Les investisseurs craignant la récession continuent de réduire les actions cloud à la croissance la plus rapide

Nima Ghamsari, cofondatrice et directrice générale de Blend, prend la parole lors de la conférence Sooner Than You Think à New York le 16 octobre 2018.

Alex Flynn | Bloomberg | Getty Images

Les investisseurs technologiques ont finalement obtenu un certain soulagement la semaine dernière, alors que le Nasdaq a interrompu une séquence de sept semaines de défaites, sa pire séquence depuis l’effondrement des dot-com en 2001.

Avec cinq mois dans les livres, 2022 a été une année sombre pour la technologie jusqu’à présent. Personne ne le sait mieux que les investisseurs dans les entreprises de cloud computing, qui ont été parmi les chouchous des cinq dernières années, en particulier pendant les jours de confinement de la pandémie.

Paradoxalement, la croissance reste robuste et les entreprises profitent de la réouverture des économies, mais les investisseurs vendent quand même.

Bill.com, Blend Labs et SentinelOne continuent de doubler leurs revenus d’une année sur l’autre, à 179 %, 124 % et 120 %, respectivement. Pourtant, le trio vaut environ la moitié de ce qu’il était à la fin de 2021. Le marché a pris un coup de massue sur l’ensemble du panier.

Byron Deeter de Bessemer Venture Partners, un investisseur dans les start-ups du cloud et l’un des commentateurs les plus virulents sur les actions du cloud, a observé plus tôt ce mois-ci que les multiples de revenus du BVP Nasdaq Emerging Cloud Index de la société étaient revenus à leur niveau de 2017.

Bénéfices, s’il vous plaît

L’un des collègues de Deeter chez Bessemer, Kent Bennett, ne sait pas pourquoi les producteurs les plus rapides n’obtiennent pas de laissez-passer pour la catégorie des nuages. Mais il a une idée.

“Vous pouvez absolument imaginer que dans un moment comme celui-ci, cela passerait des revenus à” Putain de merde, sortez-moi de ce marché “, puis reviendrait à l’efficacité au fil du temps”, a déclaré Bennett, qui siège au conseil d’administration du logiciel de restaurant. compagnie Toast, qui lui-même a montré 90% de croissance au premier trimestre. Le titre est maintenant en baisse de 52 % depuis le début de l’année.

Toast a révélé une baisse de ses revenus en 2020 alors que les visites en personne dans les restaurants se sont éclaircies, ce qui a entraîné une utilisation moins intense du matériel et des logiciels de point de vente de l’entreprise. Puis la commande en ligne a décollé. Maintenant, les gens dînent de plus en plus, et Toast constate une demande plus forte pour ses appareils de point de vente mobiles Go et ses codes QR qui permettent aux gens de commander et de payer sur leur propre téléphone, a déclaré le PDG Chris Comparato dans une interview avec CNBC plus tôt ce mois-ci. .

Maintenant que l’entreprise s’est remise de son trébuchement de Covid, les investisseurs disent à l’entreprise de « tracer une meilleure voie vers la rentabilité », a-t-il déclaré.

La direction dit à toutes les équipes d’être très diligentes en ce qui concerne l’économie de leur unité, mais Comparato a déclaré qu’il n’était pas prêt à dire aux investisseurs quand exactement l’entreprise atteindrait le seuil de rentabilité.

Ce que Toast a proposé, ce sont de nouvelles informations sur les marges. Lors de l’appel sur les résultats du premier trimestre de Toast plus tôt ce mois-ci, la chef des finances, Elena Gomez, a déclaré que les prévisions impliquent que sa marge de bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement au second semestre 2022 sera supérieure de 2 points par rapport au premier semestre, car l’entreprise travaille à renforcer les marges à l’avenir.

“Quelques investisseurs ont poussé, et ils veulent un peu plus de détails, certainement”, a déclaré Comparato. “Mais beaucoup d’entre eux se disent : ‘D’accord, c’était un ton différent, Chris, merci. Chris et Elena, continuez à mettre en œuvre cette vision.'”

D’autres sociétés de cloud comprennent également le message.

Le fabricant de logiciels d’analyse de données Snowflake, qui vient de terminer une séquence de deux ans et demi de croissance des revenus à trois chiffres, n’est “pas une entreprise de croissance à tout prix”, a déclaré le PDG Frank Slootman lors d’un appel avec analystes mercredi.

Zuora, qui propose un logiciel de gestion des abonnements, “se concentre sur la création d’une entreprise prospère à long terme, offrant une croissance durable et rentable pour les années à venir”, a déclaré le PDG Tien Tzuo lors de l’appel trimestriel aux analystes de son entreprise. L’entreprise signalé une perte nette de 23,2 millions de dollars sur des revenus de 93,2 millions de dollars, contre une perte de 17,7 millions de dollars au trimestre de l’année précédente.

