La faiblesse du yen pourrait forcer la BoJ à resserrer ses réserves plus tôt que prévu

La Banque du Japon pourrait être contrainte de relever ses taux plus tôt que prévu si le yen japonais s’affaiblissait au-delà de 150 pour un dollar.

Des taux plus élevés pourraient alors dénouer les opérations de portage du yen et déclencher un retour des capitaux japonais sur ses marchés obligataires nationaux, une décision qui pourrait déclencher la volatilité du marché.

La BoJ constitue une exception puisque les principales banques centrales ont augmenté leurs taux de manière agressive pour lutter contre la montée de l’inflation. Des décennies de politique monétaire accommodante au Japon – alors même que d’autres banques centrales mondiales ont resserré leur politique au cours des 12 derniers mois – ont concentré les opérations de portage sur le yen japonais.

Les opérations de portage impliquent d’emprunter à un taux d’intérêt inférieur pour investir dans d’autres actifs qui promettent des rendements plus élevés.

Le yen japonais a glissé d’environ 0,4% à environ 148,16 par rapport au dollar vendredi après que la BOJ ait maintenu ses taux négatifs inchangés, après que le yen ait testé jeudi son plus bas niveau en près de 10 mois à 148,47 pour un dollar.

La monnaie japonaise est à nouveau sous pression après que la Réserve fédérale américaine a maintenu mercredi ses taux d’intérêt et indiqué qu’elle s’attend à une nouvelle hausse d’ici la fin de l’année. Le yen s’est affaibli de plus de 11 % par rapport au billet vert depuis le début de l’année.

“Je pense que là où ils pourraient forcer la main, c’est en regardant le dollar-yen. Nous sommes terriblement proches de 150… quand cela commence à atteindre 150 et plus, alors ils doivent prendre du recul et penser : la vente massive du yen. commence maintenant à importer probablement plus d’inflation que nous le souhaitons”, a déclaré jeudi à CNBC Bob Michele, responsable mondial des titres à revenu fixe chez JP Morgan Asset Management, avant la décision sur les taux.

Si un yen plus faible rend les exportations japonaises moins chères, il rend également les importations plus chères, étant donné que la plupart des grandes économies peinent à contenir une inflation obstinément élevée.

“Cela pourrait donc leur permettre de commencer à relever les taux plus tôt que prévu par le marché”, a ajouté Michele.

La BoJ avait assoupli en juillet son contrôle de la courbe des rendements afin d’élargir la fourchette autorisée des rendements des obligations d’État japonaises à 10 ans d’environ plus et moins 0,5 point de pourcentage par rapport à son objectif de 0 % à 1 % dans le cadre du premier changement de politique du gouverneur Kazuo Ueda depuis son entrée en fonction en Avril.

Le contrôle de la courbe des rendements, appelé YCC, est un outil politique par lequel la banque centrale cible un taux d’intérêt, puis achète et vend des obligations si nécessaire pour atteindre cet objectif.

Les économistes s’attendent à d’autres changements dans la politique de contrôle de la courbe des rendements de la BoJ, dans le cadre des efforts de la banque centrale japonaise pour relancer la croissance de la troisième économie mondiale et atteindre durablement son objectif d’inflation de 2% après des années de déflation.

Les attentes d’une sortie plus rapide de la politique monétaire ultra-accommodante de la BoJ ont augmenté après Ueda a dit à Yomiuri Shimbun dans une interview publiée le 9 septembre, la BoJ pourrait disposer de suffisamment de données d’ici la fin de cette année pour déterminer quand mettre fin aux taux négatifs.

Après ce rapport, de nombreux économistes ont avancé leurs prévisions de resserrement politique au premier semestre 2024.

Les responsables de la banque centrale se sont montrés prudents quant à l’abandon de sa politique ultra-accommodante, même si l’inflation sous-jacente a dépassé l’objectif de 2 % déclaré par la BOJ pendant 17 mois consécutifs.

Cela est dû à ce que la BoJ considère comme un manque d’inflation durable, découlant d’une croissance significative des salaires qui, selon elle, entraînerait un effet en chaîne positif soutenant la consommation des ménages et la croissance économique.

Mais il existe des risques inhérents lorsque la BoJ décide finalement de resserrer ses taux.

“Le Japon est la mère du carry trade depuis des décennies maintenant et de nombreux capitaux ont été financés à un coût très faible au Japon et exportés vers les marchés étrangers”, a déclaré Michele.

Alors que les rendements des JGB à 10 ans ont atteint jeudi leur plus haut niveau depuis une décennie à environ 0,745 %, les investisseurs japonais ont commencé à dénouer leurs positions sur diverses classes d’actifs sur divers marchés étrangers qui offraient de meilleurs rendements dans le passé.

“Je crains qu’à mesure que la courbe des rendements se normalise et que les taux augmentent, on puisse assister à une décennie, voire plus, de rapatriement”, a-t-il ajouté. “C’est le seul risque qui m’inquiète.”