Le sénateur du GOP Toomey présente un projet de loi visant à protéger le paiement du flux de commandes

Pat Toomey (R-PA) prend la parole lors d’une conférence de presse pour présenter le plan d’infrastructure républicain, au Capitole des États-Unis à Washington, le 22 avril 2021.

Erin Scott | Reuters

Le sénateur Pat Toomey présentera jeudi une législation visant à protéger une pratique controversée connue sous le nom de paiement pour le flux d’ordres, la principale source de revenus pour les maisons de courtage en ligne comme Robinhood Markets.

Le président de la Securities and Exchange Commission, Gary Gensler, principal régulateur de Wall Street et critique de cette pratique, a fait de la réforme du paiement des flux d’ordres une priorité absolue après la frénésie commerciale des actions telles que GameStop plus tôt cette année.

Plus précisément, le projet de loi de Toomey empêcherait la SEC d’interdire purement et simplement le paiement des flux de commandes, une idée que Gensler a déclaré qu’il envisageait dans le cadre de ses efforts plus larges pour réformer la pratique aux États-Unis.

Le républicain de Pennsylvanie a défendu cette pratique pour aider à développer de nouvelles applications d’investissement, des échanges à faible coût et une exécution plus efficace.

« De nouvelles innovations, telles que les transactions sans commission et les applications mobiles conviviales, ont permis à plus d’Américains de participer au marché boursier que jamais auparavant », a déclaré Toomey, le membre le plus important de la commission sénatoriale des banques, dans un communiqué de presse. « Ces technologies ont été rendues possibles en partie grâce au paiement des flux de commandes. »

Des défenseurs comme Toomey affirment que le paiement du flux d’ordres permet à Robinhood et à d’autres maisons de courtage en ligne d’offrir des transactions sans frais de commission initiaux. Ces opérations sur actions sans commission ont aidé Robinhood à persuader des millions de jeunes clients d’investir pour la première fois, et sont créditées pour une plus large participation au marché à travers les États-Unis.

Bon nombre de ses concurrents génèrent également des revenus grâce au paiement des flux de commandes, bien que cette pratique ait des implications démesurées pour Robinhood. Dans un dossier gouvernemental publié en juillet, Robinhood a déclaré que 81% de ses revenus du premier trimestre provenaient du paiement des commandes.

La SEC a déjà examiné plusieurs fois le paiement des flux d’ordres et a jusqu’à présent convenu avec les courtiers et les commerçants que cela profite aux petits investisseurs, une préoccupation majeure pour le chef de la SEC Gensler.

Lui et d’autres critiques soutiennent que le paiement du flux de commandes pose un conflit d’intérêts pour les maisons de courtage, car les courtiers peuvent soit gagner plus en vendant le volume de commandes de leurs clients, soit transmettre cet argent aux clients sous la forme de transactions moins chères.

Ceux qui se méfient du paiement pour le flux d’ordres, ou PFOF, notent également qu’il n’y a que quelques grandes sociétés de trading à grande vitesse pour exécuter des transactions pour les clients de sociétés de courtage de détail comme Robinhood.

L’une de ces sociétés de négoce à grande vitesse, également connue sous le nom de teneur de marché, est Citadel Securities. Cette seule société gère 27% du volume des transactions d’actions américaines et 37% de tous les volumes de détail cotés aux États-Unis.

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Le directeur juridique de Robinhood a déclaré le mois dernier qu’il pensait que la SEC « arriverait à la conclusion que le paiement des flux de commandes est sans aucun doute une chose incroyablement bonne pour les investisseurs de détail et qu’ils ne vont pas l’interdire ».

Gensler reconnaît que le trading à grande vitesse et les applications faciles à utiliser ont rendu l’investissement à la fois moins cher et plus populaire. Mais la domination de quelques grands teneurs de marché, prévient-il, pourrait limiter la concurrence et entraîner des transactions plus chères pour l’investisseur moyen.

« Les investisseurs de détail peuvent négocier sur des applications de courtage sans commission. Les télécommunications ont transformé la vitesse du commerce à haute fréquence », a déclaré Gensler dans un témoignage préparé en septembre. « Ce n’était pas le cas il y a encore quelques années. »

Pourtant, « près de la moitié du volume traité est exécuté dans des ‘dark pools’ ou par des grossistes », a-t-il ajouté. « Je pense qu’il est approprié de rechercher des moyens de rafraîchir les règles de la SEC pour garantir que nos marchés boursiers reflètent notre mission et soient aussi efficaces et compétitifs qu’ils pourraient l’être. »

En dehors de l’analyse de la SEC, les chances que le projet de loi de Toomey devienne loi semblent bientôt minces dans un Congrès contrôlé par les démocrates. Gensler, nommé pour diriger la SEC par le président Joe Biden, a été encouragé par les législateurs progressistes à renforcer la surveillance réglementaire.

De plus, les démocrates ayant l’intention de décréter des milliards de dépenses, confrontés à un plafond d’endettement imminent et prêts à examiner une liste de nouveaux candidats à la Réserve fédérale, il n’est pas clair si le Sénat pourrait examiner la législation avant la fin de l’année.

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