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Le marché des introductions en bourse de la technologie s’est effondré en 2022 ; l’année prochaine ne s’annonce pas beaucoup mieux

Le Nasdaq MarketSite à New York.

Michel Nagle | Bloomberg | Getty Images

Après une année d’introduction en bourse technologique record en 2021 qui a marqué les débuts du constructeur de voitures électriques Rivienéditeur de logiciels pour restaurants Grilleréditeurs de logiciels cloud GitLab et Hashi Corp et application de bourse Robin des Bois2022 a été un raté complet.

La seule offre technologique notable aux États-Unis cette année était d’Intel retombées de Mobileyeune entreprise de 23 ans qui fabrique des technologies pour les voitures autonomes et a été cotée en bourse jusqu’à son acquisition en 2017. Mobileye a levé un peu moins d’un milliard de dollars, et aucune autre introduction en bourse technologique américaine n’a même rapporté 100 millions de dollars, selon FactSet.

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En 2021, en revanche, il y a eu au moins 10 introductions en bourse technologiques aux États-Unis qui ont levé 1 milliard de dollars ou plus, et cela ne tient pas compte des cotations directes de Roblox, Coinbase et Espace carréqui étaient si bien capitalisés qu’ils n’avaient pas besoin de faire appel à des liquidités extérieures.

Le récit a complètement basculé lorsque le calendrier a changé, les investisseurs renonçant au risque et à la promesse d’une croissance future, en faveur d’entreprises rentables dont les bilans sont jugés suffisamment solides pour résister à un ralentissement économique et à des taux d’intérêt plus élevés. Les entreprises pré-IPO ont modifié leurs plans après avoir vu leurs homologues du marché public chuter de 50 %, 60 % et, dans certains cas, de plus de 90 % par rapport aux sommets de l’année dernière.

Au total, le produit de l’introduction en bourse a chuté de 94% en 2022 – de 155,8 milliards de dollars à 8,6 milliards de dollars – selon Ernst & Young’s Rapport d’introduction en bourse publié à la mi-décembre. À la date de publication du rapport, le quatrième trimestre était en passe d’être le plus faible de l’année.

Alors que le Nasdaq Composite se dirige vers sa plus forte baisse annuelle depuis 2008 et ses premières années consécutives sous-performant le S&P 500 depuis 2006-2007, les investisseurs technologiques recherchent des signes de creux.

Mais David FormateurPDG de la société de recherche sur les actions New Constructs, déclare que les investisseurs doivent d’abord saisir la réalité et revenir à l’évaluation des entreprises technologiques émergentes sur la base des fondamentaux et non de promesses farfelues.

Alors que les introductions en bourse de la technologie volaient en 2020 et 2021, Trainer agitait le drapeau d’avertissement, publiant des rapports détaillés sur les logiciels, le commerce électronique et les sociétés adjacentes à la technologie qui apportaient leurs valorisations exorbitantes sur le marché privé aux marchés publics. Les appels de Trainer semblaient comiquement baissiers lorsque le marché montait en flèche, mais nombre de ses choix semblent prémonitoires aujourd’hui, avec Robinhood, Rivian et Sweetgreen chacun en baisse d’au moins 85% par rapport à leurs sommets de l’an dernier.

“Jusqu’à ce que nous voyions un retour persistant à une allocation intelligente du capital en tant que principal moteur des décisions d’investissement, je pense que le marché des introductions en bourse aura du mal”, a déclaré Trainer dans un e-mail. “Une fois que les investisseurs se concentreront à nouveau sur les fondamentaux, je pense que les marchés pourront recommencer à faire ce qu’ils sont censés faire : soutenir une allocation intelligente du capital.”

Lynn Martin, présidente de la Bourse de New York, a déclaré la semaine dernière à “Squawk on the Street” de CNBC qu’elle était “optimiste pour 2023” car “l’arriéré n’a jamais été aussi fort” et que l’activité reprendra une fois que la volatilité du marché commencera. à dissiper.

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Pour les entreprises en devenir, le problème n’est pas aussi simple que de surmonter un marché baissier et la volatilité. Ils doivent également reconnaître que les valorisations qu’ils ont obtenues auprès d’investisseurs privés ne reflètent pas le changement de sentiment du marché public.

Les entreprises qui ont été financées au cours des dernières années l’ont fait à la fin d’une période haussière prolongée, au cours de laquelle les taux d’intérêt étaient à des niveaux historiquement bas et la technologie entraînait des changements majeurs dans l’économie. Facebook méga introduction en bourse en 2012 et les millionnaires frappés par des gens comme Uber, Airbnb, Twilio et Flocon de neige l’argent recyclé dans l’écosystème technologique.

Les sociétés de capital-risque, quant à elles, ont levé des fonds de plus en plus importants, en concurrence avec une nouvelle génération de fonds spéculatifs et de sociétés de capital-investissement qui injectaient tellement d’argent dans la technologie que de nombreuses entreprises ont choisi de rester privées plus longtemps qu’elles ne le feraient autrement.

L’argent était abondant. La discipline financière ne l’était pas.

En 2021, les sociétés de capital-risque ont levé 131 milliards de dollars, dépassant les 100 milliards de dollars pour la première fois et marquant une deuxième année consécutive plus de 80 milliards de dollars, selon le Association nationale du capital-risque. L’évaluation post-money moyenne des transactions de capital-risque à toutes les étapes est passée à 360 millions de dollars en 2021, contre environ 200 millions de dollars l’année précédente, a déclaré la NVCA.

Ces évaluations sont dans le rétroviseur, et toutes les entreprises qui ont augmenté pendant cette période devront faire face à la réalité avant de devenir publiques.

Certaines startups en phase avancée de grande valeur ont déjà pris leurs morceaux, même si elles ne sont peut-être pas assez dramatiques.

