Le cycle économique mondial est en transition

LONDRES, 27 octobre (Reuters) – L’activité économique mondiale a été mitigée au troisième trimestre 2023, avec des signes évidents d’amélioration aux États-Unis et en Chine, mais une stagnation persistante ailleurs.

La production industrielle mondiale n’a augmenté que de 0,4 % en août 2023 par rapport au même mois un an plus tôt, selon les estimations compilées par le Bureau néerlandais d’analyse de la politique économique (CPB).

Mais les volumes des échanges ont diminué de 3,8 % en août par rapport à l’année précédente et n’ont pas augmenté depuis un an, signe d’une stagnation compatible avec une récession (« World trade Monitor », CPB, 25 octobre).

Les États-Unis et la Chine, les deux plus grandes économies mondiales, ont montré des signes de croissance un peu plus rapide au troisième trimestre après un ralentissement prononcé au premier semestre 2023.

Les estimations préliminaires montrent que le produit intérieur brut réel des États-Unis a augmenté à un taux annualisé de 4,9 % au cours des trois mois allant de juillet à septembre, contre 2,1 % au cours des trois mois d’avril à juin.

La contribution la plus importante est venue de l’augmentation des dépenses de consommation (+2,7 points de pourcentage), en particulier dans les services (+1,6 points de pourcentage), avec une plus faible contribution des biens (+1,1 points de pourcentage).

Cette accélération est cohérente avec les données des enquêtes auprès des directeurs d’achats montrant que l’activité du secteur des services a augmenté au troisième trimestre après le moindre ralentissement au cours du deuxième trimestre.

L’activité manufacturière a continué de décliner, mais il y avait des signes clairs qu’elle s’approchait d’un creux cyclique avec une expansion imminente.

Livre de graphiques : Économie et commerce mondiaux

Les demandes initiales d’allocations de chômage ont tendance à diminuer depuis début juillet après avoir augmenté tout au long des six premiers mois de l’année.

Les prix du secteur des services ont augmenté à un taux annualisé de 5,2% au cours du trimestre se terminant en septembre, contre 3,3% au cours du trimestre se terminant en juin.

Mais certains signes avant-coureurs indiquent qu’une partie de cette vigueur pourrait être temporaire et ne pas se maintenir au cours des prochains trimestres.

Le deuxième contributeur à la croissance du produit intérieur brut réel au troisième trimestre est venu des stocks des entreprises (1,3 point de pourcentage).

Les contributions liées aux variations de stocks s’annulent normalement dans un délai de 3 à 6 mois, de sorte que les vents favorables du troisième trimestre se transformeront probablement en vents contraires au quatrième.

Les ventes finales réelles aux acheteurs privés intérieurs (FSPDP), une mesure qui ne tient pas compte des variations volatiles des stocks, du commerce et des dépenses publiques, ont augmenté à un taux annualisé de 3,3 % entre juillet et septembre.

Les ventes finales réelles se sont nettement accélérées, passant d’une croissance annualisée de 1,7% entre avril et juin et d’une contraction de -0,2% entre octobre et décembre 2022.

Les ventes finales confirment que l’économie a retrouvé une croissance modérée après le ralentissement cyclique le plus bref et le plus superficiel fin 2022 et début 2023.

Mais des questions se posent quant à la durabilité du rebond actuel. Il n’existe pas beaucoup de capacité disponible sur le marché du travail ou dans l’approvisionnement énergétique pour relancer la croissance sans déclencher d’inflation.

Le taux de chômage n’était que de 3,8 % en septembre, tandis que les stocks de diesel et d’autres mazouts distillés étaient inférieurs de 19 millions de barils (-15 % ou -1,29 écarts-types) à la moyenne saisonnière des dix dernières années.

CHINE ET ASIE

L’économie chinoise semble également avoir renoué avec la croissance au troisième trimestre, après un ralentissement au deuxième trimestre.

L’indice des directeurs d’achats du secteur manufacturier s’est amélioré pendant quatre mois consécutifs et, en septembre, il se situait dans le 38e centile pour tous les mois depuis 2011, contre seulement le 2e centile en mai.

Le volume de conteneurs manutentionnés par les ports côtiers chinois a augmenté de près de 8 % en septembre par rapport au même mois de l’année précédente, selon les données du ministère des Transports.

