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Les traders signalent leurs offres dans le stand d'options de billets du Trésor à dix ans du Chicago Board of Trade.

Scott Olson | Getty Images

Le marché obligataire américain vient de dévoiler ce qui pourrait être son plus grand avertissement concernant une récession imminente, et il n’est pas seul.

L'écart entre le rendement du Trésor à 2 ans et le rendement à 10 ans a basculé de telle sorte que le rendement à 2 ans était supérieur au rendement de référence à 10 ans pour la première fois depuis juin 2007. D'autres parties de la courbe se sont déjà inversées, mais traditionnellement. le spread de 2 à 10 ans est le plus regardé par les acteurs du marché.

Le rendement des obligations américaines à 30 ans est tombé à son plus bas niveau record mercredi, atteignant 2,015% pour la première fois de son histoire, passant ainsi à son précédent record de 2,08%. Les rendements ont baissé en Europe et le Bund allemand à 10 ans a atteint un nouveau plus bas: 0,65%.

La partie longue de la courbe, soit les rendements à 10 ans et à 30 ans, reflète les craintes suscitées par l’économie mondiale. Les taux ont donc baissé. Mais le terme le plus court, la période de deux ans, n’a pas diminué aussi rapidement, car il reflète le taux des fonds fédéraux, qui reste supérieur à 2%.

Une courbe de rendement inversée a été un indicateur fiable de la récession, mais elle ne précède pas toujours une contraction économique et le temps écoulé avant la récession a varié. Selon le Credit Suisse, le délai moyen de récession après une inversion depuis la fin des années 90 était de 22 mois.

"Le marché obligataire est en récession. … Il suffit de regarder ce que fait le marché américain", a déclaré Andrew Brenner de National Alliance. "Si je regarde la courbe européenne, vous êtes à des creux record dans tous les domaines … Je pense que l'essentiel aujourd'hui, c'est que l'Allemagne a montré une contraction de son PIB et que les chiffres chinois étaient plus faibles." Le PIB allemand s'est contracté de 0,1%, les exportations ayant chuté, et la croissance de la production industrielle chinoise a ralenti pour s'établir à 4,8% en juillet, son plus bas niveau en 17 ans. Les deux ont été touchés par les guerres commerciales.

La courbe de rendement du Royaume-Uni, l’écart entre le gilt à 2 et 10 ans, a également été inversé, mais Brenner a déclaré que le marché obligataire britannique reflétait également les inquiétudes suscitées par le Brexit.

Les stratèges disent que pour signaler la récession, la courbe de rendement ne peut pas simplement basculer dans l'inversion, elle doit y rester pendant un certain temps pour avoir un sens. Du fait que les autres parties de la courbe sont inversées, ce signal est considéré comme assez puissant.

Pour le moment, la Fed se sent responsable de l'avertissement de récession. De nombreux investisseurs craignent que la banque centrale ne commette une erreur en réduisant les taux trop lentement pour répondre aux incertitudes concernant la croissance.

"La courbe de rendement ne signifie pas nécessairement qu'il y a une récession. Beaucoup dépendra de la Fed. Et comme je l'ai dit, la Fed a trop relevé ses taux", a déclaré Joseph LaVorgna, économiste en chef de Natixis à Americas. "M. Powell devrait agir de manière plus agressive pour réagir à cette inversion. Plus tôt ils agiront, mieux ce sera. Une inversion de la courbe des rendements vous indique qu'une récession est probablement à huit quarts de là." LaVorgna a dit s'attendre à ce que le délai s'allonge

Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que la Fed serait prête à réduire ses dépenses si nécessaire, sur la base d'inquiétudes concernant une croissance mondiale atone, les guerres commerciales et une inflation faible.

"Le fait est que la courbe vous dit que sans action de la Fed, la croissance ralentira et l'inflation avec elle. Elle vous indiquera la direction que prend la situation", a déclaré LaVorgna. LaVorgna a déclaré que la dernière fois que la courbe s'était inversée, il a fallu

Les stratèges de BMO ont déclaré qu'il était clair que le marché considérait la Fed comme étant en retard sur la courbe en raison du fait que le rendement de la facture à 3 mois était supérieur au rendement à 10 ans depuis la baisse des taux de la Fed le mois dernier. La Fed a mis fin à son cycle de hausse des taux après sa hausse de décembre. Il est ensuite resté en suspens pendant des mois et a finalement réduit les taux pour la première fois depuis la crise financière à la fin du mois de juillet.

Au moment même où le passage de l’économie à la récession a varié, le marché boursier peut prendre un certain temps à prendre son apogée après une inversion.

"Parfois, le S & P 500 culmine deux à trois mois après une inversion des 2s10 mais il peut prendre de un à deux ans pour un pic S & P 500 après une inversion", selon les stratèges de Bank of America Merrill Lynch. "Pour les dix inversions remontant à 1956, le S & P 500 s’est retrouvé six fois environ dans les trois mois qui ont suivi l’inversion (1956, 1959, 1965, 1973, 1980 et 2000). Le S & P 500 a atteint son apogée après la quatre autres inversions (1967, 1978, 1989 et 2005). "

Brenner a déclaré qu’il ne voyait pas les États-Unis entrer dans une récession, le consommateur restant fort et représentant 70% de l’économie.

"Je pense que la Fed dira des choses quelque peu accommodantes pour les marchés. En ce qui concerne l'économie américaine, vous n'avez aucune limite de dépenses et Trump, Pelosi et Schumer sont d'accord sur un point: ils veulent tous dépenser", a déclaré Brenner. Le président Donald Trump, la présidente de la Chambre des représentants Nancy Pelosi et le chef de la minorité sénégalaise Chuck Schumer ont discuté des plans de dépenses de relance.

La Fed n'est pas seule avec plus de 20 banques centrales dans le monde, qui ont réduit leurs taux ou pris d'autres mesures d'assouplissement. Le fait que les taux soient si bas partout dans le monde, avec une dette à rendement négatif de 14 000 milliards de dollars, a également entraîné une baisse des rendements du Trésor alors que les investisseurs du monde entier recherchent des rendements sur le marché obligataire américain. Les rendements changent de prix opposé.

La courbe de rendement américaine est entrée et sortie de l’inversion tôt mercredi. En milieu de matinée, le rendement sur 2 ans était de 1,599%, juste sous les 10 ans, à 1,60%, contre 1,57% auparavant.

"La Fed est dans une situation difficile. Ils ont assez de difficulté à expliquer pourquoi ils ont réduit les taux d'intérêt en juillet. Si vous constatez également une certaine solidification de l'inflation sous-jacente, il y a de fortes chances pour qu'elle soit moins susceptible de réduire à l'avenir", a déclaré le ministre. Jon Hill, stratège en taux BMO. IPC de base a montré une reprise inattendue cette semaine. "Le marché discute toujours de savoir s'il s'agit d'une réduction de taux de 25 ou 50 points de base. La question n'est pas de savoir s'ils vont réduire. C'est la vitesse."

BMO souligne que la dernière fois que l’écart sur 2 ans / 10 ans est tombé en dessous de zéro, les fonds fédéraux ont atteint 5,25%. La fourchette se situe maintenant entre 2 et 2,25% après la baisse du taux de la Fed en juillet.

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