient pas changé de manière significative jusqu’à présent.

« Nous pensons donc que la vente massive a été principalement due à l’impact des baisses de taux sur les attentes locales et la demande de TRY. »

Unur et Grafe ont suggéré que les dernières baisses de taux représentent un « changement fondamental dans la fonction de réaction du TCMB ».

« Bien que l’on puisse affirmer que le TCMB a été excessivement accommodant dans le passé – par exemple, en coupant profondément au premier semestre 2020 et en retardant les hausses de taux au deuxième semestre 2020 – il n’a pas été totalement contraire à ce que les conditions de production et d’inflation nationales appellent, en particulier à un moment donné comme celui-ci lorsque la livre est considérablement sous pression et que les conditions financières mondiales se resserrent », ont-ils déclaré.

« Une fonction de réaction différente du TCMB et l’importance accrue des attentes dans la conduite des prix des actifs ajoutent aux difficultés de prévision au cours des prochains mois. »

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