Les efforts de la Chine pour réduire les émissions de carbone augmentent les risques pour le nord

Des travailleurs ont coupé des charrettes de charbon en décembre 2019 dans une mine de charbon à Mentougou, à l’ouest de Pékin, où de nombreuses mines ont été fermées alors que la Chine s’efforce de réduire ses émissions de carbone.

Greg Baker | AFP | Getty Images

BEIJING – Les défauts d’obligations de la Chine sont de plus en plus concentrés dans une partie du pays dont la croissance pourrait faire face à une pression accrue du fait de nouvelles restrictions strictes sur les émissions de carbone, selon une analyse de Nomura.

Quinze régions de la moitié nord de la Chine, dont Pékin et la Mongolie intérieure, ont représenté 63,4% du nombre de défauts d’obligations nationales l’an dernier, contre 51,5% en 2019, selon les estimations de Nomura publiées dans un rapport du 27 avril.

C’est le dernier signe d’une disparité économique croissante à l’intérieur du pays, où la croissance du PIB et de la population dans le nord est déjà inférieure à celle du sud. Désormais, l’engagement de la Chine à réduire les émissions de carbone d’ici 2030 signifie que des restrictions de production sont à venir pour l’économie de la région du nord.

« La nouvelle campagne environnementale a le potentiel d’atteindre le nord de la Chine – où une majorité d’acier, d’aluminium et d’autres matières premières sont produites et transformées – en particulier dur », ont écrit les analystes de Nomura.

« Étant donné que la plupart de ces usines d’acier et d’aluminium se trouvent dans des villes de bas niveau (moins développées), les finances publiques de ces villes seront probablement affectées de manière disproportionnée, ajoutant aux risques de défaut de crédit », ont-ils déclaré.

Facteurs historiques

Le nord de la Chine abrite de nombreuses entreprises publiques et industries lourdes. Cela signifie que la région a été touchée de manière disproportionnée à partir de la fin des années 1980, lorsque la Chine a commencé à réduire le rôle des entreprises publiques dans l’économie, entraînant la perte de leur emploi pour de nombreux travailleurs.

Pendant ce temps, la Chine du Sud a plus de centres d’exportation comme les provinces du Guangdong et du Jiangsu. La région compte Shanghai et Shenzhen parmi ses principales villes et a été l’un des premiers bénéficiaires de la décision de la Chine d’autoriser davantage d’entreprises étrangères et privées sur le marché intérieur relativement fermé.

Les facteurs historiques, ainsi que la surcapacité accumulée après la crise financière de 2008, ont contribué à une nouvelle faiblesse dans le nord, ont déclaré les analystes de Nomura. Ils estiment que la Chine du Nord a contribué à seulement 35,2% du PIB nominal national l’année dernière, avec un PIB par habitant à peu près les trois quarts de celui du sud de la Chine.

Le nord dépend également davantage de la dette. Les encours d’obligations d’entreprises en pourcentage du PIB dans le nord de la Chine sont passés à 52% en 2020, contre 30% pour le sud de la Chine, selon Nomura.

« La fracture nord / sud pourrait devenir un facteur important de différenciation du crédit dans les années à venir », indique le rapport. « En effet, nous avons déjà observé une certaine détérioration de la capacité des provinces du nord de la Chine à obtenir des financements sur les marchés obligataires. »

Le nord a représenté 10% des émissions nationales d’obligations d’entreprises au premier trimestre, contre 42% pour l’ensemble de l’année dernière, selon les analystes.

Les investisseurs se méfient des risques plus élevés

Une pression accrue sur le nord survient alors que les défauts de paiement s’accumulent en Chine dans son ensemble, en particulier parmi les entreprises publiques dont les investisseurs avaient l’habitude de supposer qu’elles bénéficiaient d’un soutien implicite du gouvernement.

Bien que le niveau des défauts de paiement soit encore assez faible par rapport à l’ensemble du marché, la tendance incitera les investisseurs à se différencier entre les différents émetteurs d’obligations, a déclaré Ivan Chung, chef de l’équipe de recherche et d’analyse du crédit de Moody’s pour la Chine élargie.

Chung a déclaré que les émetteurs avaient annulé l’émission d’obligations au cours du dernier mois environ pour deux raisons différentes. L’un est que l’émetteur était trop faible pour attirer suffisamment d’appétit des investisseurs, a-t-il déclaré. L’autre est que, malgré une bonne qualité, le sentiment du marché a fait grimper le coût des obligations, les rendant trop chères.

Dans certains signes d’inquiétude croissante, en avril, les investisseurs craignaient que Huarong, gestionnaire de créances irrécouvrables appartenant à l’État, ne serait pas en mesure d’effectuer ses paiements.

Par ailleurs, 24 entreprises soutenues par le gouvernement provincial du Henan prévoient de créer un fonds de 30 milliards de yuans (4,6 milliards de dollars) pour soutenir les entreprises locales en cas de risques d’endettement, Le site de médias financiers chinois Caixin a rapporté, citant un fonctionnaire du gouvernement. Henan fait partie de la désignation de Nomura de «Chine du Nord».

Financer une transition vers les énergies renouvelables

Alors que la Chine regarde équilibrer la croissance avec la réduction des émissions de carbone, la réduction de la pression sur les projets à forte teneur en carbone peut ne pas suffire. Les entreprises privées d’énergies renouvelables peuvent avoir du mal à obtenir du financement d’un système dans lequel les plus grandes banques appartiennent à l’État et préfèrent prêter à des entreprises également soutenues par l’État.

Une option pour financer des projets d’énergie renouvelable peut être l’émission d’obligations «vertes», dont 15,7 milliards de dollars a été vendu en Chine au premier trimestre, selon Reuters, citant des données de Refinitiv. Ce volume était presque quatre fois supérieur à ce qu’il était il y a un an, selon le rapport.

Les organismes d’investissement étrangers tels que le Centre financier international affilié à la Banque mondiale se sont également de plus en plus impliqués. Certains des plans de projet répertoriés par la SFI sur son site Web pour la Chine incluent le traitement des eaux usées et l’énergie solaire.

L’ampleur du financement d’IFC en Chine est passée de 500 millions de dollars par an il y a 15 ans à 1 milliard de dollars par an plus récemment, dont environ 60% sont liés au climat, a déclaré Randall Riopelle, directeur régional par intérim pour l’Asie de l’Est et le Pacifique et directeur de pays pour Chine pour IFC.

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