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Les États-Unis sous-performent massivement les marchés mondiaux

Un trader travaille sur le parquet de la Bourse de New York (NYSE), le 5 janvier 2023.

Andrew Kelly | Reuter

Les actions américaines sont tombées bien en deçà de leurs homologues mondiales au cours des trois derniers mois, une rareté ces dernières années, et les analystes s’attendent à ce que cette divergence se creuse au cours de 2023.

Dès mardi matin, le Russel 3000 l’indice de référence pour l’ensemble du marché boursier américain a augmenté d’un peu plus de 6 % sur la période de trois mois depuis le 24 octobre, tandis que le S&P 500 a augmenté de 4,62 %.

En revanche, le Indice MSCI Monde hors États-Unis avait bondi de près de 20 %, tandis que le marché paneuropéen Stoxx 600 a augmenté de plus de 12 %.

La baisse des ventes au détail et de la production industrielle aux États-Unis la semaine dernière a conforté l’opinion selon laquelle l’économie américaine ralentit, tandis que la croissance en Europe, en Asie et dans divers marchés émergents s’est considérablement améliorée.

Dans une note de recherche vendredi, les stratèges actions européennes de Barclays ont souligné que la dynamique de l’activité en Europe et aux États-Unis se découplait, ce qui est “inhabituel”, avec des données positives surprenantes en Europe telles qu’un rebond du PMI (indice des directeurs d’achat) et le sentiment économique ZEW. lectures.

Un temps exceptionnellement chaud pour la saison dans le nord de l’Europe et la réouverture plus rapide que prévu de Covid-19 en Chine ont soulagé les perspectives européennes, même si de nombreux économistes s’attendent toujours à une légère récession.

Pendant ce temps, c’est l’inverse qui se produit aux États-Unis, où les données indiquent un ralentissement plus prononcé, mais l’inflation a également montré des signes d’une tendance à la baisse soutenue, laissant espérer aux marchés la fin du cycle agressif de hausse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale.

Attendez-vous à une nouvelle divergence entre les actifs européens et américains, selon un stratège

“Au cours des deux derniers mois environ, les actions et les obligations ont tous deux applaudi les premiers signes de désinflation et de ralentissement de la croissance, car ils ont renforcé le récit des taux de pointe, mais le mantra” les mauvaises données sont de bonnes nouvelles pour les actions “semble désormais terminé aux États-Unis. “, ont déclaré les stratèges de Barclays.

“Le rallye s’essouffle dans les actions, alors qu’il s’accélère dans les obligations. Cela commence à ressembler à un scénario de récession classique, les investisseurs vendant des actions pour acheter des obligations.”

En revanche, l’Europe semble être dans une “zone idéale” en ce moment, estime la banque britannique, les espoirs de désinflation poussant les rendements à la baisse et le sentiment économique recevant un coup de pouce de la chute des prix de l’énergie et de la réouverture de la Chine, faisant grimper les actions.

“Nous avons commencé l’année [overweight] L’Europe par rapport aux États-Unis et je pense que la première offre une meilleure valeur, le potentiel de voir les flux réaffectés vers la région et sans doute des risques de croissance plus positifs, au moins à court terme”, a déclaré Emmanuel Cau, responsable de la stratégie actions européennes de Barclays.

“Cependant, si la situation macroéconomique aux États-Unis devait se détériorer davantage, l’histoire suggère que le découplage entre les deux marchés pourrait ne pas durer longtemps.”

Stephen Isaacs, président du comité d’investissement d’Alvine Capital, a déclaré lundi à CNBC que la résurgence de l’Europe par rapport aux États-Unis était au centre de la crainte que les prix de l’énergie restent élevés, voire deviennent incontrôlables.

L'Europe pourrait éviter la récession, selon le PDG d'UniCredit

Cela a été confirmé par les récentes données sur les flux de portefeuille publiées par la banque française BNP Paribas, qui ont montré qu’avec la baisse des prix du gaz, les investisseurs étrangers sont revenus sur les actions de la zone euro en octobre et novembre pour la première fois depuis février 2022.

Isaacs a également noté que bien que la conversation autour des taux d’intérêt plus élevés se concentre généralement sur les implications négatives pour la croissance économique, cela signifie également que les épargnants génèrent des revenus.

“Où trouvons-nous le plus d’épargnants en termes généraux ? Des endroits comme l’Allemagne, l’Europe du Nord, donc je pense que ce sont encore quelques-uns des petits facteurs que les gens ont oubliés”, a-t-il déclaré.

“Le tourisme, encore une fois, un gros plus pour l’Europe, et enfin le fait que les actifs européens sont sous-évalués et sous-détenus depuis un certain temps.”

L'Europe va

Bien que l’écart de performance entre l’Europe et les États-Unis ait considérablement augmenté ces dernières années, Isaacs a suggéré que l’orientation du marché américain vers les actions de croissance à grande capitalisation et la technologie par rapport à la composition de nombreux marchés européens – qui sont plus fortement pondérés dans les biens de consommation de base, les services financiers et d’autres actions de valeur – signifie que le vent tourne.

“Je pense qu’en Europe, dans des domaines comme les services financiers, les banques européennes se négocient toujours à des rabais importants par rapport à la valeur comptable, il y a donc des rabais évidents, une valeur évidente là-bas”, a-t-il ajouté.

Alors que le marché parie de plus en plus pour que la Fed mette fin bientôt à son cycle de resserrement, et peut-être même commence à réduire les taux d’ici la fin de l’année face à une croissance atone et à une inflation en baisse, la Banque centrale européenne devrait rester belliciste, avec le orientation bancaire pour un taux directeur terminal de 3,5 à 4 %.

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