Les introductions en bourse dans le secteur technologique reçoivent une réponse positive de Wall Street : Arm, Instacart, Klaviyo

Après un gel des introductions en bourse dans le secteur technologique pendant 21 mois, le marché s’est ouvert la semaine dernière. Mais les premiers résultats ne peuvent être encourageants pour les startups en phase avancée qui restent à l’écart.

Le concepteur de puces Arm a fait ses débuts jeudi dernier, suivi par la société de livraison d’épicerie Instacart ce mardi, et l’éditeur de logiciels cloud Klaviyo Le jour suivant. Il s’agit de trois sociétés très différentes dans des secteurs disparates du secteur technologique, mais la réaction de Wall Street a été cohérente.

Les investisseurs qui achetaient au prix d’introduction en bourse gagnaient de l’argent s’ils vendaient immédiatement. Presque tout le monde est dans le rouge. C’est très bien si l’objectif d’une entreprise est simplement d’être public et de créer la possibilité pour les employés et les premiers investisseurs d’obtenir des liquidités. Mais pour la plupart des entreprises en développement, en particulier celles qui disposent de suffisamment de capital dans leur bilan pour rester privées, cela n’a que peu d’attrait.

“Les gens s’inquiètent des valorisations”, a déclaré Éric Jürgens, associé du cabinet d’avocats Debevoise & Plimpton qui se concentre sur les marchés de capitaux et le capital-investissement. “Il sera important d’observer comment ces sociétés se négocieront au cours des prochains mois pour voir comment les marchés des introductions en bourse et les marchés boursiers en général valorisent ces sociétés et comment ils peuvent valoriser les sociétés comparables qui cherchent à entrer en bourse.”

Juergens a déclaré que, sur la base de ses entretiens avec les entreprises, le marché devrait s’ouvrir davantage au premier semestre de l’année prochaine simplement en raison de la pression des investisseurs et des salariés ainsi que des besoins de financement.

“À un moment donné, les entreprises doivent entrer en bourse, qu’il s’agisse d’un fonds de capital-investissement cherchant à se retirer ou d’employés recherchant des liquidités ou simplement pour lever des capitaux dans un environnement de taux d’intérêt élevés”, a-t-il déclaré.

Arm, qui est contrôlé par la société japonaise SoftBank, a vu ses actions bondir de 25 % dès leur premier jour de cotation pour clôturer à 63,59 dollars. Depuis lors, chaque jour, le titre a chuté et a clôturé jeudi à 52,16 $, juste au-dessus du prix d’introduction en bourse de 51 $.

Instacart a bondi de 40 % immédiatement après avoir vendu ses actions à 30 $. Mais à la fin de sa première journée de négociation, il n’avait augmenté que de 12 %, et ce gain a été pratiquement effacé le deuxième jour. Le titre a augmenté de 1,8% jeudi pour clôturer à 30,65 $.

Klaviyo a augmenté de 23 % sur la base de sa première transaction de mercredi, avant de se vendre tout au long de la journée pour clôturer à 32,76 $, soit seulement 9 % de plus que son prix d’introduction en bourse. Il a augmenté de 2,9% jeudi à 33,72 $.

Aucune de ces entreprises ne s’attendait, ni même n’espérait, à un grand succès. En 2020 et 2021, pendant la période mousseuse des taux d’intérêt zéro, les hausses du premier jour ont été si spectaculaires que les banquiers ont été critiqués pour avoir distribué de l’argent gratuit à leurs amis acheteurs, et les entreprises ont été critiquées pour avoir laissé trop d’argent sur la table.

Mais le manque d’enthousiasme de la semaine dernière – équivalant à un « meh » collectif à Wall Street – n’est certainement pas non plus le résultat souhaité.

Fidji Simo, PDG d’Instacart, a reconnu que l’introduction en bourse de son entreprise ne visait pas à optimiser les prix de l’entreprise. Instacart n’a vendu que l’équivalent de 5 % des actions en circulation dans le cadre de l’offre, les cofondateurs, les premiers employés, les anciens employés et d’autres investisseurs existants vendant 3 % supplémentaires.

“Nous avons estimé qu’il était vraiment important de donner des liquidités à nos employés”, a déclaré Simo à Deirdre Bosa de CNBC dans une interview après l’offre. “Cette introduction en bourse n’a pas pour but de lever des fonds pour nous. Il s’agit plutôt de garantir que tous les employés puissent disposer de liquidités sur les actions pour lesquelles ils travaillent très dur. Nous ne recherchions pas une fenêtre de marché parfaite.”

Il y a de fortes chances que la fenêtre ne soit jamais parfaite pour Instacart. Au sommet du marché technologique en 2021, Instacart a levé des capitaux d’une valeur de 39 milliards de dollars, soit 125 dollars par action, auprès d’investisseurs de premier plan, notamment Sequoia Capital, Andreessen Horowitz et Prix ​​​​T. Rowe.

