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Les rendements des obligations d'État ont récemment dépassé un niveau important, mais le prochain test pourrait s'avérer dangereux pour le marché boursier.

Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a atteint 1,5% fin août et début septembre, revenant à ce niveau et se négociant autour de 1,8% récemment.

C’est la troisième fois que l’obstacle est franchi depuis le début de la reprise économique au milieu de l’année 2009, avec un rendement toujours à la hausse. Cela a marqué le renouveau du marché haussier le plus long de l’histoire de Wall Street, qui a coïncidé avec l’expansion la plus durable de l’histoire des États-Unis.

Cependant, selon Michael Hartnett, stratège en chef des investissements à la Bank of America Merrill Lynch, un autre défi pourrait bien signifier des temps difficiles à l’horizon. Dans son analyse hebdomadaire des flux de marché, Hartnett a qualifié les mouvements sur 10 ans de la dernière décennie, et plus particulièrement sa capacité à rester au-dessus du niveau de rendement de 1,5%, "le graphique le plus important du monde".

Hartnett a expliqué que le marché boursier entretenait une relation étroite avec les rendements obligataires, qui pourraient devenir inquiétants si les titres à revenu fixe marquaient un autre rebond important, ce qui, selon lui, devrait se produire en 2020 et peser sur les actions et autres actifs risqués.

"Au cours des 10 dernières années, le mantra correct du marché a été la baisse des rendements: réduction des spreads de crédit et augmentation des stocks, tant que les rendements inférieurs empêchent la récession. Mais avec 1,5% sur le Trésor américain à 10 ans, la rupture n'a pas été respectée en 2012 les craintes étaient fortes, une cassure en dessous de 2019 inciterait à craindre un "tournant" de la récession, entraînant des spreads plus élevés et des stocks plus bas ", a-t-il déclaré dans un courriel.

En effet, les craintes de récession avaient augmenté pendant une grande partie de l’été, atteignant leur apogée lorsque le rendement sur deux ans était brièvement passé au-dessus de l’échéance à 10 ans, phénomène connu sous le nom de courbe de rendement inversée. Les inversions sont des indicateurs fiables de la récession depuis 50 ans.

Cependant, une vague de données économiques généralement positives, le regain d'espoir d'un accord commercial entre les États-Unis et la Chine et l'annonce tant attendue d'un relèvement monétaire de la Banque centrale européenne ont permis de renverser la tendance des rendements obligataires en mettant fin à deux ans plus tard. Inversion sur 10 ans et indiquant que les choses peuvent ne pas être aussi mauvaises que ce que l'on craignait.

Les investisseurs fuient les fonds obligataires depuis que les rendements ont atteint leur plus bas niveau ce mois-ci, avec des sorties de 6,1 milliards de dollars au cours de la semaine écoulée, ce qui représente la deuxième plus importante série de rachats jamais enregistrée, selon les données de BofAML. Le mouvement a eu lieu alors que le niveau de 1,5% se maintenait, ce qui a coïncidé avec un regain de confiance.

"Sur le plan émotionnel et psychologique, il était probablement important en raison du fait que les rendements mondiaux sont négatifs. Si nous atteignions un nouveau plus bas en dix ans, nous aurions pu parler de la réduction de 1%", a déclaré Jim Paulsen, stratège en chef du groupe Leuthold. "Cela aurait pu être très risqué, étant donné la fragilité des mentalités en période de récession, et cela pourrait suffire à geler les marchés financiers."

Cependant, bien que l'équipe chargée de la stratégie de BofAML soit favorable aux actifs risqués en 2019, elle est au-dessus baissière car elle s'attend à une baisse des rendements. Hartnett a déclaré dans sa note aux clients qu’il entrevoit une année 2020 avec une "bulle obligataire" qui "induit [a] Big Top dans le crédit (spreads) et les actions (multiple maximum), provoquant le désendettement de Wall St et la récession principale. "

"Il y a de bonnes chances que les taux américains se vendent, a déclaré Robert Tipp, stratège en chef des investissements chez PGIM Fixed Income. Nos taux sont tout simplement trop élevés par rapport au reste du monde."

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