Retour à la “règle des 40”

Même dans l’ensemble de l’industrie du logiciel, il y a une reconnaissance de la vision démodée selon laquelle le logiciel devrait rapporter de l’argent. Splunk, dont le logiciel aide les équipes de sécurité des entreprises à collecter et à analyser des données, a inclus une diapositive dans sa présentation aux actionnaires appelé “Croissance de la rentabilité à grande échelle”. Il a tracé les dernières années de la performance de Splunk contre le “Règle de 40“, un concept stipulant que le taux de croissance des revenus et la marge bénéficiaire d’une entreprise devraient totaliser 40 %. Splunk a appelé à 35 %, le plus proche qu’il aura été en trois ans, au cours de l’exercice en cours.

L’accent mis sur l’efficacité n’est pas complètement absent chez Bill.com, dont le logiciel aide les petites et moyennes entreprises à gérer les factures et les factures, mais c’est plus facile à manquer, car les revenus augmentent beaucoup plus rapidement que dans la plupart des entreprises. Même avant le début de la vente de logiciels en novembre, les dirigeants ont vanté la bonne santé économique de l’entreprise.

Blend Labs, qui fournit aux banques des logiciels sur lesquels elles peuvent s’appuyer pour les demandes de prêt hypothécaire et d’autres processus, a été plus actif pour se repositionner pour la nouvelle réalité du marché, mais c’est aussi un dix-septième de la taille de Bill.com en termes de capitalisation boursière.

Malgré une hypercroissance, Blend a réduit ses effectifs de 10 % en avril. Nima Ghamsari, co-fondateur et chef de la société, a déclaré aux analystes que la société menait un “examen complet pour aligner notre consommation de trésorerie et les réalités du marché à court terme, tout en traçant une voie claire vers des produits et des marges d’exploitation plus solides qui conduiront à Blend ayant rentabilité à long terme.”

SentinelOne, qui vend des logiciels de cybersécurité qui détectent et répond aux menaces, a travaillé sur sa structure de coûts. Le co-fondateur et PDG Tomer Weingarten a attiré l’attention des analystes sur l’amélioration de sa marge lors d’une conférence téléphonique en mars, et il a déclaré que la société visait à faire davantage de progrès au cours de la prochaine année.

Les commentaires, et les résultats meilleurs que prévu en général, ont été bien accueillis par les analystes. Mais beaucoup ont quand même abaissé leurs objectifs de cours sur les actions SentinelOne.

“Alors que nous augmentons nos estimations de croissance sur S, nous réduisons notre PT à 48 $/action entièrement en raison d’une réduction des multiples logiciels”, ont écrit les analystes de BTIG aux clients. En d’autres termes, la catégorie était écrasée et SentinelOne n’en était pas exempt.

À ce moment-là, le WisdomTree Cloud Computing Fund, un fonds négocié en bourse qui suit l’indice de Bessemer, avait chuté de 47 % par rapport à son sommet du 9 novembre. La baisse ne s’est pas arrêtée car la Réserve fédérale a réitéré ses plans de lutte contre l’inflation avec des taux d’intérêt plus élevés.

Cela laisse les observateurs des nuages ​​se demander quand la pression à la baisse s’atténuera.

“Il va nous falloir quelques mois pour surmonter cela, a déclaré Jason Lemkin, fondateur de SaaStr, une société qui organise des conférences centrées sur le cloud. Il compare le déclin à une gueule de bois, après que Covid a rendu les investisseurs ivres des actions du cloud.” n’ont pas fini nos Bloody Mary et nos aspirines”, a-t-il déclaré.

Deux des plus grandes divas de l’ensemble du cloud Covid, Shopify et Zoom Video Communications, ont vu la croissance à trois chiffres disparaître l’année dernière alors que les magasins ont commencé à rouvrir et que les engagements sociaux en personne ont commencé à revenir. Au contraire, c’est à ce moment-là que les investisseurs auraient dû comprendre que le boom de la demande appartenait en grande partie au passé, a déclaré Lemkin.

“Nous revenons à la moyenne”, a-t-il déclaré.

La réinitialisation peut cependant ne pas être uniforme. Les entreprises du cloud qui adhèrent à la règle de 40 affichent des multiples de revenus considérablement plus sains que celles qui ne le font pas, a déclaré Mary D’Onofrio, un autre investisseur chez Bessemer. Les entreprises affichant des marges de flux de trésorerie disponibles supérieures à 10% bénéficient également de multiples plus élevés ces jours-ci, a-t-elle déclaré, les investisseurs craignant une récession.

“Le marché a tourné là où l’argent est roi”, a déclaré D’Onofrio.

— Ari Levy de CNBC a contribué à ce rapport.

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