L’action Netflix est-elle trop risquée à 840 $ ?

Netflix le titre a connu une année solide, avec une hausse de près de 72 % depuis le début de l’année. L’entreprise a surmonté avec succès une brève baisse du nombre d’abonnés après Covid-19. L’action se négocie désormais à près de 840 dollars par action, grâce à la solide exécution de la société sur deux fronts, à savoir la répression du partage de mots de passe et l’expansion de son option de streaming financée par la publicité. Cela se compare à son rival Disneyqui n’a gagné que 5 % sur la même période. Cependant, avec des cours boursiers à des niveaux sans précédent, est-ce trop risqué ? Voir notre scénario baissier sur Netflix Scénario baissier pour les actions Netflix : 400 $

L’action Netflix a connu une volatilité considérable dans le passé. Les rendements du titre étaient de 11 % en 2021, de -51 % en 2022 et de 65 % en 2023. En revanche, le Trefis Portefeuille de haute qualitéavec une collection de 30 titres, est considérablement moins volatil. Et il a a surperformé le S&P 500 chaque année sur la même période. Pourquoi donc? En tant que groupe, les actions du portefeuille HQ ont généré de meilleurs rendements avec moins de risques par rapport à l’indice de référence ; moins un tour de montagnes russes comme en témoigne Mesures de performance du portefeuille HQ.

Une grande partie de la croissance de Netflix au cours des derniers trimestres est due à une forte croissance du nombre d’abonnés, la société ayant ajouté plus de 50 millions d’abonnés entre début janvier 2023 et septembre 2024, portant sa base d’utilisateurs à environ 283 millions. Netflix a commencé à imposer des restrictions sur le partage de mots de passe l’année dernière, ce qui obligeait les personnes utilisant le compte de quelqu’un d’autre à créer leur propre compte ou à s’inscrire à un partage de compte payant (8 $ par mois pour les abonnés supplémentaires) pour continuer à utiliser Netflix. Même si cette répression du partage de comptes a augmenté le nombre d’abonnés, l’impact pourrait être de courte durée. Cette politique étant désormais appliquée dans plus de 100 pays, le potentiel de croissance de cette voie pourrait être limité.

La même préoccupation pourrait également s’appliquer aux forfaits financés par la publicité de Netflix. Selon Netflix, plus de la moitié des nouveaux abonnés dans les pays qui proposent ses forfaits subventionnés par la publicité optent pour le niveau publicitaire, mais cette poussée initiale pourrait ralentir la croissance future. Nous ne serions pas surpris si le partage payant et les forfaits financés par la publicité attiraient des abonnés potentiels des années plus tard, freinant ainsi la croissance future. Les ajouts nets payants de Netflix ont ralenti récemment. Les ajouts payants aux États-Unis et au Canada se sont élevés à 0,69 million au troisième trimestre 2024, en baisse par rapport à 2,5 millions au premier trimestre et à environ 1,5 million au deuxième trimestre. La décision de Netflix de cesser de communiquer le nombre d’abonnés à partir de 2025 pourrait également être un indicateur que la société prévoit un ralentissement de la croissance du nombre d’abonnés à l’avenir.

La croissance de l’ARPU de Netflix pourrait également ralentir à l’avenir. Netflix a déjà augmenté ses prix à plusieurs reprises ces dernières années, son forfait sans publicité le plus populaire passant de 10 dollars en 2017 à 15,50 dollars aujourd’hui. Alors que Netflix a habilement monétisé ses utilisateurs sans augmenter le taux de désabonnement grâce à sa solide liste de contenus et a récemment ajouté des sources de revenus publicitaires, la concurrence s’intensifie. Par exemple, les forfaits de streaming de Disney, proposant Disney Plus, Hulu et ESPN Plus pour seulement 15 $ par mois, semblent offrir une valeur plus élevée. Bien sûr, le marché du streaming n’est pas un jeu à somme nulle avec de nombreux utilisateurs abonnés à plusieurs services, mais les pressions économiques croissantes pourraient entraîner une augmentation des annulations ou inciter les abonnés à passer d’un service à l’autre chaque mois.

Les services de streaming de niche connaissent également une forte popularité, avec des services axés sur des programmes plus personnalisés, tels que la télévision britannique, les films de bien-être et les dessins animés, les principaux services de streaming s’adressant à un public beaucoup plus large. L’environnement de plus en plus concurrentiel, associé à des perspectives économiques difficiles et à la pression exercée sur les consommateurs, donne à Netflix moins de marge pour augmenter ses prix à l’avenir. Netflix s’est également abstenu d’augmenter le prix de son forfait Full HD standard depuis sa dernière augmentation en janvier 2022, ce qui suggère une approche relativement prudente en matière de tarification.

La croissance des marges de Netflix pourrait également ralentir. Même si les marges nettes ont également augmenté au cours des dernières années, passant de 9 % en 2019 à environ 22 % en 2023, la hausse des coûts du contenu, notamment la diffusion de programmes sportifs en direct tels que les matchs de la NFL et la lutte de la WWE, pourrait commencer à éroder ces gains. Les dépenses en contenus, qui ont temporairement diminué lors des grèves des écrivains et des acteurs en 2023, devraient également reprendre en 2024, Netflix prévoyant de dépenser environ 17 milliards de dollars en contenus. Si la croissance ralentit et que les coûts augmentent, les marges nettes pourraient se contracter, ce qui pourrait faire ralentir la croissance des bénéfices de Netflix. Alors que Netflix pourrait voir ses marges se refroidir, le géant des véhicules électriques et des énergies renouvelables Tesla pourrait connaître des temps meilleurs, compte tenu de l’amitié d’Elon Musk avec le président Trump. Voici Comment Telsa profite de Trump.

Au cours actuel de près de 840 dollars par action, Netflix se négocie à environ 42 fois les bénéfices attendus pour 2024, ce qui semble cher à notre avis. En comparaison, l’action se négociait à environ 20 fois les bénéfices à la mi-2022. Même si les performances récentes de Netflix ont été solides, les marchés ont tendance à faire preuve de myopie et à extrapoler les succès à court terme au long terme. Dans le cas de Netflix, l’hypothèse est probable que la société poursuivra sa forte séquence d’ajouts d’abonnés et augmentera probablement ses revenus confortablement à deux chiffres. Cependant, il est fort possible que Netflix connaisse bientôt une croissance du nombre d’abonnés, car le double avantage de la répression du partage de mots de passe et des niveaux financés par la publicité finira probablement par se stabiliser. Dans le cas d’un tel scénario, l’action Netflix pourrait connaître une forte baisse par rapport à ses sommets actuels, ce qui en ferait un investissement potentiellement risqué. Nous valorisons l’action Netflix à environ 613 dollars par action, soit environ 25 % de moins que le prix du marché. Voir notre analyse de Valorisation de Netflix: Cher ou pas cher ?

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