L’économie américaine n’a pas encore fait face à son plus grand défi de récession

Une personne retire le nozel d’une pompe dans une station-service le 29 juillet 2022 à Arlington, en Virginie.

Olivier Douliery | AFP | Getty Images

Vous auriez du mal maintenant à trouver une récession dans le rétroviseur. Ce qui est sur la route, cependant, est une autre histoire.

Il n’y a aucun précédent historique pour indiquer qu’une économie en récession peut produire 528 000 emplois en un mois, comme les États-Unis l’ont fait en juillet. Un taux de chômage de 3,5 %, à égalité au plus bas depuis 1969, n’est pas compatible avec la contraction.

Mais cela ne signifie pas qu’il n’y a pas de récession à venir et, assez ironiquement, c’est la résilience phénoménale du marché du travail qui pourrait constituer le plus grand danger à long terme pour l’économie dans son ensemble. La Réserve fédérale tente d’atténuer les pressions sur une situation d’emploi historiquement difficile et ses gains salariaux rapides dans le but de contrôler l’inflation à son plus haut niveau en plus de 40 ans.

“Le fait est que cela donne à la Fed une marge supplémentaire pour continuer à resserrer, même si cela augmente la probabilité de plonger l’économie dans la récession”, a déclaré Jim Baird, directeur des investissements chez Plante Moran Financial Advisors. “Ce ne sera pas une tâche facile de continuer à resserrer sans répercussions négatives pour le consommateur et l’économie.”

En effet, suite aux chiffres robustes de l’emploi, qui comprenaient un gain de 5,2 % sur 12 mois pour le salaire horaire moyen, les traders ont accéléré leurs paris sur une Fed plus agressive. Vendredi après-midi, les marchés attribuaient environ 69 % de chances que la banque centrale procède à sa troisième hausse consécutive des taux d’intérêt de 0,75 point de pourcentage lors de sa prochaine réunion en septembre, selon les données du Groupe CME.

Ainsi, alors que le président Joe Biden a célébré le nombre de gros emplois vendredi, un point de données beaucoup plus désagréable pourrait être en route la semaine prochaine. L’indice des prix à la consommation, la mesure de l’inflation la plus largement suivie, sort mercredi, et on s’attend à ce qu’il continue d’afficher une pression à la hausse même avec une forte baisse des prix de l’essence en juillet.

Cela ajoutera de la pression à l’exercice d’équilibre de la Fed consistant à utiliser les hausses de taux pour tempérer l’inflation sans faire basculer l’économie dans la récession. Comme l’a dit Rick Rieder, directeur des investissements des titres mondiaux à revenu fixe chez le géant de la gestion d’actifs BlackRock, le défi consiste à “comment exécuter un” atterrissage en douceur “lorsque l’économie est en plein essor et atterrit sur une piste qu’elle n’a jamais utilisée auparavant. .”

“La publication d’aujourd’hui, beaucoup plus forte que prévu, complique le travail d’une Réserve fédérale qui cherche à créer un environnement d’emploi plus tempéré, conformément à ses tentatives de modérer les niveaux actuels d’inflation”, a déclaré Rieder dans une note client. “La question est maintenant de savoir combien de temps encore (et plus haut) les taux devront-ils durer avant que l’inflation puisse être maîtrisée?”

Plus de signes de récession

Les marchés financiers pariaient contre la Fed d’autres manières.

Le rendement des bons du Trésor à 2 ans a dépassé celui des bons à 10 ans par la marge la plus élevée depuis environ 22 ans vendredi après-midi. Ce phénomène, connu sous le nom de courbe de rendement inversée, a été un signe révélateur de récession, en particulier lorsqu’il se prolonge pendant une longue période. Dans le cas présent, l’inversion est en place depuis début juillet.

Mais cela ne signifie pas qu’une récession est imminente, seulement qu’elle est probable au cours des deux prochaines années. Bien que cela signifie que la Fed a le temps, cela pourrait également signifier que la banque centrale n’aura pas le luxe de hausses lentes, mais devra plutôt continuer à agir rapidement – ​​une situation que les décideurs espéraient éviter.

“Ce n’est certainement pas mon cas de base, mais je pense que nous pourrions commencer à entendre parler d’une hausse entre les réunions, mais seulement si le prochain lot de rapports sur l’inflation est chaud”, a déclaré Liz Ann Sonders, stratège en chef des investissements chez Charles. Schwab.

Sonders a qualifié la situation actuelle de “cycle unique” dans lequel la demande revient aux services au lieu des biens et pose de multiples défis à l’économie, rendant le débat plus si les États-Unis sont dans une récession moins importante que ce qui est à venir.

C’est un point de vue largement partagé par les économistes, qui craignent que la partie la plus difficile du voyage soit encore à venir.

“Alors que la production économique s’est contractée pendant deux trimestres consécutifs au premier semestre 2022, un marché du travail solide signifie qu’actuellement nous ne sommes probablement pas en récession”, a déclaré Frank Steemers, économiste principal au Conference Board. “Cependant, l’activité économique devrait encore se refroidir vers la fin de l’année et il est de plus en plus probable que l’économie américaine entrera en récession avant la fin de l’année ou au début de 2023.”