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Président de la Banque centrale européenne, Mario Draghi.

Horacio Villalobos | Corbis Nouvelles | Getty Images

Son héritage se formera autour de trois mots – "tout ce qu'il faudra" – mais alors que le président Mario Draghi s'apprête à quitter la barre de la Banque centrale européenne (BCE), des questions se posent sur le succès des outils politiques qu'il a contribué à mettre en œuvre.

"Ironiquement, la fin de la présidence de Draghi coïncide avec une période de scepticisme croissant à l'égard de l'efficacité de la politique monétaire et des appels croissants pour un rôle plus actif de la politique budgétaire", a déclaré par courriel à CNBC Silvia Dall'Angelo, économiste principale chez Hermes Investments.

Draghi termine son mandat de huit ans à la BCE à la fin du mois. Cependant, ses décisions récentes ont déclenché une division rare au sein de la banque centrale.

La BCE a eu du mal à mener à bien sa tâche principale: garantir un taux d'inflation "proche mais inférieur à 2% à moyen terme" à la suite de la crise de la dette souveraine de 2011. Parallèlement, les défis économiques accrus, tels que la guerre commerciale, le Brexit et des données manufacturières plus faibles ont exercé une pression supplémentaire sur la banque centrale pour qu'elle agisse. Cela a abouti à une nouvelle série de mesures de relance en septembre, qui comprenait une nouvelle série d'achats d'obligations d'État.

Cela a amené "de sérieuses divisions au sein de la BCE", a déclaré Florian Hense, économiste de la zone euro à la banque Berenberg, dans une note concernant le plan de relance.

"Pour que la politique de la BCE soit efficace, Christine Lagarde devra apaiser le débat et combler les lacunes lorsqu'elle prendra son nouveau poste de présidente de la BCE en novembre", a déclaré Hense à propos du successeur de Draghi.

Les membres de la banque centrale se sont inquiétés de l'efficacité des mesures prises ainsi que de leur ampleur. Cela a également préoccupé certains économistes, qui s'interrogent sur les avantages d'une politique monétaire ultra-souple.

Quel avenir pour la zone euro?

La crise de la dette souveraine de 2011 a eu un impact durable sur la zone euro, en partie à cause de la fragmentation des opinions politiques dans les pays de la zone euro. Bien qu'ils partagent tous la même monnaie et que la politique monétaire soit appliquée de manière égale, la politique budgétaire est une affaire qui est décidée au niveau national.

En conséquence, lorsque la crise a éclaté, la zone euro n’avait ni l’efficacité institutionnelle ni la gouvernance centrale pour y faire face.

"Draghi a appelé à l'achèvement du cadre institutionnel européen, qui est finalement nécessaire pour permettre la durabilité de la monnaie unique et du projet européen dans son ensemble. Cependant, les progrès ont été limités", a déclaré Dall'Angelo.

Elle a noté que l'union bancaire, qui visait à uniformiser les normes et la supervision bancaires dans la zone euro, et l'union des marchés des capitaux, qui visait à offrir des sources de financement plus larges, n'étaient pas encore achevées.

"Alors que Draghi s'en va, le projet européen perd l'un de ses principaux champions, rendant la tâche de compléter l'union encore plus ardue", a déclaré Dall'Angelo, d'Hermes Investment.

L'héritage ultime de Draghi

Indépendamment de l’avenir, les analystes n’ont aucun doute sur le fait que Draghi sera toujours lié à son discours "quoi que ce soit".

En 2012, les marchés obligataires étaient pris de panique devant la perspective d'une série de défaillances souveraines et d'un éventuel éclatement de la zone euro. En conséquence, les traders craignaient d'acheter de la dette européenne.

Draghi, qui n'était pas en poste depuis un an, a déclaré à un public londonien: "Dans le cadre de son mandat, la BCE est prête à faire tout ce qui est nécessaire pour préserver l'euro. Et croyez-moi, cela suffira."

"L'engagement de Draghi à faire" tout ce qui est nécessaire "est apparu comme un tournant évident, mais il n'avait aucun outil politique pour le confirmer", a déclaré à CNBC Constantine Fraser, analyste chez TS Lombard, par courrier électronique.

Il a ajouté: "S'il n'avait pas été aussi doué en politicien que banquier central, l'UE serait probablement dans un endroit très différent aujourd'hui."

Les paroles de Draghi résonnaient fort dans les salles des marchés du monde. Les investisseurs croyaient que son engagement était en jeu et que les rendements avaient fortement chuté dans la zone euro.

"Il est difficile d'exagérer à quel point le mandat de Draghi a été important, même si vous êtes généralement sceptique quant à la capacité des individus à façonner les événements historiques. Non seulement a-t-il joué le rôle le plus important – essentiellement, à la sauvegarde de la zone euro, mais depuis à l'automne 2011, il a de facto réécrit le mandat de la BCE ", a déclaré M. Fraser.

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