La production d’électricité de la Chine a augmenté de 9 % en septembre par rapport à l’année précédente, avec de fortes augmentations de la consommation d’énergie par les entreprises du secteur des services (17 %), les fabricants (9 %) et les industries primaires (9 %).

La reprise de la Chine contribue à stimuler d’autres économies régionales.

Singapour constitue une plaque tournante majeure pour le commerce entre l’Asie et l’Europe, et les volumes de fret montrent également des signes d’accélération.

Le port a traité un volume record de conteneurs maritimes au cours des 12 derniers mois et les volumes ont augmenté de plus de 4 % en septembre par rapport à l’année précédente.

Mais au Japon, le volume du fret aérien reste dans le marasme, le fret transitant par l’aéroport international de Narita ayant diminué de 23 % par rapport à l’année dernière et ne montrant aucun signe de reprise.

L’indice boursier sud-coréen KOSPI-100, qui est généralement un bon indicateur du commerce mondial étant donné sa forte pondération en faveur des entreprises orientées vers l’exportation, a fortement rebondi jusqu’à la fin juillet.

Mais l’indice s’est depuis affaibli, en cohérence avec la nouvelle baisse des volumes présentée dans l’indice du commerce mondial.

Les tarifs mondiaux du transport de conteneurs ont de nouveau chuté en septembre et en octobre après avoir augmenté au cours de l’été, signe que la demande reste atone.

L’EUROPE 

L’Europe reste la région la plus faible car elle est confrontée à l’impact combiné de la hausse des prix de l’énergie et de la perturbation des flux commerciaux suite à l’invasion de l’Ukraine par la Russie, ainsi qu’à une inflation persistante et à des taux d’intérêt plus élevés.

Les fabricants de la zone euro ont signalé une baisse de leur activité pour le 16e mois consécutif en octobre et l’indice des directeurs d’achats est resté bloqué dans le 5e percentile pour tous les mois depuis 2007.

En Allemagne, les fabricants à forte intensité énergétique ont signalé que leur production était toujours en baisse de 16 % en août 2023 par rapport à janvier 2022 avant l’invasion russe et ne montre aucun signe de reprise.

INCERTITUDE

L’incertitude quant aux perspectives économiques et les données ambiguës sont généralement plus fortes aux tournants du cycle économique.

Les États-Unis et la Chine sont les deux locomotives de l’économie mondiale, donc une accélération de la croissance dans les deux pays pourrait laisser présager une reprise de l’expansion en 2024 après un ralentissement fin 2022 et début 2023.

Mais la croissance reste orientée vers les services plutôt que vers les marchandises, ce qui freinera les flux commerciaux internationaux.

Plus inquiétante est l’inflation persistante dans le secteur des services, tandis que les capacités industrielles inutilisées limitées et les stocks de matières premières impliquent que l’inflation des marchandises pourrait également réapparaître relativement rapidement.

La plupart des négociants en taux d’intérêt s’attendent à ce que la banque centrale américaine doive maintenir ses taux d’intérêt au jour le jour à un niveau élevé plus longtemps pour éviter une résurgence des pressions sur les prix en 2024.

Les rendements des titres publics à long terme, qui servent de référence pour les entreprises et les ménages emprunteurs, sont en hausse.

Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans s’échangent actuellement autour de 4,9 %, le plus haut depuis 16 ans, contre seulement 3,5 % fin avril.

Plus les taux restent élevés, plus la part des prêts qui sera réévaluée à des niveaux plus élevés sera importante et plus l’impact sur l’investissement des entreprises et les dépenses des ménages sera important.

Aux États-Unis, les dépenses des entreprises en nouveaux équipements ont déjà été affectées par la hausse des coûts d’emprunt et l’incertitude quant aux perspectives économiques.

Les nouvelles commandes de biens d’équipement hors défense, à l’exclusion des avions (un indicateur des dépenses d’équipement des entreprises) n’ont montré pratiquement aucune croissance en termes nominaux au cours des 12 derniers mois.

Colonnes associées :

– L’inflation persistante des services aux États-Unis assombrit les perspectives pétrolières (13 octobre 2023)

– Le rebond de l’industrie manufacturière américaine va étirer l’offre de diesel (5 octobre 2023)

– Le fret conteneurisé mondial dans le marasme (23 juin 2023)

– Le fret mondial montre des signes de baisse (27 avril 2023)

John Kemp est un analyste de marché pour Reuters. Les opinions exprimées sont les siennes

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