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Un homme porte un masque de protection alors qu'il marche sur Wall Street pendant l'épidémie de coronavirus à New York, New York, États-Unis, le 13 mars 2020.

Lucas Jackson | Reuters

Une offre de dette de 2,25 milliards de dollars de United Airlines a échoué la semaine dernière, mais cela ne signale pas de problèmes pour d'autres sur le marché de la dette des entreprises où la promesse de liquidité de la Fed oblige les entreprises américaines à émettre de nouvelles dettes à un rythme record pour une septième semaine.

Les professionnels du marché affirment que United, dans une industrie gravement touchée par le coronavirus, était très probablement incapable ou réticent à rencontrer les acheteurs au prix et aux conditions après trois jours d'essais. L'accord, conclu vendredi, était lié à 360 avions plus anciens, soit environ 40% de la flotte United.

Depuis que la Fed a annoncé qu'elle achèterait des obligations de sociétés, le marché s'est beaucoup mieux négocié et il y a eu des semaines d'émission record. Selon Credit Flow Research, il y a eu environ 575 milliards de dollars de titres de créance de bonne qualité émis, après que la Fed a annoncé pour la première fois qu'elle achèterait des obligations de sociétés le 23 mars. La Fed prévoit d'acheter des titres de qualité et à haut rendement, y compris des ETF.

Les entreprises profitent des faibles rendements pour refinancer des dettes plus anciennes et à plus haut rendement, rembourser les prêts bancaires et construire des réserves de liquidités pour les sortir de la récession et d'une période d'incertitude. Ils cherchent également à émettre de la dette afin de réduire leur implication sur le marché du papier commercial à court terme, qui a été gelé avant que la Fed n'annonce un programme distinct pour ce marché.

"Tout d'abord, ils construisent un coffre de guerre parce que vous allez avoir des revenus beaucoup plus bas pendant un certain temps", a déclaré Hans Mikkelsen, responsable du crédit investment grade chez Bank of America. "Les entreprises ont dessiné des lignes de crédit, elles ont pris environ 150 milliards de dollars de crédit, et si vous regardez les émissions de mars et d'avril qui dépassent les refinancements, puis entre les lignes de crédit et l'émission, elles ont probablement pris 500 milliards de dollars. Elles ont besoin de beaucoup d'argent parce qu'elles sont incertaines" combien de temps ça va être faible. "

La frénésie des offres de dette d'entreprise s'est poursuivie lundi, avec environ 25,7 milliards de dollars sur le marché, y compris l'offre de 11 milliards de dollars de Disney et 4 milliards de dollars de PayPay. Les entreprises ont émis la semaine dernière pour 108 milliards de dollars d'investissements de qualité et à haut rendement, et les 98 milliards de dollars de qualité d'investissement auraient été la troisième semaine la plus occupée de cette catégorie, sur deux semaines seulement en avril, selon Credit Flow Research.

Les investisseurs attendent maintenant que la Fed mette son plan à exécution, puisqu'elle devait commencer une partie de ses 250 milliards de dollars d'achats de dette d'entreprise début mai. La Fed a également fourni un filet de sécurité pour les prêts, promettant d'aider les entreprises de première qualité à émettre de la dette si elles ne le sont pas autrement. Mais il n'y a eu aucun nouveau mot ou direction de la Réserve fédérale.

"La Fed a agi très rapidement et avec beaucoup de force, je pense que c'était la clé de la stabilisation des marchés", a déclaré Jon Duensing, directeur général des sociétés de qualité investissement chez Amundi Pioneer. Duensing a déclaré que les investisseurs surveillent maintenant ce que la Fed dit de ses plans pour le marché des obligations d'entreprises. "Il y aurait un niveau de déception si la Fed ne s'impliquait pas sur le marché … Tout d'abord, je pense que la Fed doit signaler qu'elle veut être impliquée … Je pense que cela va générer plus de validation qu'autre chose" autre."

Duensing a déclaré que le marché des obligations de sociétés avait déjà pris en compte l'action de la Fed, même s'il n'avait pas clarifié le calendrier des achats. Les jours restants du "début mai" s'écoulent et ce sera bientôt la mi-mai.

L'effet Fed

Les stratèges affirment que la Fed a eu un impact considérable sur le marché et qu'elle devrait poursuivre ses achats après avoir réglé le processus. Les spreads sur toutes les notations d'investissement, ce qui signifie que leur rendement sur Treasurys, s'est rétréci, et l'émission a atteint un niveau record en mars et avril et devrait être de nouveau en mai.

L'émission est relativement bon marché pour les sociétés de qualité supérieure. La première discussion était que la note A-moins de 5 ans de Disney rapporterait 175 points de base au-dessus de Treasurys.

Les stratèges affirment que pour l'instant, ce flot record d'obligations trouve des acheteurs consentants aux États-Unis et à l'étranger parce que l'alternative est des milliards de dollars de dettes souveraines et d'entreprises européennes et japonaises à rendement négatif.

"Je pense que les évaluations de la dette investment grade sont convaincantes ici, d'autant plus que pour la première fois, vous avez un fournisseur de liquidités sur les marchés et les entreprises individuelles. C'est le plus gros acheteur au monde", a déclaré Mikkelsen.

Mais la seule transaction qui n'a pas décollé était les obligations à haut rendement non remboursables à 3 ans et à 5 ans de United, soutenues par 360 avions, soit environ 40% de sa flotte. Les professionnels du marché affirment que l'accord, conçu pour rembourser des prêts bancaires, était probablement ancré parce que les investisseurs souhaitaient peut-être plus d'intérêt que United ne voulait payer.

Les analystes notent que d'autres compagnies aériennes ont pu émettre, notamment Southwest et Delta. Par exemple, Delta est arrivée sur le marché en avril. Elle a émis 3,5 milliards de dollars d'obligations à 5 ans, qui ont été garanties par les premiers privilèges sur les créneaux nationaux dans les aéroports et ont rapporté 7%, selon Credit Flow Research.

Duensing a déclaré que les investisseurs recherchent des obligations qui ne sont pas, au moins immédiatement, appelables en compensation pour investir dans cette période risquée. Si des taux plus bas devenaient disponibles, les entreprises pourraient refinancer leur dette avec des obligations à rendement plus faible.