défaut obligataire, risques pour les investisseurs

Le projet résidentiel Emerald Bay développé par China Evergrande dans le district de Tuen Mun des Nouveaux Territoires à Hong Kong, Chine, le vendredi 23 juillet 2021.

Lam Yik | Bloomberg | Getty Images

China Evergrande a commis « deux péchés capitaux » qui ont conduit à la crise de la dette à laquelle elle est actuellement confrontée – et les investisseurs « transpirent définitivement », selon un gestionnaire de portefeuille.

Le premier « péché » est que le géant de l’immobilier à court d’argent a emprunté trop d’argent, explique Teresa Kong, responsable des titres à revenu fixe de Matthews Asia. Evergrande, le promoteur immobilier le plus endetté au monde, a un passif de plus de 300 milliards de dollars.

La seconde est que l’entreprise a une « gouvernance d’entreprise discutable ».

« Donc, quand vous avez les deux ensemble, c’est comme avoir une forêt vraiment sèche et l’amadou pour vraiment s’enflammer », a déclaré Kong, qui est également gestionnaire de portefeuille.

Les problèmes à Evergrande se sont intensifiés ces dernières semaines.

La société a averti les investisseurs deux fois en autant de semaines qu’elle pourrait faire défaut. Mardi, Evergrande a déclaré qu’il risquait un défaut croisé, ce qui signifie que de tels risques pourraient se répercuter sur d’autres secteurs connexes.

Evergrande a déclaré mardi que ses ventes immobilières continueraient de se détériorer de manière significative ce mois-ci, ajoutant à ses graves problèmes de trésorerie.

L’entreprise a du mal à lever des fonds en essayant de vendre divers actifs, mais ceux-ci n’ont encore donné lieu à aucune vente, a-t-il déclaré mardi.

Effet contagieux ?

Evergrande est la deuxième société immobilière de Chine en termes de ventes.

Les analystes surveillent la possibilité d’une contagion plus large dans le secteur immobilier et de risques systémiques financiers plus importants en Chine.

Kong a averti qu’il y avait « beaucoup de levier » dans le système. « C’est pourquoi … il est vraiment important de s’assurer qu’il y a toujours des liquidités et qu’il y a toujours confiance », a-t-elle déclaré mercredi à « Squawk Box Asia » de CNBC.

« Le dernier mais non le moindre, c’est certainement de s’assurer qu’il n’y a plus de troubles sociaux car Evergrande a une portée très profonde. »

En savoir plus sur la Chine de CNBC Pro

Evergrande possède plus de 1 300 projets immobiliers dans plus de 280 villes en Chine, selon le site Internet de la société. Ces derniers jours, des protestations d’acheteurs et d’investisseurs en colère ont éclaté dans diverses villes de Chine, a rapporté Reuters.

« Donc, ils sont partout en termes de capacité à livrer des biens, et si cela est tronqué, nous pourrions en fait voir d’autres problèmes », a ajouté Kong.

Les investisseurs étrangers sont probablement la dernière priorité

Les investisseurs étrangers détenant des obligations Evergrande « transpirent définitivement », a déclaré Kong.

Le gouvernement est clair sur son objectif de maintenir la stabilité sociale, ce qui signifie donner la priorité aux acheteurs de maison, selon le gestionnaire de portefeuille.

« La première chose que vous voulez faire est de fournir … suffisamment de confiance … de fournir des liquidités, afin qu’ils puissent livrer ces maisons, à ces personnes qui ont versé les acomptes », a déclaré Kong.

Les investisseurs familiaux seront probablement la deuxième priorité, a-t-elle déclaré, faisant référence aux investisseurs de détail moins expérimentés.

« Alors que les investisseurs étrangers, regardez, ce sont des investisseurs institutionnels qui devraient en fait comprendre ces risques. Je pense donc que beaucoup de ces investisseurs devraient envisager une sorte de modification et d’extension, ce qui signifie qu’ils pourraient devoir réduire leur principal ou, voir leur coupon payé à une date beaucoup plus tardive », a déclaré Kong. Un coupon est un intérêt annuel payé pour une obligation.

Evergrande a six obligations arrivant à échéance l’année prochaine et 10 en 2023, sur un total de 24 obligations émises, selon les données de Refinitiv Eikon. Ses obligations sont également incluses dans divers indices asiatiques à haut rendement.

Les actions d’Evergrande ont chuté de près de 80% cette année, et ses obligations ont également chuté.

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