Stripe a réduit sa valorisation interne de 28% en juillet, passant de 95 milliards de dollars à 74 milliards de dollars, le Wall Street Journal a rapporté, citant des personnes proches du dossier. Checkout.com a réduit sa valorisation ce mois-ci à 11 milliards de dollars contre 40 milliards de dollars, selon le Financial Times. Instacart a été touché trois fois, réduisant sa valorisation de 39 milliards de dollars à 24 milliards de dollars en mai, puis à 15 milliards de dollars en juilletet enfin à 13 milliards de dollars en octobre, selon L’information.

Klarna, un fournisseur de technologie acheter maintenant, payer plus tard, a peut-être subi la plus forte baisse de valeur parmi les startups de renom. La société basée à Stockholm a levé un financement à une valorisation de 6,7 milliards de dollars cette année, soit une remise de 85% par rapport à sa valorisation précédente de 46 milliards de dollars.

“Il y avait une gueule de bois à cause de toutes les beuveries en 2021”, a déclaré Don Butlerdirecteur général de Thomvest Ventures.

Butler ne s’attend pas à ce que le marché des introductions en bourse s’améliore sensiblement en 2023. Les hausses de taux en cours par la Réserve fédérale semblent plus susceptibles de faire basculer l’économie dans la récession, et rien n’indique encore que les investisseurs soient ravis de prendre des risques.

“Ce que je vois, c’est que les entreprises cherchent à affaiblir la demande b-to-b et la demande des consommateurs”, a déclaré Butler. “Cela va également rendre difficile 23 ans.”

Butler pense également que la Silicon Valley doit s’adapter à un changement de mentalité axé sur la croissance avant que le marché des introductions en bourse ne reprenne. Cela signifie non seulement devenir plus efficace avec le capital, montrer une voie à court terme vers la rentabilité et maîtriser les attentes en matière d’embauche, mais cela nécessite également d’apporter des changements structurels à la façon dont les organisations fonctionnent.

Par exemple, les startups ont investi de l’argent dans les ressources humaines ces dernières années pour gérer l’afflux de personnes et le recrutement agressif dans l’industrie. Il y a beaucoup moins besoin de ces emplois pendant un gel des embauches et dans un marché qui a vu 150 000 suppressions d’emplois en 2022, selon le site Web de suivi Licenciements.fyi.

Butler a déclaré qu’il s’attend à ce que cette “réinitialisation culturelle” prenne encore quelques trimestres et a déclaré : “cela me rend pessimiste sur le marché des introductions en bourse”.

L’argent est roi

Une entreprise privée à prix élevé qui a maintenu sa valorisation est Databricks, dont le logiciel aide les clients à stocker et à nettoyer les données afin que les employés puissent les analyser et les utiliser.

Databricks a levé 1,6 milliard de dollars lors d’une Valorisation de 38 milliards de dollars en août 2021, près du sommet du marché. À la mi-2021, la société était sur le point de générer 1 milliard de dollars de revenus annuels, en croissance de 75 % d’une année sur l’autre. C’était sur la liste de tout le monde pour meilleurs candidats à l’introduction en bourse entrant dans l’année.

Le PDG de Databricks, Ali Ghodsi, ne parle pas d’une introduction en bourse pour le moment, mais au moins il n’exprime pas d’inquiétudes quant à la situation du capital de son entreprise. En fait, il dit qu’être privé aujourd’hui joue à son avantage.

“Si vous êtes public, la seule chose qui compte est le flux de trésorerie en ce moment et que faites-vous chaque jour pour augmenter votre flux de trésorerie”, a déclaré Ghodsi à CNBC. “Je pense que c’est à courte vue, mais je comprends que c’est ce que les marchés exigent en ce moment. Nous ne sommes pas publics, nous n’avons donc pas à vivre avec cela.”

Ghodsi a déclaré que Databricks a “beaucoup d’argent”, et même dans un scénario “le ciel tombe” comme le crash des dot-com de 2000, la société “serait entièrement financée de manière très saine sans avoir à lever de fonds”.

Actions de flocon de neige en 2022

CNBC

Databricks a évité les licenciements et Ghodsi a déclaré que la société prévoyait de continuer à embaucher pour tirer parti des talents facilement disponibles.

“Nous sommes dans une position unique, car nous sommes extrêmement bien capitalisés et nous sommes privés”, a déclaré Ghodsi. “Nous allons adopter une stratégie asymétrique en matière d’investissements.”

Cette approche pourrait faire de Databricks un candidat attrayant à l’introduction en bourse à un moment donné dans le futur, mais la question de la valorisation reste une préoccupation persistante.

Snowflake, la comparaison la plus proche du marché public avec Databricks, a perdu près des deux tiers de sa valeur depuis son pic en novembre 2021. L’introduction en bourse de Snowflake en 2020 a été la plus importante jamais réalisée aux États-Unis pour une société de logiciels, levant près de 3,9 milliards de dollars.

La croissance de Snowflake est restée robuste. Les revenus du dernier trimestre ont grimpé de 67%, dépassant les estimations. Le bénéfice ajusté a également été meilleur que prévu et la société a déclaré avoir généré 65 millions de dollars de flux de trésorerie disponibles au cours du trimestre.

Pourtant, le titre est en baisse de près de 20 % au quatrième trimestre.

“Le sentiment sur le marché est un peu stressé”, a déclaré le PDG de Snowflake, Frank Slootman, à Jim Cramer de CNBC après le rapport sur les résultats du 30 novembre. “Les gens réagissent très fortement. C’est entendu, mais nous vivons dans le monde réel, et nous allez un jour à la fois, un quart à la fois.”

– Jordan Novet de CNBC a contribué à ce rapport.

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