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L'indice de volatilité Cboe (VIX) est devenu l'un des indicateurs du sentiment du marché les plus regardés au monde.

En théorie, il fonctionne sur un principe simple: il s'agit d'une mesure de l'anticipation de la volatilité du marché boursier au cours des 30 jours suivants, basée sur des options d'indices S&P 500 à court terme, à la fois des options de vente et des options d'achat. Plus le nombre est élevé, plus l'espérance de volatilité du marché sera élevée au cours des 30 prochains jours.

Cette semaine, malgré un rallye massif qui a vu le S&P augmenter de près de 20% de son plus bas de lundi à son plus haut de jeudi, le VIX est resté obstinément élevé, dans les années 60, toute la semaine. Ce sont des niveaux qui ont rarement été atteints depuis sa création en 1993.

Robert Whaley est souvent appelé «le père de l'indice de peur». Il est directeur du Financial Markets Research Center de l'Université Vanderbilt. Il m'a parlé par téléphone depuis son domicile à Nashville.

Que nous dit le VIX maintenant?

"Le VIX mesure les anticipations de volatilité dans 30 jours. En ce moment, avec le VIX près de 70, l'indice indique que les fluctuations intrajournalières du S&P 500 seront de 4% à 5% sur une base quotidienne, ce qui représente énormément de volatilité."

Que faudrait-il pour le faire tomber, disons aux années 30?

"Nous devons réduire le niveau d'incertitude. Le S&P oscille dans les fluctuations quotidiennes des prix de 4%, 5%, 6% ou plus depuis plusieurs semaines. Le VIX n'est qu'une estimation de la volatilité future, donc les traders regardent la volatilité réelle c'est à travers le toit et ils supposent naturellement qu'une partie de cette volatilité continuera. "

Si les fluctuations intrajournalières descendaient à quelque chose de plus bas, disons 2% ou 3%, cela calmerait-il le VIX?

"Peut-être, mais le plus important est de résoudre l'incertitude, qui pourrait déterminer un pic dans les cas de coronavirus. Si vous obtenez de bonnes nouvelles à ce sujet, le VIX tombera très rapidement."

Les contrats à terme VIX sont en retard – les prix à court terme, en particulier le prix au comptant, sont beaucoup plus élevés que les contrats plus éloignés. Qu'est-ce que cela nous dit?

"Cela me dit que la volatilité sera plus faible dans plusieurs mois. Par exemple, le contrat d'avril prévoit que le VIX sera inférieur à 55, en mai il est de 45 et en juin il est en dessous de 40. Il y a une semaine, le prix de cette assurance sur le contrat de juin était de 50. Il a baissé de 10 points. Il est descendu très rapidement. Le VIX dit qu'il sera dans les années 30 en août. "

Robert Whaley, professeur Vanderbilt, «père du VIX»

Source: Université Vanderbilt

Donc ça ne va pas continuer indéfiniment?

"Non, ça se passe comme ça quand on est en crise, comme 1987 ou 2008. Vous avez dit la semaine dernière que les gens ne paieraient pas un prix d'assurance aussi élevé indéfiniment, et vous avez raison. Les contrats VIX prévoient une baisse des prix . "

Est-il exact d'appeler le VIX un "indice de peur"?

"Oui, c'est tout. Le marché des options du S&P 500 est stimulé par l'achat d'options de vente, que les institutions utilisent comme assurance de portefeuille."

Mais le VIX est également déplacé par les options d'achat?

"Oui, mais mes recherches indiquent qu'il est principalement motivé par les options de vente. Le volume de l'intérêt ouvert de l'option de vente est supérieur à l'intérêt ouvert de l'option d'achat, et la formule selon laquelle le VIX est dérivé des poids met plus que les appels."

Quel a été votre rôle dans la création du VIX?

"J'ai créé le VIX d'origine en 1992. Le CBOE m'a engagé pour créer un indice de volatilité. Ils voulaient un produit pour les différencier d'un indice ordinaire comme le S&P 500, et ils voulaient créer une nouvelle catégorie d'actifs qui pourrait être un long- investissement à long terme. "

Il semble bien qu'ils aient réussi.

"Ils l'ont fait."