La grande rotation de la valeur est peut-être terminée alors que les investisseurs se réapproprient la technologie

Traders travaillant à la Bourse de New York (NYSE), le 19 mai 2021.

NYSE

La rotation de la grande valeur est-elle terminée ?

Le S&P 500 est à un niveau historique, mais les investisseurs qui, plus tôt cette année, ont surpondéré leurs portefeuilles dans des actions de réouverture comme Caterpillar et les banques, et loin des valeurs technologiques et autres valeurs de croissance, semblent repenser cette stratégie.

De nombreuses entreprises associées à la « réouverture » du commerce ont culminé en avril ou début mai :

Actions cycliques

Actions cycliques % de réduction sur les sommets de 52 semaines
Tourbillon 14%
Locations Unies 14%
Deere 15%
chenille 8%

Matériaux

Stocks de matériaux des sommets de 52 semaines
Matériaux Vulcains 11%
CF Industries 6%
Martin Marietta 8%

Construction et amélioration de l’habitat

Construction/amélioration de l’habitat des sommets de 52 semaines
Mohawk 18%
Lennar 18%
DR Horton 18%
Pulte 16%

Maintenant, une dernière étape du commerce dit « de valeur » se fissure également cette semaine : les banques.

Banques en baisse cette semaine

Les banques cette semaine
Finance des régions en baisse de 6%
Huntington Bancshares en baisse de 7%
Zions Bancorporation en baisse de 5%
KeyCorp en baisse de 5%
Banque d’Amérique en baisse de 4%
JP Morgan en baisse de 3%

Les investisseurs ont plutôt commencé à se tourner vers les actions de croissance à l’ancienne.

Jeudi a vu de nouveaux sommets chez Cisco, Alphabet et IBM. Mais peut-être plus important encore, les actions de croissance spéculatives autrefois très en disgrâce, dont beaucoup sont associées aux fonds ARK de Cathie Wood, ont commencé à rebondir.

Technologie spéculative

Technologie spéculative Depuis le 12 mai
Zoomer la vidéo jusqu’à 15%
Roku en hausse de 11%
Shopify en hausse de 11%
Spotify en hausse de 8%
Téladoc en hausse de 6%

L’évolution du discours du marché

Qu’est-ce qui se passe?

Le discours du marché est en train de changer. Le récit du premier trimestre était que la réouverture serait très forte, les rendements obligataires augmenteraient et l’inflation pourrait être un problème plus tard dans l’année.

Ce n’était que partiellement correct. La réouverture a été forte, mais les rendements obligataires ont baissé et non augmenté, car les investisseurs en sont venus à croire : 1) que les problèmes d’inflation et de chaîne d’approvisionnement peuvent en effet être « transitoires » ou temporaires, comme l’a insisté la Réserve fédérale, et 2 ) que les deuxième et troisième trimestres sont les meilleurs en termes de bénéfices et de croissance économique.

« Le commerce de valeur se déroule et les taureaux de croissance gagnent », m’a dit Alec Young, directeur des investissements chez Tactical Alpha. « Les rendements obligataires sont une approximation des perspectives de croissance », m’a-t-il dit, notant que les investisseurs obligataires voient l’inflation se modérer et un taux de croissance plus lent (bien que toujours positif) au second semestre.

Le résultat : les investisseurs restent sur le marché, mais ils se tournent vers la défensive (santé) et la croissance (technologie). Les métiers autrefois surpeuplés comme les valeurs cycliques et les banques qui sont associés au « commerce de valeur » reculent maintenant.

Pourquoi les investisseurs se tourneraient-ils vers les valeurs de croissance si la croissance ralentit ?

« La valeur est un secteur plus sensible à l’économie car la valeur est pondérée vers les produits industriels, l’énergie, les matériaux et les petites capitalisations », a déclaré Young.

« Au début du cycle économique, à la sortie d’une récession, il y a plus d’effet de levier sur les bénéfices des actions de valeur, elles constituent donc un meilleur investissement », a-t-il ajouté.

« Le problème est que tout a été compressé », a déclaré Young. « Nous sommes entrés très rapidement dans une récession et nous en sommes sortis rapidement, en partie à cause de toutes les mesures de relance. Les actions de croissance offrent désormais une croissance plus fiable et sont moins soumises aux aléas du cycle économique. »

Ben Snider et David Kostin de Goldman Sachs, dans une note récente aux clients, ont convenu : « L’histoire, les valorisations, le positionnement et la décélération économique indiquent que la majeure partie de la rotation [from growth to value] est derrière nous », ont-ils déclaré.

Parce qu’il s’agissait d’une transaction « surpeuplée » (surpondérée), Goldman a suggéré que de nombreux joueurs sont probablement pris hors-jeu : « Les fonds communs de placement surpondèrent la valeur à un degré plus élevé qu’à tout autre moment de notre historique de données de huit ans », ont-ils déclaré. « Les hedge funds restent orientés vers la croissance, mais cette inclinaison a récemment fortement chuté et se classe désormais au plus bas depuis plus de cinq ans. »

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