La SEC affirme que les courtiers attirés par le paiement du flux d’ordres font du trading un jeu pour attirer les investisseurs

Rafael Henrique | LightRocket | Getty Images

La Securities and Exchange Commission a déclaré que les sociétés de courtage en ligne, incitées à augmenter leurs revenus grâce à la pratique controversée de l’industrie du paiement pour le flux d’ordres, transforment les transactions boursières en un jeu afin d’encourager l’activité des investisseurs de détail.

Le principal régulateur de Wall Street a publié lundi son rapport très attendu sur la manie GameStop plus tôt cette année. Le rapport de 44 pages détaille comment la frénésie commerciale s’est atténuée et a déclenché des signaux d’alarme sur un certain nombre de problèmes, notamment les paiements de retour que les maisons de courtage reçoivent, la gamification des échanges, ainsi que les informations sur les ventes à découvert. Mais il s’est arrêté avant de rejeter le blâme sur une seule cause ou entité.

« Le paiement pour le flux de commandes et les incitations qu’il crée peuvent amener les courtiers à trouver de nouveaux moyens d’augmenter les échanges avec les clients, notamment en utilisant des pratiques d’engagement numérique », ont déclaré des responsables de la SEC dans le rapport.

Le paiement des flux de commandes est l’une des plus importantes sources de revenus de Robinhood, l’application de négociation d’actions privilégiée par les millénaires qui a attiré un nombre record de nouveaux clients au cours de l’année écoulée et est devenue publique en août. La pratique, cependant, fait l’objet d’une surveillance accrue, car beaucoup disent qu’elle est en conflit d’intérêts avec les maisons de courtage incitées à envoyer des ordres au teneur de marché qui leur verse le plus gros rabais. Le président de la SEC, Gary Gensler, avait averti que l’interdiction de cette pratique n’était pas exclue.

Pour motiver le trading, certains courtiers, dont Robinhood, ont rendu leurs plateformes visuellement attrayantes et offrent des fonctionnalités de jeu telles que des points, des récompenses, des classements et des bonus pour augmenter l’engagement. Au milieu des critiques, Robinhood s’est débarrassé de son animation de confettis en mars.

« Il convient de se demander si des fonctionnalités de jeu et des animations festives susceptibles de créer des réactions positives de la part des investisseurs conduisent les investisseurs à négocier plus qu’ils ne le feraient autrement », indique le rapport.

Pourtant, l’examen de la SEC peut échouer pour certains en termes de recommandations concrètes et de préparation du terrain pour des changements potentiels aux pratiques commerciales américaines. L’agence n’est pas non plus parvenue à une conclusion quant à savoir si l’un des échanges – et les restrictions sur le commerce – était manipulatoire et si les courtiers ont respecté les règles pendant la manie.

Gestion des risques et transparence

Au plus fort de la manie en janvier, un groupe de traders amateurs du forum WallStreetBets de Reddit a fait une offre sur des actions fortement shorted « sur la lune », créant des compressions massives de noms comme GameStop et AMC. La volatilité sans précédent s’est retournée contre Robinhood, qui a dû faire appel à des lignes de crédit et restreindre la négociation d’une liste de noms à court terme, car la chambre de compensation centrale de Wall Street a imposé à un moment donné une multiplication par dix des exigences de dépôt de l’entreprise.

« Cet épisode met en évidence le rôle essentiel que joue la compensation dans la gestion des risques pour le trading d’actions, mais soulève des questions sur les effets possibles des appels de marge aigus sur les courtiers à plus faible capitalisation et d’autres moyens de réduire leurs risques », indique le rapport de la SEC. « Une méthode pour atténuer le risque systémique posé par ces entités à la chambre de compensation et aux autres participants consiste à raccourcir le cycle de règlement. »

La SEC a également soulevé la question de savoir si une plus grande transparence de la vente à découvert devrait être requise. À l’heure actuelle, le prêt et l’emprunt de titres sont un système relativement opaque, car les investisseurs ne sont pas tenus de déclarer leurs paris baissiers et la SEC ne collecte des données que sur la quantité d’actions d’une entreprise vendue à découvert.

« L’interaction entre les ventes à découvert et la dynamique des prix est plus complexe que ne le suggèrent ces récits », ont déclaré des responsables de la SEC dans le rapport. « L’amélioration des rapports sur les ventes à découvert permettrait aux régulateurs de mieux suivre cette dynamique. »

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