Lors de la chute du marché de l’année dernière, Instacart a dû réduire sa valorisation à plusieurs reprises et passer du mode croissance au mode profit pour s’assurer de pouvoir générer des liquidités alors que les taux d’intérêt augmentaient et que les investisseurs renonçaient au risque.

La combinaison du boom des livraisons de Covid, des faibles taux d’intérêt et d’un marché haussier de la technologie qui dure depuis une décennie a conduit Instacart et d’autres entreprises Internet, de logiciels et de commerce électronique à des sommets insoutenables. Il ne reste plus qu’à savoir quand ils prennent leurs médicaments.

Klaviyo, qui fournit une technologie d’automatisation du marketing aux entreprises, n’a jamais été aussi surchauffé que beaucoup d’autres acteurs du secteur, augmentant à une valorisation maximale de 9,5 milliards de dollars en 2021. Sa valorisation IPO était juste en dessous de ce chiffre, et le PDG Andrew Bialecki a déclaré à CNBC que la société n’était pas sous pression pour entrer en bourse.

“Nous avons beaucoup de dynamisme en tant qu’entreprise. C’est le moment idéal pour nous de faire une introduction en bourse, surtout à mesure que nous progressons dans l’entreprise”, a déclaré Bialecki. “Il n’y avait vraiment aucune pression du tout.”

Le chiffre d’affaires de Klaviyo a augmenté de 51 % au cours du dernier trimestre par rapport à l’année précédente pour atteindre 165 millions de dollars, et la société est redevenue rentable, générant près de 11 millions de dollars de bénéfice net après avoir perdu 11,7 millions de dollars au cours de la même période l’année précédente.

Même s’il a évité une baisse majeure, Klaviyo a dû augmenter son chiffre d’affaires d’environ 150 % sur deux ans et devenir rentable pour maintenir à peu près sa valorisation.

“Nous pensons que les entreprises doivent être rentables”, a déclaré Bialecki. “De cette façon, vous pourrez contrôler votre propre destin.”

Bien que la rentabilité soit un excellent indicateur de durabilité, ce n’est pas ce qui a retenu l’attention des investisseurs technologiques lors des années d’introduction en bourse record de 2020 et 2021. Les valorisations étaient basées sur un multiple des ventes futures au détriment des bénéfices potentiels.

Les entreprises de logiciels et d’infrastructures cloud étaient alors en pleine crise d’accaparement des terres. Les sociétés de capital-risque et les grands gestionnaires d’actifs subventionnaient leur croissance, les encourageant à faire appel à des représentants commerciaux et à dépenser beaucoup d’argent pour mettre leurs produits entre les mains des clients. Du côté des consommateurs, les startups ont levé des centaines de millions de dollars pour les investir dans la publicité et, dans le cas d’entreprises de l’économie des petits boulots comme Instacart, pour attirer les travailleurs contractuels de les choisir parmi la concurrence.

Instacart a été proactif en abaissant sa valorisation afin de réinitialiser les attentes des investisseurs et des employés. Klaviyo a atteint son prix élevé. Parmi les entreprises de grande valeur encore privées, le développeur de logiciels de paiement Stripe a réduit sa valorisation de près de moitié, à 50 milliards de dollars, et la start-up de logiciels de conception Canva a abaissé sa valorisation dans une transaction secondaire de 36% à 25,5 milliards de dollars.

Les sociétés de capital-investissement et les sociétés de capital-risque ont pour mission de tirer profit de leurs investissements, de sorte qu’à terme, les sociétés de leur portefeuille doivent accéder au marché public ou être acquises. Mais pour les fondateurs et les équipes de direction, être public signifie un cours de bourse potentiellement volatil et la nécessité d’informer les investisseurs chaque trimestre.

Étant donné que Wall Street a reçu les premières introductions en bourse technologiques notables depuis fin 2021, il n’y aura peut-être pas beaucoup de récompense pour tous ces tracas.

Pourtant, Aswarth Damodaran, professeur à la Stern School of Business de l’Université de New York, a déclaré qu’avec tout le scepticisme du marché, les dernières introductions en bourse fonctionnent correctement car on craignait qu’elles ne chutent de 20 à 25 % dès le départ.

“D’une certaine manière, les gens qui poussent ces entreprises poussent probablement un soupir de soulagement car il y avait un risque très réel de catastrophe pour ces entreprises”, a déclaré mercredi Damodaran à “Squawk Box” de CNBC. “J’ai le sentiment qu’il faudra une semaine ou deux pour que cela se concrétise. Mais si le cours de l’action reste supérieur au prix de l’offre dans deux semaines, je pense que ces sociétés considéreront toutes cela comme une victoire.”

MONTRE: Un professeur de NYU explique pourquoi il ne fait pas confiance aux introductions en bourse soutenues par SoftBank