Les analystes graphiques surveillent le grand rallye du marché depuis la mi-octobre pour des signes d’épuisement

La statue du taureau en charge est vue dans le quartier financier sous forme de chute de neige à New York, aux États-Unis, le 16 décembre 2020.

Tayfun Coskun | Agence Anadolu | Getty Images

Même les taureaux sont épuisés.

Le S&P 500 est en hausse de 14 des 16 derniers jours. Il a progressé de plus de 300 points (environ 7 %) depuis le 13 octobre.

L’amélioration des revenus, les solides bénéfices dus à la décision des entreprises de réduire leurs coûts (ce qui permet à davantage de bénéfices d’affecter le résultat net), la force saisonnière et le vent arrière de l’assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale se sont tous combinés pour créer un mastodonte du marché.

Quand s’arrêtera-t-il et que devons-nous rechercher comme signe d’épuisement du marché ?

Quand s’arrêtera-t-il ? Cela dépend à qui vous demandez, mais il y a déjà des signes avant-coureurs.

Les techniques sont poussées à l’extrême. À court terme, le S&P 500 est aussi suracheté qu’il l’a été juste avant l’épidémie de Covid. « Il faut beaucoup d’énergie pour que les marchés continuent de progresser comme ça », m’a dit Tom McClellan, observateur chevronné du marché, rédacteur en chef du McClellan Market Report. « Avoir beaucoup de jours de hausse ou de baisse consécutifs épuise tout le monde, car les taureaux ne peuvent pas le suivre. Ils manquent simplement de jus. »

McClellan a déclaré qu’il surveillait trois divergences potentielles qui signaleraient que le rallye est épuisé :

1) une hausse continue des marchés lorsque l’indice de volatilité CBOE (VIX) commence à augmenter, indiquant que les traders pensent que la tendance va ralentir ou s’inverser et achètent maintenant une protection contre cela ;

2) une hausse continue du marché, mais des indicateurs de dynamique tels que l’indicateur de force relative (RSI) commencent à baisser. Le RSI mesure la dynamique sur une période de deux semaines. Si cela commence à baisser alors que le marché continue de monter, c’est un signe que la dynamique ralentit ;

3) une divergence entre le S&P et la ligne Advance/Decline. Lorsque le S&P continue de progresser, mais que le nombre d’actions progresse commence à baisser, c’est un signe que le rallye repose sur moins de leaders, un drapeau rouge classique.

Une chose est sûre : ça ne peut pas continuer à monter. « Nous avons des décennies de comportement boursier à examiner », m’a dit McClellan. « Il y a une vitesse à la hausse maximale du marché. Vous pouvez continuer à monter, mais à un rythme plus lent, et c’est un signe que vous préparez une correction. »

Les estimations de croissance des bénéfices ralentissent. Les analystes n’augmentent pas leurs estimations de bénéfices comme ils l’ont fait plus tôt dans l’année. La progression incessante du marché repose en grande partie sur des estimations de bénéfices en constante augmentation. Cela s’est produit au cours des trois premiers trimestres de l’année, mais cette dynamique ralentit maintenant. « La saison des bénéfices n’a pas été aussi bonne que celle du 2T 2021 et l’élan positif de révision des estimations du BPA s’est arrêté », a déclaré Nick Raich de The Earnings Scout dans une note aux clients.

En effet, les estimations des bénéfices du quatrième trimestre ont culminé il y a plusieurs semaines, les analystes tablant sur un gain de 22,8%. Il s’élève désormais à 22,0 %.

« Le marché évalue dans un scénario parfait », m’a dit Raich. « Il pense que les problèmes de chaîne d’approvisionnement seront résolus au cours du prochain trimestre, que l’inflation sera transitoire et que la demande continuera de rester forte. »

« Cela pourrait jouer, mais cela laisse très peu de place à l’erreur sur le marché », a-t-il ajouté.

Rendement à dix ans en baisse. Si l’économie se porte si bien, pourquoi la courbe des taux s’aplatit-elle ? Pourquoi les rendements du Trésor à deux ans ont-ils principalement augmenté au cours des dernières semaines en raison des attentes que la Fed pourrait augmenter les taux l’année prochaine, mais le rendement à 10 ans a été principalement en baisse ?

« Si les rendements obligataires restent bas, ce n’est pas un bon signe pour les actions », m’a dit Peter Tchir, responsable de la stratégie macro chez Academy Securities. « C’est un signe que le marché obligataire anticipe une croissance plus faible. Mais je pense toujours que l’économie se porte bien, et je pense que les rendements à 10 ans vont commencer à remonter. S’ils ne commencent pas à monter, je pense que est une préoccupation. »

La Fed réduit son assouplissement quantitatif. Le marché s’est habitué à 120 milliards de dollars par mois de liquidités supplémentaires provenant du programme d’assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale, dont une grande partie a été introduite en bourse.

Que va-t-il se passer ensuite?

« C’est comme lorsque vous arrêtez de fertiliser vos roses », a déclaré McClellan. « Quand vous arrêtez de les fertiliser, ils ne font pas aussi bien. »

McClellan a déclaré que le rôle de l’argent – ​​la liquidité – pour aider à soutenir le marché a été sous-estimé.

« À l’échelle du marché, la chose la plus importante pour les investisseurs est : « Combien d’argent y a-t-il ? » et ‘Combien cet argent veut-il être investi dans des actions?’ « , m’a dit McClellan.

« Au cours de la dernière décennie, une grande partie de cet argent s’est retrouvée sur le marché.

Une leçon d’économie comportementale

Les investisseurs de longue date, notant que les traders quotidiens semblent ennuyés par la lente fusion des marchés, ont noté que les acteurs du marché se sentiraient très différents si les actions baissaient.

« Si les marchés allaient dans la direction opposée, tout le monde serait beaucoup plus vigilant », m’a dit Tchir. « Si au lieu d’être en hausse de sept ou 8% en quelques semaines, nous étions en baisse de sept ou 8%, tout le monde parlerait de la correction du marché à venir. L’enfer se déchaînerait. Il y aurait beaucoup de peur et de panique.  »

C’est vrai : c’est un vieux trope de l’économie comportementale. Les investisseurs ressentent bien plus la douleur d’une perte que le plaisir d’un gain.

C’est exactement le genre de complaisance que McClellan voit maintenant.

« Les généraux mènent toujours la dernière bataille, mais s’il n’y a pas de bataille, de quoi sommes-nous inquiets ? il a dit. « Achetons simplement des appels et soyons heureux tout le temps. Et puis le tremblement de terre survient, et les gens se souviennent qu’ils doivent étudier leur géologie. »

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