Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a glissé.  Pourquoi cela pourrait être une bonne nouvelle pour les actions

Le Charging Bull ou Wall Street Bull est photographié dans le quartier de Manhattan à New York, le 16 janvier 2019.

Carlo Allegri | Reuters

Le rendement des bons du Trésor à 10 ans de référence a glissé à un plus bas d’un mois jeudi dans un mouvement contre-intuitif qui devrait être positif pour le marché boursier.

Les rendements des bons du Trésor, qui évoluent à l’opposé des prix, avaient chuté, mais ils ont repris de l’élan après deux rapports économiques tôt le matin jeudi. L’un était les ventes au détail de mars, qui ont bondi de près de 10%, et l’autre était les inscriptions hebdomadaires au chômage, qui sont tombées à 576 000 – le niveau le plus bas depuis les premiers jours de la pandémie.

Les stratèges ont déclaré que le marché obligataire commençait à atteindre un pic de croissance économique, qui devrait atteindre 10% ce trimestre. Il répondait également aux nouvelles d’un éventuel achat japonais de Treasurys, ainsi qu’à certaines inquiétudes concernant Covid.

Le rendement à 10 ans a chuté aussi bas que 1,53%, avant de revenir à 1,57%. Un point de base est égal à 0,01 point de pourcentage. Le marché surveille de près le Trésor à 10 ans car il influe sur les taux hypothécaires et d’autres prêts à la consommation et aux entreprises.

Le mouvement de jeudi sur le marché obligataire est à l’opposé de ce qui pourrait normalement être le cas.

En général, de très bonnes nouvelles sur l’économie auraient fait craindre que la Réserve fédérale ne soit à l’aise pour relever les taux d’intérêt, et que les rendements se maintiendraient à des niveaux plus élevés ou augmenteraient davantage. Les actions ont rebondi sur les rapports, les investisseurs les considérant comme une bonne nouvelle.

Andy Brenner, responsable des titres à revenu fixe internationaux chez National Alliance Securities, a déclaré qu’il y avait un certain nombre de raisons à la baisse des rendements, mais il la considère comme temporaire. « Je ne change pas ma vision des rendements plus élevés plus tard dans le trimestre », a-t-il déclaré. « C’est bon pour les actions pour le moment. »

Certains stratèges ont déclaré que le marché obligataire pourrait entrer dans une période au cours de laquelle il se négocie dans une fourchette au lieu de passer à de nouveaux sommets ou de se diriger fortement vers le bas.

Relation des rendements du Trésor avec les actions

Les rendements des bons du Trésor avaient été une source de volatilité pour les actions avant ce mois. La brusque montée en puissance au cours des 10 ans – de moins de 1% à la fin de 2020 à un sommet de 1,77% à la fin du mois de mars – a secoué le marché boursier. Les investisseurs craignaient que les taux d’intérêt ne continuent à augmenter, volant les dollars d’investissement des actions.

Les stratèges ont déclaré que cette baisse au milieu de données solides était considérée comme un signe que le marché regardait maintenant ces statistiques dans le rétroviseur.

Les rendements avaient augmenté sur les attentes d’un deuxième trimestre très solide et de l’économie en général. Les dépenses de relance et le montant de la dette nécessaire pour les payer ont également influencé la hausse des rendements.

«Premièrement, nous répondons à des attentes élevées en matière de données… C’était la façon dont le marché y pense. S’il est fort maintenant, il prend le suivant. Au deuxième trimestre, nous allons obtenir des données de pointe et nous allons avoir un pic de dépenses de relance budgétaire », a déclaré Jim Caron, responsable des stratégies macroéconomiques mondiales au sein de l’équipe des titres à revenu fixe mondiaux de Morgan Stanley Investment Management.

« Le troisième trimestre sera solide, mais il sera plus faible que le deuxième trimestre », a-t-il déclaré.

En termes de données, « le taux de changement commence à aller dans l’autre sens. On commence à bien dire autour de 1,7% [10-year yield] Ce n’est probablement pas un mauvais endroit pour être long », a déclaré Caron.

Il a dit que cela pourrait signifier moins de volatilité, ce qui serait bon pour les actions et autres actifs.

« Je pense que nous pouvons entrer dans une fourchette comme le marché du Trésor est connu pour le faire. Il peut se situer dans une fourchette de 20 points de base pendant des mois », a déclaré Caron.

Inquiétude autour de la pandémie

« Les obligations se portent mieux parce qu’elles considèrent que l’économie pourrait ralentir. Les actions se portent mieux parce que les taux d’intérêt baissent et que les chiffres économiques, qui sont rétrospectifs, sont vraiment bons », a déclaré Brenner.

Il a déclaré que les hedge funds avaient également poussé les rendements à la baisse, après avoir couvert des shorts dans la zone de 1,70% à 1,75%. Un autre grand domaine pour les shorts est de 1,345%, a ajouté Brenner.

Il a déclaré que le niveau de 1,47% devrait servir de plancher, et les stratèges notent que le niveau de 1,50% est un soutien psychologique. Mais Brenner s’attend à ce que la période de baisse des rendements soit de courte durée.

« Les trucs de Covid prendront le relais et les vaccins le devanceront. Vous aviez une fenêtre qui permettait aux fonds spéculatifs de pousser le marché », a déclaré Brenner.

Ian Lyngen, responsable de la stratégie des taux américains chez BMO, a déclaré qu’une autre raison de la frénésie d’achat de Treasurys avait été invoquée par un rapport du ministère japonais des Finances.

« Si vous regardez le [Ministry of Finance] données, qui sont sorties du jour au lendemain, nous voyons la semaine terminée le 9 avril, les Japonais ont acheté plus de 15 milliards de dollars en billets et obligations d’outre-mer. Le marché suppose que la grande majorité de cette somme a été allouée aux bons du Trésor américain », a-t-il déclaré.

« Cela s’est également produit à une période où le marché perdait de la vigueur », a déclaré Lyngen. « Nous avons arrêté d’échanger des données solides vers des taux plus élevés. Cela a tout simplement laissé les taux dériver vers le bas. »

Treasurys a également passé un autre test cette semaine, avec une série de grandes enchères. La vente aux enchères de 10 ans a eu lieu lundi. « Ils ont acheté 38 milliards de dollars à 1,68% », a déclaré Brenner. « Vous avez un bénéfice de 14,5 points de base. »

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