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Bâtiments résidentiels en construction à Shenzhen, Chine, le mardi 23 août 2016.

Qilai Shen | Getty Images

Le marché chinois du logement montre des signes de reprise après la crise des coronavirus et les analystes disent que cela offre aux investisseurs obligataires des opportunités alors que les développeurs se remettent sur pied.

« L’urbanisation et la modernisation sont les principaux moteurs de la demande. Les prix de l’immobilier se redressent et la rentabilité des développeurs s’améliore », a déclaré Hayden Briscoe, responsable des titres à revenu fixe pour la région Asie-Pacifique chez UBS Asset Management, dans un briefing sur les perspectives de mi-exercice de l’entreprise au début du mois.

Briscoe a déclaré que la société est positive sur les grands développeurs, qui augmentent leur part de marché à mesure que les petits acteurs quittent l’industrie. La propriété commerciale, cependant, doit être évitée car elle pourrait faire face à une pression locative à la baisse en raison de l’épidémie, a-t-il déclaré.

Le géant des notations Moody’s a déclaré que la consolidation de l’industrie se poursuivra au cours des 12 à 18 prochains mois. L’agence a déclaré qu’elle s’attend à ce que ses « développeurs cotés continuent de surperformer le marché général en raison de leurs fortes capacités d’exécution des ventes et de leur image de marque. Ils augmenteront leur part de marché à mesure que les développeurs plus faibles seront forcés de quitter le marché ».

Les ventes de logements dans le pays ont chuté au début de la pandémie avec la fermeture de l’économie chinoise. Mais les données officielles ont indiqué une reprise des transactions avec la réouverture du pays.

Les ventes immobilières par surface ont bondi de 9,7% en mai, contre une baisse de 2,1% en avril, selon Reuters. Les fonds levés par les promoteurs immobiliers chinois ont diminué de 6,1% entre janvier et mai, contre 10,4% pour les quatre premiers mois de 2020, selon le rapport.

« La reprise de la Chine bénéficiera directement aux obligations asiatiques à haut rendement car la part de la Chine dans l’univers asiatique à haut rendement est proche de 50% », a ajouté Briscoe.

Jeudi, le directeur du crédit asiatique de Blackrock, Neeraj Seth, a également déclaré qu’il était « positif » sur les obligations à haut rendement dans l’immobilier chinois.

« Nous aimons certains des titres les plus forts, nous sommes heureux d’étendre notre duration de spread globale et le risque de duration sur ceux-ci. Dans l’ensemble, la Chine est une partie très importante des marchés asiatiques à haut rendement, et nous sommes positifs sur le high chinois à rendement élevé, et plus particulièrement à haut rendement immobilier chinois « , a-t-il déclaré à » Squawk Box Asia « de CNBC.

Les obligations à haut rendement, ou ce que l’on appelle communément les obligations de pacotille, sont des titres de créance non investment grade qui comportent un risque de défaut élevé et, par conséquent, sont généralement assortis de taux d’intérêt plus élevés pour compenser ce risque. Ces instruments sont notés BB + ou moins par Fitch et Standard and Poor’s, ou Ba1 ou moins par Moody’s.

Les promoteurs immobiliers chinois sont parmi les plus grands émetteurs d’obligations indésirables en Asie, avec des émissions totalisant 46,23 milliards de dollars l’année dernière, le double de 2018, selon les données de Refinitiv. En juin, 13 développeurs ont émis des obligations offshore totalisant 3,8 milliards de dollars, contre 944 millions de dollars en mai, selon les données de Moody’s.

Mais l’année dernière, la Chine a connu une multitude de défauts de paiement des obligations de sociétés, ce qui a soulevé des inquiétudes quant aux risques sur son marché des obligations à haut rendement.

Macrolink Holding, par exemple, est devenue le premier développeur du pays à faire défaut sur ses obligations cette année en raison de la pandémie de coronavirus.

Attention au risque de bulle

Les analystes préviennent également qu’il pourrait y avoir une bulle immobilière alors que le marché continue de se redresser.

Dans une note de la semaine dernière, la Deutsche Bank a averti que l’environnement actuel de grandes mesures de relance budgétaire et de forte croissance du crédit « avait historiquement entraîné une surchauffe du marché immobilier ».

La banque japonaise Nomura a également mis en garde contre une « bulle immobilière potentielle » dans une note de jeudi. Il a cité l’augmentation des prix de l’immobilier dans 70 villes chinoises, en hausse de 0,6% en glissement mensuel en juin, contre 0,5% en mai. Le nombre de villes connaissant des prix « séquentiellement plus élevés » est également passé de 57 à 61, selon le rapport.

« Les mesures de resserrement annoncées récemment par certaines autorités locales du logement, notamment à Shenzhen et à Ningbo, ont reflété les inquiétudes croissantes des décideurs politiques concernant une éventuelle bulle immobilière », a écrit Nomura.

Shenzhen a annoncé de nouvelles restrictions sur les achats de maisons la semaine dernière dans le but de freiner la spéculation dans un contexte de forte hausse des prix, selon Reuters. Le prix de revente des maisons a augmenté de 12% en mai par rapport à l’année précédente – le deuxième gain le plus élevé parmi 70 grandes villes de Chine – selon le rapport, citant des données officielles.