La Chine fait face à un déficit de financement de près de 1 000 milliards de dollars. Il aura besoin de plus de dettes pour le combler.

BEIJING – Le gouvernement chinois fait face à un manque croissant de liquidités, selon les analystes, alors qu’ils prévoient une augmentation de la dette pour combler le vide.

« La dernière vague d’Omicron et les blocages généralisés en place depuis la mi-mars ont entraîné une forte contraction des revenus du gouvernement, y compris les revenus des ventes de terrains », ont déclaré Ting Lu, économiste en chef pour la Chine chez Nomura, et une équipe dans un rapport la semaine dernière. .

Ils estiment un déficit de financement d’environ 6 billions de yuans (895,52 milliards de dollars) – environ 2,5 billions de yuans de revenus en baisse en raison des remboursements d’impôts et d’une production économique plus faible, et 3,5 billions de yuans supplémentaires de revenus de ventes de terrains perdus.

« Une grande partie des ‘mesures de relance’ entrantes, qu’il s’agisse d’obligations d’État spéciales ou de prêts supplémentaires des banques politiques, seront simplement utilisées pour combler ce déficit de financement », ont déclaré les analystes de Nomura.

C’est ce chiffre de 3,5 billions de yuans qu’ils s’attendent à ce qu’il soit difficile à combler, et ils ont énuméré plusieurs mesures, allant de l’utilisation des dépôts fiscaux à l’augmentation des emprunts, qui pourraient être utilisées pour combler le déficit.

Les données économiques d’avril ont montré un affaiblissement de la croissance alors que les contrôles de Covid ont fait des ravages. Le Premier ministre Li Keqiang a déclaré lors d’une rare réunion nationale la semaine dernière qu’à certains égards, les difficultés étaient plus grandes qu’en 2020.

Même avant la dernière épidémie de Covid, les ventes de terrains, une source importante de revenus des gouvernements locaux, ont plongé à la suite de la répression de Pékin contre la forte dépendance des promoteurs immobiliers à l’égard de la dette. Les gouvernements locaux sont également responsables de la mise en œuvre des réductions d’impôts et des remboursements annoncés par Pékin pour soutenir la croissance.

La banque japonaise et les analystes d’autres entreprises n’ont pas partagé de chiffres précis sur le montant de la dette supplémentaire qui pourrait être nécessaire. Mais ils ont souligné une pression croissante sur la croissance qui nécessiterait un soutien accru de la dette.

Hors réductions et remboursements d’impôts, le ministère des Finances a déclaré que les recettes fiscales locales avaient augmenté de 5,4 % au cours des quatre premiers mois de l’année par rapport à il y a un an. Huit des 31 régions de niveau provincial de la Chine ont connu une baisse de leurs recettes fiscales au cours de cette période, a déclaré le ministère, sans les nommer.

Des données incomplètes pour la période de Wind Information ont montré que les régions du Qinghai, du Shandong, du Liaoning, du Hebei, du Guizhou, du Hubei, du Hunan et de Tianjin ont enregistré une baisse des recettes fiscales d’une année sur l’autre pour les quatre premiers mois de l’année. Tianjin a été la pire avec une baisse de 27 %.

En 2021, le Tibet était la seule région de niveau provincial à voir une baisse de ses recettes fiscales, selon Wind.

Il est « important de remarquer que la baisse des recettes fiscales ne s’est pas seulement produite dans les villes sous confinement », a déclaré Zhiwei Zhang, président et économiste en chef de Pinpoint Asset Management.

« De nombreuses villes sans épidémies d’Omicron ont également souffert, car leurs économies sont liées à celles actuellement bloquées », a déclaré Zhang dans un e-mail à la mi-mai. « Les coûts économiques ne se limitent pas à un petit nombre de villes, c’est un problème national. »

Depuis mars, la Chine continentale a cherché à contrôler sa pire épidémie de Covid en deux ans avec des ordonnances de séjour à domicile et des restrictions de voyage dans de nombreuses régions du pays, notamment Shanghai et la région environnante.

Bien que les données financières ne soient pas facilement disponibles pour de nombreuses villes chinoises, le centre technologique du sud de Shenzhen a publié des chiffres montrant une baisse de 44 % en glissement annuel des recettes fiscales en avril à 25,53 milliards de yuans. Cela fait suite à une baisse de 7% en glissement annuel en mars à 22,95 milliards de yuans.

« Les gouvernements locaux sont confrontés à une pression fiscale croissante. Leurs dépenses augmentent mais leurs revenus chutent », a déclaré Zhang. « Les ventes de terrains sont également en forte baisse. Je pense que le gouvernement central devra peut-être réviser le budget fiscal et émettre davantage de dette pour aider les gouvernements locaux. »

Pékin a déjà annoncé en mars une augmentation des transferts de fonds du gouvernement central vers les gouvernements locaux. Lorsqu’on lui a demandé en mai si cela serait étendu, le ministère des Finances a indiqué que certains fonds pour l’année prochaine seraient transférés à l’avance pour aider les gouvernements locaux avec des remboursements et des réductions d’impôts cette année.

Pour Susan Chu, directrice principale chez S&P Global Ratings, elle est plus préoccupée par le déficit, la baisse des revenus par rapport aux dépenses. Les ventes de terrains ne créent pas de pression sur le déficit, a-t-elle déclaré, notant que « davantage de pression viendra des dépenses d’infrastructure, de l’allocation des réductions d’impôts ».

Un « déficit croissant signifie qu’il y a une chance d’avoir plus d’emprunts ou d’endettement à l’avenir », a déclaré Chu lors d’un entretien téléphonique au début du mois. Bien qu’elle ne s’attende pas à ce que les emprunts hors budget reviennent, elle a déclaré qu’il s’agissait d’un signal important à surveiller pour évaluer les risques.

Fin avril, le président chinois Xi Jinping a appelé à une impulsion nationale pour développer des infrastructures allant des voies navigables à l’infrastructure informatique en nuage. Il n’était pas clair à quelle échelle ou à quel moment les projets seraient construits.

« Cette année, l’une des conséquences sera qu’il restera moins d’argent pour les dépenses d’infrastructure », a déclaré Jack Yuan, vice-président et analyste principal chez Moody’s Investors Service, lors d’un entretien téléphonique au début du mois.

Il a déclaré que les ventes de terrains étant une source importante de dépenses des collectivités locales pour les infrastructures, une baisse des ventes de terrains et une augmentation limitée des obligations à vocation spéciale limiteraient les options de financement des dépenses d’infrastructure.

« Nous nous attendons à ce que la dette continue de grimper cette année en raison de ces pressions économiques », a déclaré Yuan, notant qu’il reste à voir comment Pékin décidera d’équilibrer la croissance économique avec les niveaux d’endettement cette année.