La Russie est désormais exposée à un défaut de paiement historique : voici ce qui se passera ensuite

Le président russe Vladimir Poutine assiste au sommet de l’Organisation du Traité de sécurité collective (OTSC) au Kremlin à Moscou, Russie, le 16 mai 2022.

Sergueï Guneev | Spoutnik | via Reuters

Les États-Unis ont annoncé qu’ils ne prolongeraient pas une exemption permettant à Moscou de payer la dette étrangère aux investisseurs américains en dollars américains, forçant potentiellement la Russie à faire défaut.

Jusqu’à mercredi, le département du Trésor américain avait accordé une exemption clé aux sanctions contre la banque centrale russe qui lui permettait de traiter les paiements aux détenteurs d’obligations en dollars via des banques américaines et internationales, au cas par cas.

Cela avait permis à la Russie de respecter les délais de paiement de sa dette, tout en l’obligeant à puiser dans son trésor de guerre accumulé de réserves de devises étrangères afin d’effectuer des paiements.

Cependant, le Bureau du contrôle des avoirs étrangers du département du Trésor a autorisé l’expiration de l’exemption à partir de 00 h 01 HE mercredi, il était annoncé dans un bulletin mardi.

La Russie a constitué d’importantes réserves de devises étrangères ces dernières années et dispose des fonds nécessaires pour payer, elle contestera donc probablement toute déclaration de défaut au motif qu’elle a tenté de payer mais a été bloquée par le régime de sanctions renforcé.

Moscou a un déluge d’échéances de service de la dette à venir cette année, la première étant vendredi, lorsque 100 millions d’euros d’intérêts sont dus sur deux obligations, dont l’une nécessite un paiement en dollars, en euros, en livres ou en francs suisses tandis que l’autre peut être remboursée. en roubles.

Reuters et le Wall Street Journal ont rapporté vendredi que le ministère russe des Finances avait déjà transféré des fonds afin d’effectuer ces paiements, mais 400 millions de dollars supplémentaires d’intérêts sont dus fin juin.

En cas de paiement manqué, la Russie devra faire face à un délai de grâce de 30 jours avant d’être probablement déclarée en défaut.

La Russie n’a pas fait défaut sur sa dette en devises étrangères depuis la révolution bolchevique de 1917.

“Territoire inconnu”

La question de savoir si la Russie se considérera comme en défaut est au cœur des retombées de la décision de l’OFAC de ne pas prolonger la dérogation.

Adam Solowsky, associé du groupe de l’industrie financière du cabinet d’avocats mondial Reed Smith, a déclaré vendredi à CNBC que Moscou soutiendrait probablement qu’il n’est pas en défaut puisque le paiement a été rendu impossible, bien qu’il ait les fonds disponibles.

“Nous avons déjà vu cet argument où les sanctions de l’OFAC ont empêché les paiements de passer, l’émetteur souverain a affirmé qu’il n’était pas en défaut parce qu’il avait essayé d’effectuer le paiement et avait été bloqué”, a déclaré Solowsky, spécialisé dans la représentation des fiduciaires sur défauts d’obligations souveraines et restructuration.

“Ils envisagent potentiellement un scénario de litige prolongé après la résolution de la situation alors qu’ils tentent de déterminer s’il y a effectivement eu défaut.”

Solowsky a souligné que la situation de la Russie est différente du processus habituel de défaut souverain, dans lequel lorsqu’un pays s’approche du défaut, il restructure ses obligations avec des investisseurs internationaux.

“Cela ne sera pas faisable pour la Russie pour le moment car, en vertu des sanctions, personne ne peut faire affaire avec eux, donc le scénario normal que nous verrions se dérouler n’est pas ce à quoi nous nous attendrions dans ce cas”, a déclaré Solowsky.

Il a ajouté que cela affectera l’accès de la Russie aux marchés mondiaux et pourrait entraîner une augmentation des saisies d’actifs tant au niveau national qu’à l’étranger.

“Nous entrons dans un territoire inconnu. Il s’agit d’une économie mondiale majeure. Je pense que nous en verrons les retombées dans les prochains jours pendant de nombreuses années”, a déclaré Solowsky.

Par défaut “pour les années à venir”

Timothy Ash, stratège souverain senior des marchés émergents chez BlueBay Asset Management, a déclaré dans un e-mail mardi que ce n’est plus qu’une question de temps avant que Moscou ne fasse défaut.

“La bonne décision de l’OFAC car cette décision maintiendra la Russie en défaut pour les années à venir, tant que Poutine restera président et/ou quittera l’Ukraine. La Russie ne pourra sortir du défaut que lorsque l’OFAC le lui permettra. L’OFAC conserve donc effet de levier », a déclaré Ash.

“Ce sera humiliant pour Poutine qui a fait grand bruit avec [Former Chancellor of Germany] Schroeder à l’époque où la Russie était pour la dernière fois au bord d’un défaut du Club de Paris que de grandes puissances comme la Russie paient leurs dettes. La Russie ne peut plus payer ses dettes à cause de son invasion de l’Ukraine.”

Ash a prédit que la Russie perdrait la majeure partie de son accès au marché, même à la Chine, à la lumière du défaut, puisque le seul financement de Moscou se fera à des taux d’intérêt “exorbitants”.

“Cela signifie pas de capital, pas d’investissement et pas de croissance. Baisse du niveau de vie, fuite des capitaux et des cerveaux. Les Russes seront encore plus pauvres pendant longtemps à cause de Poutine.”

Ash a suggéré que cela renforcerait l’isolement de la Russie de l’économie mondiale et réduirait son statut de superpuissance à un niveau similaire à celui de la “Corée du Nord”.

‘Ponts en feu’

Agathe Demarais, directrice mondiale des prévisions à The Economist Intelligence Unit, a déclaré vendredi à CNBC que, puisque la dette souveraine de la Russie était faible et diminuait avant l’invasion, entrer dans ce que l’EIU considère comme un défaut inévitable ne posera peut-être pas un énorme problème à la Russie.

“Pour moi, c’est vraiment un signal pour savoir si la Russie pense que tous les ponts ont été coupés avec l’Occident et les investisseurs financiers. Normalement, si vous êtes un pays souverain, vous faites tout votre possible pour éviter un défaut”, a déclaré Demarais.

“Tous les mouvements que nous voyons en ce moment – du moins pour moi – suggèrent que la Russie n’est pas vraiment préoccupée par un défaut, et je pense que c’est parce que la Russie s’attend vraiment à ce qu’il n’y ait aucune amélioration sur le devant les relations avec les pays occidentaux de sitôt.”

Elle a ajouté que les sanctions punitives contre la Russie de la part des États-Unis et des alliés occidentaux resteront probablement en place “indéfiniment”, car la fausse caractérisation par le Kremlin de l’invasion comme étant un effort “dénazifiant” signifie qu’elle ne peut pas facilement faire demi-tour.

L’EIU prévoit une guerre chaude tout au long de l’année et un conflit prolongé par la suite, alors que la Russie et l’Occident tentent de reconfigurer les chaînes d’approvisionnement pour s’adapter au nouveau régime de sanctions plutôt que de chercher des moyens d’y mettre fin.

La Russie attire toujours d’importantes sommes d’argent provenant des exportations d’énergie et tente de forcer les importateurs européens à payer le pétrole et le gaz en roubles afin de contourner les sanctions.

“Ce que cela montre vraiment, c’est que cette stratégie des ponts brûlants de Poutine a le sentiment qu’il n’a plus rien à perdre”, a ajouté Demarais.